澜沧古茶，还在“过冬”

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

两名前高管私挪千万公款，合作方盗取价值超3500万元新茶，“普洱第一股”澜沧古茶正面临内部管理的考验。

近期，澜沧古茶发布一则调查报告，报告主要披露了两件事。一是两位公司元老违规操作使集团陷入民间千万借贷纠纷、涉诉导致银行两千多万账户冻结；二是35吨新茶被违规提走。

澜沧古茶表示，公司针对本次治理危机推出的全套内控整改工作，已于2026年4月全部落地。两名涉事高管已彻底辞去上市公司全部职务，退出公司经营管理体系，并出具不可撤销书面承诺，自愿全额承担本次系列违规事件给上市公司造成的所有经济损失。

图片来源：公告截图

据调查报告，2024年12月，时任广州康瑞法定代表人、同时兼任澜沧古茶董事的张慕衡，从子公司行政部取用公章后，应彼时上市公司总经理王娟的要求，以广州康瑞名义签订了《借款合同》。该笔借款实则用于王娟个人的短期资金调遣。协议生效后，出借方分批次将合计1000万元款项，通过银行转账方式汇入王娟指定的私人账户。至2025年3月，因借款期满未能全额偿还，债权人提请仲裁，仲裁裁决广州康瑞需承担还款责任，王娟承担连带保证责任。

同年6月，王娟、张慕衡二人未经上市公司董事会、法务合规审批，私自加盖公章出具大额业务全权授权文件，合作方广州茗荟凭该授权与河北企业签订总额3000万元茶叶采购合同。然而，这笔交易后续出现重大违约。更关键的是，王、张二人此前还以个人身份及所持企业股权为该业务提供了无限连带担保，使得风险进一步放大。2025年7月，河北企业提起诉讼并申请财产保全，次月澜沧古茶合计2306.42万元资金被司法冻结。一审判决结果出炉：广州康瑞需返还货款本金3000万元，另付违约金100万元及相应利息，王娟、张慕衡及澜沧古茶均承担连带清偿责任。

与此同时，2024年12月，张慕衡代表广州康瑞与广州普伟业务代表、广州茗荟法定代表人签署《货物合作备忘录》，约定以35吨新茶产品置换对方持有的不低于70吨至87.5吨老茶。

2025年1月4日，当日非工作时间仓库人员已下班，由王娟陪同广州普伟人员提取寄存货物，广州普伟的人员撬开广州康瑞仓库门锁并擅自提货；广州普伟人员在提取自身寄存的货物时，并基于此前签署的《货物合作备忘录》，又额外拿走广州康瑞自有库存的35吨新茶产品。次日，广州康瑞储运部员工发现仓库门锁被人为破坏，立即启动报警程序。

按广州康瑞个别报表成本核算，该批货物价值3520万元；按澜沧古茶合并报表口径（即本公司成本）核算，价值1000万元。

图片来源：罐头图库

值得一提的是，澜沧古茶在调查报告中表示，上述三大事项是王娟和张慕衡的个人行为，董事会认为公司风险管理及内部监控系统（包括财务监控、运作监控及合规监控）整体上是健全及有效的，无重大不足之处及缺陷。

但是，从公司治理角度审视，高管屡次绕开审批流程、持续违规使用公章，且仓储环节出现大额资产异常流动而未及时触发预警，反映出公司内控体系在执行层面存在明显短板。

有业内人士指出，多数传统茶企早期依赖创始团队及元老骨干成长壮大，而上市之后，现代化治理体系的转型进程相对滞后，再加上普洱茶及高端名茶具备单价高、保值性强的特点，客观上加大了异地仓储与跨区调拨的监管难度。

如果说内控失序是澜沧古茶的管理短板，那么业绩持续下滑则反映了其在经营层面的挑战。

澜沧古茶于2023年12月在香港联交所主板上市，被誉为“普洱第一股”，标志着普洱茶行业正式进入资本市场。

上市当年，公司实现营收约5.27亿元、归母净利润8010万元，创下阶段性业绩高点，但此后连续两年经营数据大幅下滑。

2024年实现营业收入3.61亿元，同比下降31.48%；归母净利润亏损3.08亿元。2025年营业收入进一步降至2.19亿元，同比再降39.48%；归母净利润亏损9100.51万元。亏损收窄或主要得益于资产减值损失从 2024 年的 2.11 亿元大幅回落至 130 万元，叠加持续推进降本增效，但收入端持续萎缩的态势并未扭转。

图片来源：2025年年报截图

具体来看，公司三大产品线全线承压。2025年，主力产品1966系列实现收入1.2亿元，同比下降47.3%；偏向年轻化、大众化、便携化的茶妈妈和岩冷系列同样表现不佳，合计收入同比下滑41.6%至0.68亿元。

渠道端的表现同样面临压力。澜沧古茶线下网络以经销渠道门店为主，截至2025年12月31日，澜沧古茶共有18家自营门店和423家经销商运营门店，而截至2024年底，线下门店共有509家，其中17家为自营门店，492家为经销商运营门店。2025年，澜沧古茶向经销商销售收入为6000万元，同比下滑66.89%；向直营客户销售收入为3720万元，同比减少8.68%。

线上渠道，澜沧古茶主要通过天猫、京东等平台网店，以及抖音等直播电商完成销售，2025年，澜沧古茶线上销售收入同比下滑30.3%至5520万元。

澜沧古茶认为，2025年营业收入下滑主要有两方面原因，一方面是因为市场仍处于缓慢复苏阶段，消费疲软导致线下实体门店经营困难。另一方面，公司产品销售主要通过线下实体门店完成，而线上电商和直播带货的快速发展对线下门店经营造成了较大冲击，近几年白牌产品凭借市场供应链资源和价格竞争迅速布局，占据了一部分消费者的心智，进一步影响了品牌产品的运营和销售。

但是，不能否认的是，营收下滑既受外部消费环境拖累，也与公司自身在产品创新、渠道扩张和品牌升级方面的阶段性进展不足有关。

相较高管违规带来的短期财务风险，经营层面的长期走向更值得关注。澜沧古茶的产品收入、渠道效率和品牌竞争力等核心经营指标，是判断其长期投资价值的关键依据。在这些指标出现实质性改善之前，公司面临的经营压力仍将持续。