莫森泰克六成收入来自奇瑞！业绩走弱，大额分红叠加募资争议

奇瑞2025年上市后，其配套企业莫森泰克7月15日迎来北交所上会。公司由芜湖市国资委实控，超六成营收来自奇瑞，客户集中度极高。2025年营收、利润双降，毛利率持续走低，一季度现金流转负。公司三年累计分红2.48亿元，此次拟募资5.8亿元含5000万元补流，该组合引发市场与监管双重质疑。

继奇瑞汽车历经21年在2025年9月登陆港股后，奇瑞供应链的一员也走到了上市的重要节点。

2026年7月15日，芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（下称“莫森泰克”）迎来北交所IPO的上会审议。

这家为奇瑞配套的国有控股零部件企业，背靠芜湖市国资委资本平台，三年营收规模突破19亿元，却在2025年出现营收、净利润同步转弱的情况，经营现金流更是连续下滑。此外，超六成收入依赖奇瑞控股，三年累计分红近2.5亿元引发募资合理性争议，公司上市之路充满不确定性。

与奇瑞难舍难分

莫森泰克的股权架构，完整映射芜湖本地汽车产业“国资平台+整车龙头”协同配套模式。公司主要从事汽车天窗、玻璃升降器等汽车智能开闭系统以及相关电子控制单元（ECU）的研发、制造与销售，同时涉及粉末冶金零部件业务，主要产品包括汽车天窗、玻璃升降器。公司2004年9月设立于芜湖自贸区，紧邻奇瑞总部，成立初衷即为奇瑞提供本土化自主零部件配套，国资背景与奇瑞体系自创立起深度绑定。

目前，股权层面，芜湖市国资委为公司最终实控主体，芜湖市投资控股集团（芜湖投控）直接持有公司42.87%股权，通过奇瑞汽车子公司奇瑞科技间接持股2.16%，合计控股超45%，是绝对控股股东。芜湖市国资委直接持有芜湖投控95.59%股份，形成完整国资管控链条。奇瑞科技单独持有莫森泰克10.84%股份，而芜湖投控同时是奇瑞控股第一大股东，持股27.68%。

这种股权关系直接转化为业务绑定——奇瑞控股常年稳居公司第一大客户。2023年—2025年（下称“报告期”），公司来自奇瑞控股的销售收入占比分别高达62.67%、66.85%、60.26%；叠加五菱、长安、吉利等其余头部车企，公司前五大客户合计贡献营收84%以上，2024年、2025年更是突破87%，客户集中程度显著较高。

对莫森泰克而言，奇瑞体系既是成长基石，也是业绩最大变量。2023至2024年，依托奇瑞汽车销量上行周期，公司营收从15.72亿元增至19.56亿元，归母净利润由1.93亿元攀升至2.64亿元，营收、净利润增速分别达24.4%、36.8%，但2025年奇瑞产销节奏放缓后，公司经营数据同步出现明显拐点。

2025年，公司营业收入19.24亿元，同比小幅下滑1.6%；归母净利润2.25亿元，同比下滑15%，盈利收缩幅度显著高于营收波动，且经营现金流净额持续下滑。

2026年一季度，公司实现营收3.85亿元，归母净利润4583.80万元，盈利水平较2025年同期进一步承压，经营活动现金流净额为-8818万元。

在问询函中，北交所已要求公司量化拆解业绩下滑诱因，对比同行业公司营收、扣非净利、毛利率变动趋势，论证经营波动的行业合理性。

莫森泰克收入支柱为汽车天窗、玻璃升降器两大智能开闭系统，附带粉末冶金零部件业务。

报告期内，汽车天窗产品带来的收入占比在60%左右，从2023年的62.06%下滑至2025年的57.75%，毛利率也同步持续下滑，从21.38%降至19.55%；玻璃升降器带来的收入占比则逐年上升，从2023年的24.65%上升至2025年的28.65%，毛利率出现先从12.05%升到12.62%，后降至12.09%的趋势，并不同步。

受汽车天窗产品的毛利率下滑的拖累，公司综合毛利率从2023年的约20%以上降至2025年的18.71%，2026年一季度进一步降至18.29%。

边大额分红边募资

需要指出的是，莫森泰克本次IPO市场最大争议点之一，集中在高额现金分红与募资补充流动资金的矛盾组合。

招股书数据显示，莫森泰克报告期三期现金分红分别为5301万元、6361.2万元、8481.6万元，三年累计分红2.48亿元。IPO日报结合股权结构测算，持股超45%的芜湖投控作为第一大股东，瓜分分红总额近半数。

与之形成对比的是，公司本次北交所IPO计划整体募资5.80亿元，其中5000万元专项用于补充流动资金。尽管报告期各期末货币资金维持2.5亿元—3亿元区间，账面现金看似充裕，但监管层面高度关注两大核心矛盾。

其一，北交所审核指引明确要求审慎核查“大额分红+募资补流”组合，若累计分红规模较高、同时大额募资用于流动资金，莫森泰克需充分论证分红必要性、当前资金缺口真实性。一边连续大额向国资股东分红，一边向二级市场融资补充经营资金，极易引发“前置分红套现、二级市场输血”的市场质疑。

其二，莫森泰克现金流持续走弱叠加一季度现金流转负，公司资金内生造血能力下滑，分红大幅消耗留存收益，进一步放大对外部融资的依赖。

本文源自：国际金融报