吕天贵回归中信银行，“抄底”红塔银行能打断昆明分行的跌势吗？

■本次交易规模不大，但在银行业引发高度关注

■中信银行近年来在云南市场面临不小的压力

■中信、红塔集团合作打开空间

作者|文哲

编辑|陈秋

另镜ID：DMS-012

中信银行收购红塔银行股权兼具多重价值，既能化解昆明产业开发公司的股东合规风险、优化红塔银行股权结构，也能帮助中信银行打造区域“第二支柱”，应对规模下行压力，并打开与红塔烟草集团的合作通道。

而“老将”吕天贵回归中信银行任行长，也将给中信银行破局带来新思路。

中信银行“抄底”红塔银行

改善股权架构

打开云南市场一举多得

6月27日，中信银行公告称，收到云南红塔银行股份有限公司通知，红塔银行已收到国家金融监督管理总局云南监管局《关于云南红塔银行变更股权的批复》，同意中信银行受让昆明产业开发投资有限责任公司（简称“昆明产业开发公司”）持有的红塔银行91455万股股份，中信银行持有云南红塔银行91455万股股份、持股比例14.52%。

中信银行斥资9.8亿元。本次交易规模不大，但在银行业引发高度关注。这几年国有大行和地方头部城商行、农商行纷纷下沉，收购存在一定的业绩压力和风险的小型城商行、农商行、村镇银行，普遍具有较浓厚的行政和监管导向，股份行出手相对较少。本次中信银行收购红塔银行股权，具有拓宽股份行发展模式、以市场化方式推动银行业资源整合、以及加快中小银行风险化解和强化资本补充一举多得的意义。

对红塔银行而言，中信银行参股化解了股东风险、改善了股权结构，长远来看还有望借助中信银行强大的客户资源、技术实力和管理经验突破发展局限。

受房地产持续下跌、疫情冲击、监管部门推动城投公司转型等因素影响，近年来云南部分地区和国企的债务压力加大，引发金融业高度关注。本次转让股权的昆明产业开发投资有限责任公司就是如此。wind显示，昆明产业开发公司截至2025年末的资产负债率达61.86%，今年3月末为61.58%（合并报表数据）。而且企查查显示，昆明产业开发公司去年以来多次被起诉、列入限高名单、被强制执行。

比如2025年11月，在中铁六局集团的申请下，昆明市寻甸回族彝族自治县法院对昆明产业开发公司采取执行措施，执行金额1374万元；2025年12月，在昆明市五华区自然资源局的请求下，昆明市五华区法院对昆明产业开发公司采取执行措施，执行标的金额4042万元。特别是昆明市五华区自然资源局与昆明产业开发公司均为昆明地方政府背景，有较多的沟通渠道和妥协空间，但本次“兄弟阋墙”意味着内部调解结果可能不太理想，债权人的耐心逐渐丧失。

昆明产业开发投资公司去年来多次被强制执行（来源：企查查）

按照原银监会《商业银行股权管理暂行办法》等的要求，对于持股5%以上的主要股东，商业银行应当加强股东管理。“商业银行股东应当具有良好的社会声誉、诚信记录、纳税记录和财务状况”，商业银行主要股东不得存在被列为相关部门失信联合惩戒对象等情形，且“主要股东应当在必要时向商业银行补充资本”。这都要求商业银行的主要股东有稳健的业绩、充沛的资金实力。因此昆明产业开发公司持有的红塔银行股权转让给中信银行，对红塔银行是重大利好。

中信昆明分行总资产持续萎缩

中信银行也以一贯的“精打细算”，拿到了一个较好的入股价格。今年4月，昆明产业开发公司挂牌转让红塔银行股权，挂牌底价10.21亿元（折合每股1.116元），相当于11.34亿元账面价值的九折，较红塔银行25年末2.21元的每股净资产打折近50%。流拍后，中信银行及时出手参与第二轮竞拍，以9.8亿元的价格拿下红塔银行股权。

中信银行近年来在云南市场面临不小的压力。年报显示，中信银行昆明分行2025年末资产规模759.69亿元，较2024年末768.05亿元的资产规模萎缩1个百分点，更比2023年末796.68亿元的资产规模下滑5.6%，反映出中信银行在云南市场信贷投放乏力、发展后劲不足。

来源：中信银行2023年报

来源：中信银行2025年报

以资产规模、行业排名与中信银行相近的兴业银行为比较对象。年报显示截至2023年末，兴业银行昆明分行的总资产是706.75亿元，2024年末增到770.62亿元，2025年末小幅下滑降到764亿元，比2023年末增长约8个百分点。

2023年末时，中信银行昆明分行的总资产比兴业银行昆明分行多90亿元。但两年后的2025年末，兴业银行昆明分行的总资产比中信银行昆明分行多约4亿元。在云南市场，兴业银行昆明分行的规模成功反超中信银行昆明分行。

来源：兴业银行2023年报

来源：兴业银行2025年报

而且2023年末，兴业银行昆明分行有28家分支机构，到2025年末兴业昆明分行的分支机构数量增加1家到29家。中信银行昆明分行分支机构数量为30家，领先兴业银行的幅度缩小。

因此入股红塔银行后，中信银行在云南市场获得了另一个“支点”，有望遏止资产和业务规模的下滑。

红塔银行营收承压

息差低位运行

中信有望赋能红塔银行

红塔银行本身也同样面临不小的业绩下滑压力。红塔银行资产质量优秀、不良率较低，但受限于竞争压力较大和云南市场潜力有限，年报显示红塔银行2024年-2025年营收从21.6亿元跌到18.12亿元，同比下滑16%；2024年末-2025年末，红塔银行的归属于母公司股东权益从142.08亿元走低到138.98亿元，减少约2%。

净息差方面，截至2025年末，红塔银行的净息差只有1.1%，比24年末的1.09%微微增长，但远低于商业银行同期净息差均值。作为红塔银行主要股东之一的中信银行，未来有望以管理和技术能力赋能红塔银行，帮助红塔银行实现业绩规模和净息差的改善。

红塔银行2023-2025年业绩，去年营收跌幅较大

股权变更还意味着董事变更。红塔银行年报显示，昆明产业开发公司向红塔银行董事会派入董事连照菊。连照菊任昆明产业开发公司的财务总监。未来中信银行将派谁担任红塔银行董事？

在中信银行现任董事和高管团队中，业务总监陆金根曾担任中信银行昆明分行行长。昆明分行现任行长是徐震。公开信息显示，徐震此前担任中信银行总行公司银行部总经理助理，南京分行行长助理、副行长，后担任昆明分行副行长，今年5月正式任昆明分行行长。

奚国华、张文武拜会中烟总公司

吕天贵回归

中信、红塔集团合作打开空间

担任昆明分行副行长期间，今年2月12日，昆明分行副行长徐震、中信金融资产云南分公司总经理姜晓彤共同到访云南省建设投资控股集团有限公司——云南建投集团是红塔银行的第三大股东，持有红塔银行14.67%的股权。

中信银行昆明分行和云南建投集团有较大规模的业务合作。公开信息显示2023年10月，中信银行昆明分行与云南建投集团签署合作协议，承诺未来5年向云南建投集团提供不低于600亿元的综合融资支持。

当然红塔银行的股东中，最具实力的莫过于大股东红塔烟草集团。红塔烟草集团是云南中烟工业有限责任公司下属企业。烟草公司普遍资产质量优异、信用资质良好。因此中信银行入股红塔银行还是切入红塔烟草集团金融业务的良机。

事实上确实如此，在集团层面，中信集团和中烟总公司的总对总沟通已展开。红塔集团官网显示，2026年5月，国家烟草专卖局局长姚来英会见中信集团董事长奚国华，中信集团副董事长、总经理张文武，双方就继续深化合作、共同推动行业高质量发展交换了意见。中信集团副总经理兼中信银行董事长方合英一同会见。红塔烟草是烟草行业的旗舰品牌，未来红塔烟草集团和中信银行的信贷、产业链融资等领域有望打开更大空间。

大约拿下红塔银行股权的同时，中信银行人事层面出现重大变动。今年6月16日中信银行公告，吕天贵任行长的资格获批准，吕天贵接任中信银行行长、首席合规官。吕天贵曾长期负责中信银行信用卡业务部门还任总行私人银行部、零售银行部总经理等职，离开前任副行长。

2025年吕天贵赴中信信托担任董事长，历练一年多。从中信银行-中信信托-中信银行，跨行业的从业经验有助于熟悉中信全集团业务，提升内部协同能力。面向未来，中信银行不会是单打独斗，而是依托中信集团全牌照、全产业的优势谋求穿越周期。