北京
7月14日晚间，A股游戏厂商完美世界（002624.SZ）交出了一份让市场“分裂”的2026年半年报预告。
公告显示，2026年上半年，完美世界预计归母净亏损8000万-1.2亿元，扣非净亏损1.8亿-2.2亿元；与之相比，2025年同期完美世界尚盈利5.03亿元，扣非盈利3.18亿元。与此同时，4月底才开启全球公测的新游戏《异环》，截至6月30日全球累计流水已超14亿元，相当于月均流水约7亿元。
新游戏流水可观，报表却预亏，股价更是先于财报“用脚投票”。7月14日，完美世界股价盘中触及10.28元的年内低点，较年内高点“腰斩”。
会计错配
《异环》由完美世界旗下幻塔工作室开发，是一款超自然都市开放世界RPG游戏。国服全平台公测于2026年4月23日开启，同步上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙及PS5六大平台；海外服于4月29日开启，上线首日即取得全球流水破亿元的佳绩。
5月28日，《异环》国服率先开启1.1版本“游梦洄廊”更新，推动iOS游戏畅销榜跃升至第5名，单日流水创公测以来新高。6月，国际服1.1版本更新后，更是一举登顶日本iOS畅销榜。
Sensor Tower统计，5月《异环》移动端海外收入接近1700万美元，空降中国手游出海收入榜第18名、增长榜亚军；若含中国市场，首月全球收入突破3102万美元（约合人民币2.1亿元）。截至6月30日，《异环》全球累计流水超14亿元，官方渠道（官方PC+官方安卓）占比超60%，这也意味着渠道分成压力相对更小。
然而，正是这款“爆款”新游，成了上半年报表亏损的主要推手。
完美世界在公告里把亏损拆成两条线。第一条是《异环》公测带来的“收支错配”：4月底全球公测初期集中投放的市场推广费，按企业会计准则在当期一次性计入销售费用，但玩家充值流水要在玩家生命周期内分期确认为收入。换言之，投放先花出去了，收入却要分阶段慢慢认。
营收与费用的阶段性错配，使得《异环》市场表现虽好，却在财务报表上形成了亏损。对此，完美世界明确表态称，《异环》的业绩贡献将从第三季度起逐步体现。
第二条线是存量盘的自然回落。数款在营老游戏受产品生命周期、运营节奏影响，上半年流水较2025年同期自然下滑，业绩贡献同比走弱。新产品没来得及认，老产品又在往下走，“两头挤”之下游戏业务转亏。
股价腰斩
从季度数据来看，这一错配的冲击更为直观。
2026年一季度，完美世界营业收入为11.7亿元，归母净利润尚有1.03亿元。这意味着第二季度单季归母净利润亏损额达1.83亿-2.23亿元：新品集中投入与收入确认的时间差，在二季度形成了业绩“剪刀差”的最大开口。
业绩预告发布当日，完美世界股价报收于10.60元。而就在五个月前，情况截然不同。
2月6日、2月9日两个交易日，完美世界连续涨停，并在2月10日盘中触及近四年最高价23.10元/股，彼时市场对《异环》的期待正处于顶峰。但随着4月底公测后买量投放节奏展开、老游戏回落迹象显现，股价一路震荡下行。
7月14日盘中，完美世界触及年内股价低点10.28元，从年内高点23.10元计算，累计跌幅超过55%，市值蒸发逾百亿元。
对完美世界而言，14亿元流水是一份漂亮的用户答卷。但《异环》的业绩贡献能否如完美世界所言从三季度起逐步释放，还要看下半年的兑现能力。
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