绽妍生物冲刺北交所：营销游走于合规边界，销售费用26 倍于研发投入

2021年，演员易烊千玺把绽妍生物告上法庭。

这家公司在微信公众号文章里擅自使用易烊千玺的肖像剪影，还在门店摆放人形立牌引流揽客。庭审中，被告辩称“只用了一个头像剪影，没有体现五官特征，性别、年龄、身份等个人特征都看不出来，不具备肖像的属性”。法院并未采纳该说法，判定相关剪影搭配文案足以让公众精准对应到易烊千玺，构成肖像权侵权。最终判决：赔偿10万元，并在《人民法院报》和公司官方公众号公开道歉。

赔了钱，道了歉，删了物料，生意继续做。

时隔四年多，这家反复游走合规边界的护肤企业，近期正式向北交所递交招股书，启动IPO上市进程。在冲击公众资本市场的关键节点，其长期存在的营销合规隐患、产品验证短板和渠道结构性问题，也随之全面暴露。

“专攻烂脸”与“孕妈可用”的违规宣传

很长一段时间里，绽妍官网以“打造中国'药妆'第一品牌”作为宣传口号。国家药监局早已明确，我国法规不存在“药妆品”概念，宣称“药妆”“医学护肤品”均属违规宣传。除此之外，其直播间背景板还标注“专攻烂脸”，将普通护肤品与皮肤病治疗概念绑定，变相宣传医疗功效，直接违反《广告法》《化妆品监督管理条例》——化妆品本身不具备诊疗皮肤病的医疗属性。

四年后，类似的擦边营销以新形式重现。

2025年7月，绽妍旗下儿童品牌“绽小妍”婴儿舒缓润肤霜被曝出虚假宣传问题。这款售价168元的产品在抖音官方旗舰店主打“28天真人实测”，宣称100%满意度不良反应（刺激性）、97%满意度缓解干燥等数据，却未标注权威检测机构与报告编号；更关键的是，实测受试者是30-55周岁成人，并非适配婴幼儿人群，不符合儿童化妆品功效评价规范。

该产品原备案编号陕G妆网备字2020001225已于2024年4月29日注销，备案功效仅标注基础“保湿、舒缓”，适用人群仅为婴幼儿，并无孕妇适用的备案依据，却直接打出“孕妈可用”宣传语。按照《化妆品功效宣称评价规范》以及《儿童化妆品监督管理规定》，新增功效、特殊适用人群宣称必须提供匹配人群的完整验证数据，成人数据不能作为婴幼儿护肤品的功效证据。两次事件相隔四年，底层逻辑完全一致：不愿扎实做产品验证，转而依靠错位素材博取流量，用营销话术替代真实功效验证。

销售费用达到研发投入的26倍：流量成本吞噬长期研发

招股书披露数据显示：2025年，绽妍生物全年营收7.47亿元，销售费用高达3.94亿元，同比增长42.59%；其中市场推广费3.31亿元，占整体销售费用的83.97%，绝大多数资金投入抖音、快手等直播投流与达人带货。全年研发投入仅1519.65万元，销售费用达到研发投入的26倍，研发费用率仅2.03%，显著低于行业可比公司平均水平。

三年数据对比更能看清趋势：2023-2025年研发费用率从3.09%下滑至2.03%，销售费用率则从37.91%飙升至52.72%，过半营收被营销费用消耗。公司主打重组贻贝粘蛋白原料赛道，却长期停留在单一成分依赖模式，缺乏多元化活性原料、制剂配方与长期临床验证投入，难以持续巩固医研修护赛道壁垒，高毛利建立在持续高额投流之上，而非产品硬实力。

渠道根基动摇：医药老渠道崩塌，线上模式隐患重重

绽妍最初依靠医院、药房医药渠道起家，医用敷料曾是核心收入支柱。招股书数据显示：2023至2025年，医疗器械类业务营收从3.37亿元增至3.71亿元后回落至3.39亿元，2025年同比下滑8.65%，原有基本盘增长停滞。与此同时，大众化妆品业务从1.45亿元增长至4.01亿元，营收占比达53.69%，首次超过医疗器械业务，公司整体转向大众美妆电商赛道。

转型代价体现在经销商体系剧烈动荡。2024年全年共有233家经销商退出，占年初经销商总数的39.16%，接近四成传统医药经销商离场；原核心经销商重庆聚财医药有限公司也于当年退出，该经销商2023年合作金额达3298.06万元，占全年总营收11.52%，是公司最重要的医药渠道合作伙伴之一。线上直销收入占比由38.99%提升至59.89%，虽然拉动短期收入增长，但大幅挤压医药渠道利润空间，削弱了医用敷料赖以生存的院线背书和专业渠道信任。

消费者真实体验：防伪混乱、过敏频发、售后缺位

在黑猫投诉平台上，消费者的声音更为直接。

2024年9月，消费者通过天猫超市购入绽妍蓝膜医用敷料，按官方公众号验伪指引查验产品，防伪信息无法核验，使用后出现面部瘙痒不适；

2025年11月，多名消费者反馈使用产品后脸部红肿发烫，多次联系品牌客服未能获得有效解决方案；

2026年6月，消费者购买产品扫码查验显示防伪码不存在，且产品外贴标注为电商无菌辅料，与原版医用敷料标注不符；跨平台投诉还包括批次差异、电商专供版本、长期售后推诿、过敏维权困难等问题。

招股书中披露73.3%的高毛利率、皮肤屏障修护医用敷料行业第三的排名，和消费者频繁遇到的过敏、验伪失效问题形成强烈反差。二类医用敷料产品存在电商专供版本，造成品类标注混乱，不仅影响消费者体验，也反映公司全链路品控和渠道管理能力薄弱，埋下仿冒窜货隐患。

技术是真的，但产品根基并不稳固

客观而言，绽妍拥有重组贻贝粘蛋白原料技术优势，是国内率先实现该原料规模化量产的企业，拥有多项中国专利（含重组贻贝粘蛋白相关专利）和1 项美国专利，联合四川大学华西基础医学与法医学院等机构开展研究，牵头制定《敷料用重组贻贝粘蛋白》团体标准，在细分敷料赛道具备原料基础优势，按2025年销售额统计位列国内皮肤屏障修护医用敷料市场第三名。

按照IPO募资规划，本次拟募资3.8亿元，其中3.24亿元用于合成生物产业园基建，仅5581.66万元投入研发中心建设，资金重心放在厂房扩产而非基础研发、配方迭代和长期临床验证上。2023年公司还剥离医美相关业务以符合上市监管导向，并非主动聚焦敷料主业。

功效型皮肤修护赛道竞争日趋激烈，薇诺娜、敷尔佳、巨子生物等企业持续投入长期临床验证、多元活性成分研发和医研体系建设。仅依靠单一原料、高流量投放模式，很难长期维持医用敷料赛道的专业属性与消费者信任。冲刺IPO意味着公司将接受公众投资者和监管的全面审视，过往反复游走监管红线、依赖流量营销、弱化产品验证的模式，也将面临持续拷问。

当一家主打医用修护敷料的品牌反复游走监管红线：以违规药妆宣传、成人数据冒充婴童产品测试、沿用注销备案进行宣传，过度依赖直播流量而忽视产品验证与渠道管控，其高毛利模式本质是流量泡沫，而非产品价值。医用敷料和功效护肤品最终依靠皮肤真实体验立足，而非短期营销话术。消费者最终会用自己的脸投票。

本文数据来源：绽妍生物招股说明书、新三板公开转让说明书、灼识咨询行业报告、人民法院案例选、黑猫投诉平台、监管备案公示信息

文：新黄河科技与大健康研究院 古马