建信期货研究发展部重大行情预警提示第13期

来源：市场资讯

（来源：建信期货研究服务）

一、本期预警品种

二、预警逻辑

1、白银

2024年3月份至2026年1月底贵金属价格在环球央行宽松和特朗普2.0新政等因素刺激下走出中级上涨趋势并泡沫化，伦敦黄金从2080美元/盎司附近最高上涨至5599美元/盎司而伦敦白银更是飙升437%。2026年1月底至6月底特朗普提名偏鹰派美联储主席人选以及伊朗战争推高油价引发央行紧缩预期导致金银价格三次大幅度调整，伦敦金银最低分别跌至3942美元/盎司和55.58美元/盎司。随着4月上旬和6月中旬美伊分别达成临时停火协议和以开放霍尔木兹海峡为主要内容的谅解备忘录，国际油价已经大幅度回落到战前水平；但原油库存显著消耗的事实以及美伊争夺霍尔木兹海峡管理权的博弈，为国际油价提供底部支撑并有可能再次推高油价水平。另外人工智能投资热潮既增强美国经济韧性、稳定美国就业市场又为美国通胀提供另一个驱动力，因此美联储利率易升难降，而6月份欧洲央行已经加息而日本央行也落实2024年以来第五次加息，全球央行货币政策转向持续削弱贵金属的流动性溢价。整体上看贵金属中长期依然偏多但短期继续承压，伊朗战争前景的不确定性推高贵金属市场波动性，建议投资者适当降低仓位并提高持仓灵活性。

2、集运欧线

预计下半年市场交易逻辑将由上半年的“地缘成本托底+旺季需求前置”切换至“运力释放压力加大+需求透支回落”的偏空格局。需求端，上半年欧洲补库前置可能对下半年进口需求形成透支，后期受高通胀高利率压制终端消费以及贸易政策恶化的冲击，需求可能超预期回落。供给端，新船集中交付高峰期将来临，叠加红海复航预期可能再度升温以及潜在的其他航线运力外溢风险，供需格局将从上半年的紧平衡转向宽松，较上半年有所恶化，运价中枢大概率低于上半年，预计呈现“7月中旬见顶后回落、10月淡季更淡、年末涨价期反弹有限”的走势。

3、铜

供应端，2026-2027年全球铜矿新增投放有限，海外矿山减产频发，铜精矿现货TC长期负值，矿源紧缺主导下半年格局。同时铜精矿长协定价改革挤压冶炼盈利，远期精铜减产预期形成成本强支撑。

需求端冷热分化，地产、燃油车、家电等传统消费持续走弱；光伏短期受制于并网问题，但中长期装机确定性充足，储能、AI算力中心、全球电网改造等新兴领域需求高速增长，持续托举铜价底部。

库存呈现总量偏高、结构性紧缺特征，美国铜关税政策阻碍库存跨境流通，海外现货可流通货源紧张，阶段性支撑铜价。宏观面压制显著：美国通胀具备粘性，美联储降息空间有限，美元指数下半年维持偏强；国内经济修复分化，内需回暖力度不足，海内外流动性难出现强利多，限制铜价上涨空间。综合判断，2026下半年沪铜主力运行区间100000-110000元/吨宽幅震荡。

4、焦煤

供应方面，尽管1-5月份我国炼焦煤进口同比增长近25%，但5月下旬以来，国内523家样本矿山精煤周产量自82.3万吨降至7月上旬的62.5万吨，降幅达19.8万吨或24%，进口增与国内产量下滑的搭配有助于减轻上半年的供应压力；库存方面，目前钢厂和港口炼焦煤库存普遍不高，而独立焦企炼焦煤库存也自高位回落至近年来中等区间；需求方面，目前钢企和独立焦企有阶段性减产，但在独立焦企连续3周盈利走扩的情况下，预计独立焦企减产幅度不大，炼焦煤需求仍有较好支撑；预计7-9月份焦煤期货在7月份前期偏弱后或迎来由国内供应缺口持续引发的再度走强行情，目标仍可参考6月上旬的偏高区间或其中枢附近。

5、原油

未来市场主线将由地缘冲突引发的供应缺口逐步向停火后的供需再平衡切换，油价预计呈现先强后弱的宽幅震荡格局。尽管美伊签署了谅解备忘录，但霍尔木兹海峡完全复航仍需时日，且中东海湾国家油田长时间关停后面临压力下降等问题，产量爬坡需一定时间。在供应端恢复相对滞后的同时，需求端存在支撑：全球原油库存当前处于极低位，市场存在刚性补库需求；中国及日韩等地炼厂在冲突期间大幅降负荷，随着油价回落，炼厂补库叠加开工率回升将带动进口需求回暖；三季度为北半球传统消费旺季，叠加美加墨世界杯的助推，终端消费季节性回暖。三季度油价有望在去库支撑下重心上移。四季度供应恢复速度将逐渐超过需求。若霍尔木兹海峡通航逐步常态化，中东产油国产量将加速恢复。阿联酋有增产动力，叠加非OPEC+国家供应增量，四季度供应压力将显著显现。需求端增速缓慢，市场重回供过于求的局面。四季度油价中枢面临下行压力。

6、美豆/豆粕

三季度是北半球油脂油料关键生长期（美国大豆开花结荚、加拿大油菜籽开花结荚），也是"天气市"最活跃的交易窗口。美豆/豆粕天气弹性最大，7—8月美豆中西部及北部玉米带存高温干旱风险，若持续少雨威胁结荚灌浆，CBOT大豆及连盘豆粕快速注入天气升水，反之降雨回归则升水回吐。

7、菜油

加拿大统计局2026年种植面积达2344万英亩（同比+8.4%）创历史新高，奠定丰产基数，但加拿大草原省前期播种进度滞后压缩了生长期窗口，若后期遭遇干旱或早霜，单产受损风险仍然存在。

8、棕榈油

三季度马棕处增产季累库压制近月，厄尔尼诺致东南亚干旱对棕榈油单产的实质减产滞后8—12个月（2027年Q1—Q2兑现），另外存在B50/B40生柴需求预期，远月可能会提前布局天气溢价。若厄尔尼诺强度不及预期或产区风调雨顺，天气升水将快速消退引发回调，请注意风险管理。

9、鸡蛋

基本面来看，鸡蛋供需处于紧现实宽预期。5-6月现货的超预期上涨，基本验证了当时供应端大幅收紧，虽然补栏势头在今年春节后逐步回暖，但从鸡苗到开产需要至少4个月的时间，而到开产高峰需要更久，再考虑到暑期产蛋率季节性下降且需求步入旺季，预计短周期内现货或继续保持强势，带动期货。但更远周期来看，上半年补栏情绪的回暖或导致四季度供应压力增大，远月合约或保持贴水。当前鸡蛋持仓及交易量较高，资金推动下盘面波动加大，且生鲜品有提前打入预期的习惯，预计短周期内鸡蛋旺季合约将打入上涨升水，而一旦真正上涨落地后可能又会交易远期供应的问题，进而存在反向大幅波动的可能性。

三、建信期货研究发展部重大行情预警体系简介

1. 跟踪全市场活跃期货品种，通过量化领先指标进行初步筛选。

2. 召集对应品种研究员讨论，通过基本面的角度验证未来行情大幅波动的可能性。

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本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部根据市场公开信息撰写，不包含主观判断。

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