北京
A股存储模组龙头德明利的一纸半年报预告，给风头火热的国内存储模组厂泼了一盆冷水。
7月14日晚间，德明利披露业绩预告，预计2026年上半年实现归母净利润57亿元至65亿元，同比实现扭亏为盈（上年同期亏损1.18亿元）；营业收入预计为160亿元至180亿元，同比大增289.39%至338.06%。
然而，若扣除一季度已实现的33.46亿元净利润，公司第二季度的净利润规模已降至23.54亿元至31.54亿元，环比下滑5.74%至29.65%。
这一增速放缓的信号，令不少市场投资者心生疑虑：在存储价格依然高企的当下，模组厂曾极度依赖的"暴利差"阶段，是不是已经悄然见顶？
7月15日开盘，德明利股价一字跌停。数据显示，公司股价自2025年至今最高已涨超13倍，目前较高点已回撤超30%。
狂欢背后的成本重置
存储模组厂的商业模式，在本质上是一场与周期的"博弈"。
作为夹在芯片原厂和终端客户之间的中游角色，模组厂并不直接掌控最上游的晶圆产能。它们的超额利润，往往来自于在周期底部低价"囤货"，并在涨价通道中享受售价与低成本存货结转之间的"价格剪刀差"。
德明利正是这一模式的典型代表。
数据显示，2022年末公司存货仅为7.55亿元，2024年末升至44.36亿元，到2026年一季度末，其存货规模已暴增至121.92亿元。庞大的"蓄水池"，让公司在2026年初存储涨价潮中赚得盆满钵满。
但高歌猛进的业绩背后，成本的重新定价正在悄然发生。
随着低价库存的大量消耗，模组厂必须以当前的"高市价"向上游晶圆厂重新采购资源；与此同时，下游PC、智能手机等终端消费市场对存储芯片的持续涨价已逐渐显露疲态，模组厂想把高昂的采购成本原封不动地向后转嫁，变得越来越困难。
一头是攀升的重置采购成本，另一头是试探终端承压底线的销售价格，"剪刀差"的自然收窄，抑制了模组厂的利润。
此外，公司也解释称，上半年股份支付费用约1.6亿元（去年同期仅2490.94万元），这一非经营性因素的增加，亦对当期利润形成一定扰动。
话语权正向晶圆原厂集中
德明利二季度的利润环比承压，是否意味着整个存储行业的景气度见顶？
答案或许并非如此。
在模组厂利润增速放缓的同时，上游晶圆原厂的财务报表则呈现出截然不同的景象。
以近期备受瞩目的科创板新星长鑫科技为例，公司预计2026年上半年营收高达1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元，依旧保持着强劲的同环比扩张态势。
这一"冰火两重天"的局面，揭示了当前存储产业链利润分配的微妙转移。
在人工智能（AI）需求井喷以及高带宽内存（HBM）挤占通用产能的背景下，三星、美光等海外巨头及本土大厂正将主要产能向高端赛道倾斜，通用存储颗粒供应持续偏紧，使得晶圆厂依旧牢牢掌握着定价主动权。
当模组厂开始面临成本重塑的压力时，恰恰反映出上游晶圆厂的涨价红利还在加速释放，产业链的核心话语权依然向上游集中。
模组厂的下半场
对A股存储模组板块而言，德明利的业绩波动更像是一面镜子。它提醒市场，单纯依靠周期波动的"库存套利"模式难以提供长久的安全边际，模组厂的估值重构，未来必须建立在技术壁垒的提升之上。
令人欣慰的是，阵痛之中的本土企业正在加速向高端市场要利润。
在半年报预告中，德明利特别提及，公司持续加大研发投入，自研PCIe/SATA双模企业级SSD主控芯片取得突破，并加速在网络安全、工业控制、车载电子等高毛利率领域的布局。
随着AI应用从云端训练向边缘端和端侧（AI PC、AI手机）扩散，对高容量、高带宽、定制化模组的需求正在创造新的蓝海。
告别了粗放式的"暴利差"阶段，那些拥有自研主控芯片能力、能与原厂达成深度供应链绑定、并成功切入企业级和车规级市场的头部模组厂，才有可能在存储下半场的角逐中真正行稳致远。
