十六年制度演进叠加改革红利

来源：界面新闻

　　界面新闻记者 | 邹文榕

　　2026年4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（下称《意见》），深化创业板改革正式启动。

　　时至今日，创业板改革落地已三月有余，在这场立足赋能创新、聚焦产业升级的资本市场系统性重构中，相关政策措施正从“纸面”加速走向“地面”，市场究竟迎来了哪些深层次变化？投融资两端的良性循环是否已加速形成？

　　八家试水第四套标准，一级市场投资逻辑生变

　　《意见》显示，本次创业板改革以服务新质生产力发展为核心主线，通过增设第四套上市标准，引入成长性与研发投入“双轨制”，建立IPO预先审阅机制，推出再融资储架发行制度，引入做市商机制等，全链条优化了创业板制度体系。

　　发行端，增设第四套上市标准是此次改革的突出亮点。通过优化发行上市标准，在引入营收复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标衡量标准后，新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业得以获得更高效、匹配的金融支持。

　　数据显示，当前，创业板已受理8家采用第四套标准申报的企业，包括首家企业乐聚智能以及腾盾科创、云豹智能、成立航空、科润新材、西井股份、度亘核芯、宸芯科技等。8家企业涵盖当前新兴产业和未来产业多个前沿赛道，涉及人形机器人、无人机、人工智能、芯片、航空航天、新材料等领域。

　　平安证券投行人士在接受界面新闻采访时表示，本次创业板改革通过建立更包容的上市标准梯度，既保持对优质新型消费、现代服务业企业的支持，又为具备核心技术但暂未盈利的科技创新企业开辟通道。

　　“改革对完善多层次资本市场体系起到了积极作用，为实体经济高质量发展注入新动能。”前述受访人士认为。

　　创投行业资深从业人员闫萌向界面新闻记者指出，随着第四套标准的增设，一级市场的投资逻辑也将发生根本性重塑。

　　“由于新标准允许未盈利企业上市，VC/PE可以更加耐心地陪伴企业成长，不必急于追求短期盈利。”闫萌谈到，现在，只要企业满足成长性或研发强度标准，即使亏损，也有明确的A股上市预期。困扰投资硬科技项目最大的“退出难”问题得到系统性缓解。

　　“此外，过去企业大量研发投入被视为费用，现在高研发投入成为上市的重要指标。企业研发价值得到认可，估值体系获得重构的同时，将倒逼投资机构具备更深的技术洞察力和产业判断力。”闫萌谈到。

　　界面新闻关注到，自改革政策发布以来，创业板已新增受理首发申请66家，除了第四套标准企业8家，第一、二、三套标准企业分别有51家、4家、3家，既有新能源、新材料、具身智能、低空经济、航空航天等新兴产业和未来产业企业，也有新型消费和现代服务业企业申报。

　　另据Wind显示，按照二级行业分类，截至发稿，创业板指数市值占比居前五位的行业分别为通信设备（23.6%）、电池（18.99%）、半导体（9.91%）、元件（5.55%）、消费电子（4.71%）。

图源：Wind

　　创业板自2009年由深交所设立以来，历经十六年制度演进叠加改革红利，已加速成为服务硬科技、培育未来产业、助推中国经济高质量发展的创新资本主场。

　　从政策落地节奏看，界面新闻记者发现，本次创业板改革措施涉及10多项配套规则制定修订，涵盖发行上市、再融资、交易等各类业务。

　　改革推出当天，深交所便按照“成熟先行、能快则快”的原则，就首批4件配套业务规则向市场公开征求意见，包括上市规则、交易规则、IPO发行与承销业务实施细则、预先审阅审核指引。4月24日，前述配套规则就正式发布。

　　而谈及改革落地后对业务实操层面的改变，平安证券投行人士对界面新闻记者提到，将科创板IPO预先审阅机制推广到创业板后，企业上市流程呈现两大变化：申报文件的完整性和准确性得以提升，审核效率提升；客户的核心信息安全性得到极大保障。“这些变化对企业的规范运作和信息披露质量提出了更高的要求。”

　　投融资端协同发力，创业板相关ETF已超1400亿

　　此次创业板并非单点优化，而是立足投融资两端，对创业板进行了全周期、系统性制度重构。

　　除在企业IPO发行环节推出多项优化措施外，在再融资端创新性地推出“储架发行制度”（即“一次注册、多次发行”）等，也成为本次改革中极具看点的关键举措。

　　7月3日，证监会已就《上市公司证券发行注册管理办法》及配套规则公开征求意见，明确建立再融资储架发行制度、提高简易程序融资额度等一系列再融资改革举措的具体安排。深交所同步就再融资审核规则、再融资发行与承销业务实施细则2件配套规则公开征求意见。

　　数据显示，自改革政策发布以来，44家创业板上市公司推出再融资方案，9家推出重大资产重组方案，96家推出股权激励计划，2家发行债券获通过，一批优质公司案例相继落地，引导各类要素资源加快向新质生产力领域聚集。

　　再融资方面，5月8日，信维通信（300136.SZ）60亿元定增项目通过深交所审核，距项目受理用时仅21个工作日，是全市场落实再融资改革要求、加大对优质上市公司支持力度的首单落地案例；江波龙（301308.SZ）37亿元定增项目、上海瀚讯（300762.SZ）7.46亿元定增项目分别于5月20日、28日通过深交所审核，不足10天内两单“轻资产、高研发投入”再融资项目接续落地。

　　平安证券本次受访人士向界面新闻记者表示，改革对投行而言，既是业务扩容的机遇，也对投行在新产业、新业态领域的行业研究、估值定价等专业能力提出更高要求，将推动投行深入探索“上市+融资”综合服务方案。

　　而在投资端，本次改革从优化交易制度、丰富产品服务体系两方面出发，还进一步提出“在创业板引入做市商、大宗交易实时成交确认、ETF盘后固定价格交易”等机制安排。同时允许基金投顾配置创业板ETF，并优化创业板指数、ETF和期货期权品种体系”。

　　截至目前，创业板指数数量达到43条，覆盖宽基、行业主题、策略等各种类型，深交所已上市创业板相关ETF产品72只，规模超过1400亿元。

　　在相关政策落地方面，界面新闻记者获悉，6月15日，深交所修订创业板中盘200、创业板小盘300、创业板300等3条宽基指数编制方案，调整后形成了以创业板指为大盘、创业板200为中盘、创业板500为小盘、创业板300为大中盘的宽基指数体系，整体市值覆盖率提升至84%。

　　同日，深交所对创业板指、创业50等指数实施定期调样，战略性新兴产业权重占比分别达92%、96%，创业板指样本股中64家国证ESG评级在A以上。

　　7月6日，大宗交易实时成交确认、扩大盘后固定价格交易机制适用范围等改革正式落地启用。

　　深交所相关负责人表示，未来还将加快构建完善创业板指数和产品体系，为市场提供更多元的投资标的，更好满足各类投资者，特别是长期价值投资者的需求。