DeepSeek启动新融资，首轮落空的投资人再度开抢

两名参与交易人士告诉《财经》，DeepSeek在此时开始新一轮融资，其中一个原因是上一轮的“额度供不应求”，太多资金在排队，此前未能成功入局的投资机构正在积极抢占新一轮的份额

文｜《财经》研究员 邹露 记者 刘以秦

编辑 | 刘以秦

多名参与交易人士告诉《财经》，人工智能大模型公司DeepSeek（深度求索）第二轮融资已开启洽谈。据媒体报道，新一轮融资投前估值较上一轮提升约37%，约为710亿美元（约合人民币4814亿元）。不过，据一名参与交易人士称，目前估值还未确定。

不久前DeepSeek刚完成首轮融资，投前估值约3500亿元，加上增发5%的ESOP（员工期权池），实际投前估值约为3675亿元，约合543亿美元，已经成为中国AI（人工智能）大模型史上首轮融资规模最大的公司。

两名交易人士向《财经》称，DeepSeek此时开始新一轮融资，其中一个原因是上一轮的“额度供不应求”，太多资金在排队希望能进入，此前未能成功入局的投资机构正在积极抢占新一轮的份额。

其中一名交易人士认为，这些第一轮就在排队的资金很多“理论上进不去”。而另一名上轮未能投进去的投资人则坚持称，无论DeepSeek估值如何，他都要投进去。

百亿候选资金争相入局

一名国资背景的交易人士称，从上周开始，关于DeepSeek第二轮融资的消息已经在投资圈内传出，像几个月前DeepSeek第一轮融资一样，很多FA（财务顾问）又纷纷出来兜售来源不明的“份额”。

该名人士了解到，首轮融资围绕DeepSeek表达投资意向的资金规模超过1000亿元，而首轮融资以超500亿元收官，意味着至少还有500亿元资金有入局意向，DeepSeek的份额在一级市场仍然被争抢。

另一家机构投资人士也提到，其所在机构在上一轮就是DeepSeek的候选机构之一，但不幸落选，本轮仍在争取中，但在协议签署之前都存在较大变数。

多名交易人士均反映，自DeepSeek开放融资以来，就有一些尚未拿到协议的投资机构试图通过“拼好盘”的方式争取和DeepSeek创始人梁文锋的洽谈筹码，但这些机构能否对接上DeepSeek都成问题。

在上一轮DeepSeek融资中，面对源头不明的渠道消息，仍有不少机构愿意放手一搏，其中不乏地方国资背景机构。投资人陈铎（化名）服务于一家管理数百亿元规模的国资基金，为了拿到份额，他前后谈了八家FA，他们都声称手中的额度来自“某地方国资”。

为了营造份额格外抢手的交易氛围，这些FA会告知有意向出资的LP（有限合伙人）迅速决策、发送POF（资金证明），随后通过视频或现场洽谈敲定交易细节。

但绝大多数情况下，在发出POF后这些FA就没了下文，无法现场见证底层投资协议或确认函的，陈铎统统归为是在“忽悠”。不只一名投资人士称，过去两个月，他们在围绕DeepSeek或真或假的份额的磋商交谈中深感疲惫。

陈铎告诉《财经》，很多机构为了争取额度，会先募一只基金，再凭借账上的钱去找DeepSeek要额度，FA再以“有特殊关系”等话术打造一条看似可靠的通道，让投资人尽快出示资金证明。

“（这些机构）想让梁文锋觉得，自己账上已经有钱了，就能拿到额度。”但现实情况是，就算募到充足的资金，也未必能拿到DeepSeek的份额。这就陷入了“先有鸡还是先有蛋”的循环。类似这样“拼好盘”的现象在新一轮融资中仍在继续。

中国大模型相关公司在二级市场的表现推高了一级市场AI投资热度，一定程度上刺激了一级市场对DeepSeek的估值定价。以智谱为例，其发行市值579亿港元，而最新市值约7980亿港元。

一名国资人士称，今年资方在一级市场的主导权大大降低，DeepSeek作为大模型稀缺标的，近期围绕其份额的交易乱象层出，其中一个原因在于交易节点和交易价格都很不透明，信息不对称被放大。

梁文锋掌握最大控制权

在DeepSeek超500亿元的首轮融资中，腾讯出资100亿元，宁德时代出资50亿元，网易、京东和IDG资本分别出资30亿元，国家人工智能产业投资基金出资10亿元。梁文锋个人出资200亿元，超过腾讯和宁德时代出资额之和，是首轮中出资最高的一笔。

三名自称拿到份额的交易人士告诉《财经》，他们所谓的份额是通过单独的有限合伙企业进入“梁文锋个人的结构”，而非直投DeepSeek。

多名接触交易的投资人士向《财经》称，贯穿整个融资过程，能明显察觉梁文锋对融资架构、谁能入局有强大的控制权。

今年4月27日，DeepSeek完成了一次重要工商变更。工商信息平台企查查数据显示，梁文锋对DeepSeek的直接持股从1%升至34%，经股权穿透分析，当时梁文锋在DeepSeek的最终收益股份为89.53%。

近期，DeepSeek首轮融资股权变更完成。企查查信息显示，DeepSeek关联公司杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司新增杭州程砺企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙）为股东，注册资本增加至1644.75万元。

其中，梁文锋退出杭州程砺企业管理咨询合伙企业（有限合伙）股东，新增腾讯关联公司上海珩岫商业管理有限公司及上海知勉创合投资有限公司、宁德时代全资子公司宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司、江苏京东邦能投资管理有限公司等为股东，同时注册资本由0.4万元增至14.02亿元。

这次变更后，梁文锋在DeepSeek的最终受益股份降至81.65%。

多名交易人士表示，首轮融资的LP主要是由梁文锋亲自选定，他倾向于选择希望其成功或与其关系良好的机构。接触方式多为梁文锋主动邀请，非受邀者很难建立真正有效的联系，即使多次尝试见面也无法达成合作。另一接近梁文锋的投资人胡杰表示，不认识梁文锋、缺乏名气的基金，基本投不进去。

而选定入局的企业战投资金，也倾向于是能给DeepSeek带来产业链赋能的。

DeepSeek脱胎于幻方量化，幻方是梁文锋控制的一家量化私募公司，长期为DeepSeek的研发成本输血。据多名AI领域的投资人表述，DeepSeek选择开放融资，至少有两个原因：其一是使员工期权得到市场化验证，以留住人才。首轮融资增发的5%员工期权池，大约为175亿元。不过，DeepSeek核心研究团队并没有遭遇明显的人才流失问题。

更重要的原因可能在于，DeepSeek的算力需求目前已经很难被满足。多名AI领域投资人士提到，DeepSeek接下来的模型迭代需要持续投入大规模训练算力，充足的资金是支撑这一长周期投入的重要来源，原先依靠幻方量化创造的自有资产在未来可能无法满足研发需求。

而在推理层面，DeepSeek也正在扩大算力储备。据媒体7月7日报道，DeepSeek正在开发自有的AI芯片，这款芯片是为推理算力设计，而非用于模型训练，训练自有芯片可能是为了降低对英伟达和华为芯片的依赖。

一名交易人士告诉《财经》，DeepSeek已在自建机房，计划亲自运营算力。今年4月底，DeepSeek发出若干算力相关的招聘岗位，包括数据中心高级运维工程师、高级交付经理，要求应聘者负责数据中心从立项、建设到运营的全流程管理，地点在乌兰察布草原。在首轮融资名单中，宁德时代作为新能源巨头的入局也说明AI模型厂商在战略上指向算力基础设施背后的能源变量。

据媒体报道，首轮融资仅国家人工智能产业投资基金为直接投资DeepSeek，且不受锁定期限制，并享有公司投票权；而其他机构投资的是梁文锋管理的有限合伙企业，而不是直接投资DeepSeek，股份将被锁定五年，在此期间不得出售所持股份。

面对DeepSeek不断推高的投前估值，一名地方国资投资经理表示，目前估值已超出其预期，若仅考虑财务回报，这笔投资其实并不理想。

多名投资人和行业人士认为，DeepSeek能吸引大量投资人的一个重要原因是，它正在上升为国家级AI战略平台，肩负着实现通用人工智能（AGI）的使命。一名在交易名单上的投资人告诉《财经》，对于DeepSeek，他认为短期商业化不是那么重要，“实现AGI最重要，而中国要有自己的AGI。”

责编 | 杨明慧

题图来源 | 视觉中国