棉花：超越传闻扰动

来源：市场资讯

（来源：紫金天风期货研究所）

【20260713】棉花：超越传闻扰动

观点小结

核心观点：中性 USDA7月报告上调美棉产量，整体影响中性偏空。国内由于周末抛储传闻落空，盘面重回偏强走势。

月差：中性 关注期权市场波动率及远月内外价差结构机会。

现货：中性 棉花现货交投稳定，现货销售基差强势。

进口棉：中性偏空 6月进口利润再次走扩，中美之间关税可能下降，巴西棉逐步产出，为未来国内进口创造有利条件。

进口棉纱：中性偏空 随着美金盘价格下跌，进口成本下降，存在即期进口利润。前期部分订货到港。

库存：中性偏空 1）纺企原料库存小幅去库、棉纱成品累库；2）织厂原料去库、坯布累库。

新年度种植预期：中性 USDA7月报告显示，全球棉花产量预测上调26.4万吨，巴西、美国、土耳其及中亚地区棉花收成预期向好。受益于越南纱厂用棉量增加，全球消费量小幅上调4.1万吨。整体产量增加覆盖了期初库存的减少，期末库存基本持平，影响中性。

全球终端消费：中性偏多 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。

宏观：中性偏空 中东局势反复，若再次抬升油价，可能会加剧对加息的担忧。市场对AI依赖的经济繁荣存在担忧，整体市场氛围偏弱。

USDA7月小幅上调产量

全球- 小幅调增产量

• USDA7月报告显示，全球棉花产量预测上调26.4万吨，巴西、美国、土耳其及中亚地区棉花收成预期向好。受益于越南纱厂用棉量增加，全球消费量小幅上调4.1万吨。整体产量增加覆盖了期初库存的减少，期末库存基本持平，影响中性。

• 此次对于26/27年度的调整中，受益于美国种植面积的上调，美棉产量跟随上调8.7万吨，期末库存相应调整，影响中性偏空。

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

上周生长进度同比基本持平，优良率继续下滑

• 截止7月5日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾进度49%，同比快2个百分点；棉花结铃进度14%，同比快1个百分点；美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率46%，同比低6个百分点。

• 得州旱情明显缓解。

数据来源： 紫金天风期货研究所

美棉签约装运、签约有所抬升

• 截至2026年07月02日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.51万吨，环比增加36%，其中越南签约0.53万吨，印度签约0.53万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约1.97万吨；

• 2025/26美陆地棉周度装运5.22万吨，环比增加5%，其中越南装运1.94万吨，巴基斯坦装运0.97万吨。

• 装运表现相对稳定，东南亚签约回暖。美棉年度出口量预计在255-275万吨。

数据来源： 紫金天风期货研究所

巴西棉新季产量在390-400万吨区间

• USDA7月报告上调了巴西产量至391.9万吨，但是调低了25/26年度巴西棉产量，整体26/27年度的期末库存调减12万吨，影响中性偏多。

• 巴西6月出口棉花21.7万吨，环比减少25%，同比增长63%。出口中国仅1.39万吨，主要买家为东南亚。

数据来源：紫金天风期货研究所

对国内棉花消费估计逐步明朗

• 对于新季，USDA7月维持产量和消费都不变。

• 进入5-6月后，下游承接明显转淡，预计25/26年度消费在880-890万吨，基于这个基础，是很难推涨棉价到极高估值区间的。

数据来源：紫金天风期货研究所

国内新疆的“热穹顶”逐渐东移

• 新疆的“热穹顶”开始东移，吐鲁番等地降温，但是陕甘宁和山西等地则开始面临“热穹顶”的挑战。

• 未来一周，受台风“巴威”的影响预计7月10日至14日，福建、浙江、上海、江苏、山东、辽宁、河北和天津沿海将先后出现较强的台风风暴潮过程。就目前看可能对新疆影响不大，对内陆植棉区可能产生影响。但是考虑到内陆产棉量偏低，最终影响或较为有限。

数据来源：USDA 紫金天风期货研究所

内外价差难呈趋势

• 当前预计2026年的进口政策为89.4万吨配额内+加贸30万吨。1-5月累计进口81万吨，配额消耗速度偏快。

• 中美间有意向调整部分农产品的进口关税，对于美棉的进口关税调整，尚未落地。后续市场更愿意将巴西棉、进口棉纱作为更优选择。

• 因此仅仅通过关税调整驱动内外价差大幅走缩是有难度的，预期内外价差走缩回归的幅度有限，中枢位置震荡。

数据来源：紫金天风期货研究所

下游淡季延续，进口纱重迎窗口期

2025年9月以来表需维持

• 2025.9-2026.5月平均表需消费在74.7万吨，6月当月消费预计在68-72万吨左右，表现尚可。

• 按照当前进度年度消费或在880-900万吨。

数据来源：上海钢联 中国棉花信息网 紫金天风期货研究所

下游负荷：纱线边际小幅降负荷

• 截至7月10日，棉纱厂开机负荷为49.9%，新疆维持较高开机，暂时还没有出现大规模降机的现象。织厂目前开机水平维持在55.2%。

数据来源：紫金天风期货研究所

纺织产业链库存：成品延续累库

• 截至7月10日，纺纱厂原料库存为32.4天，成品库存24.7天，棉纱库存累库。织布厂棉纱库存在8.6天，随采随用，织布厂全棉坯布成品库存31.6天，延续累库。

数据来源：紫金天风期货研究所

轻纺城成交情况

• 轻纺城成交走弱明显，棉布同期变现好于化纤布。

• 全棉坯布淡季行情延续，价格平稳主导。目前织厂内销订单稀少，外销订单订单未有改善，整体订单不足情况下，织厂生产常规现货，产销情况并不理想。服装类坯布延续清淡，织厂反映近期大订单难寻，以零星小订单为主。家纺类坯布订单不及前期。

数据来源：紫金天风期货研究所

棉纱：交投偏弱，但开机未降

• 郑棉受产区高温、地缘消息及抛储传闻多重扰动，整体维持宽幅震荡，纯棉纱维持淡季交投偏弱格局。品种方面，气流纺低支纱持续成交低迷，32S、40S常规环纺走货平平，仅河南局部21S订单存在支撑，40S高环、高紧溯源纱走货尚可，山东局部地区有货源偏紧现象。本周新疆少部分厂区出货有所改善；内地纺企持续累库，较往年同期水平偏低，当前暂未迎来集中大面积降机。

• 利润方面，当前内地纺企理论即期现金流（不含折旧）在-260元/吨左右，新疆纺企理论即期利润（含折旧）在120元/吨左右。

数据来源：紫金天风期货研究所

东南亚纱线情况

• 开机方面，巴基斯坦、印度及越南开机维持较好局面。

• 美印巴棉价同步走强，带动海外纱线看涨情绪升温，印度纱依托卢比贬值持续释放出口价格优势成交回暖、船期逐步延后，价格陆续回升。巴基斯坦纱部分厂家率先上调报价，但成交放缓。越南纱价格同步跟涨。海外整体交投稳步改善，但终端采购观望情绪仍存。

数据来源：紫金天风期货研究所

进口棉纱：再次迎来销售窗口期

• 市场价格整体持稳运行，交投与区域走势分化凸显。内外价差重新走扩，进口纱性价比提升，市场询盘氛围持续回暖，江浙地区成交相对稳健，山东等地区受淡季需求拖累成交偏淡。市场常规品种货源供应充足，部分中支品种仍依托让利策略促进出货，贸易商以价换量心态明显。

• 当前再次成为进口棉纱销售的良好窗口期。整体库存稳步消化，后续随着外盘高价成本货源逐步到港，内盘现货价格存在较强上行动力。

数据来源：紫金天风期货研究所

总结

• 供应端：

• • 1、当前的高温天气还很难从产量的角度定量，因此成为炒作的窗口期。

  • 2、需要明确的是，价格上方空间是有限的：1、进口棉、进口棉纱会进入；2、抛储存在可能被释放。

  • 3、上周对于抛储传闻的反复，扰动着市场的情绪，这种扰动因素，不必过分看重，本质在于当前价格处于中高位估值水平。

  需求端：

  • 1、虽然当前进入淡季，下游边际转弱，但是新疆的纺织厂订单反馈依旧较好。

  • 2、内销整体氛围是依然低迷，但是出口数据亮眼。这是支撑需求的一个有力依据。

  • 3、预计出口需求的动力依然存在，这取决于海外的经济基本面。

  • 4、更重要的是中间商囤货意愿，这可以理解为库存的蓄水池。在25/26年度的行情中扮演了重要的角色。

  结论：政策在上方压制价格，而需求在下方托底，叠加当前价格中性区间偏上，单边策略的性价比有限。建议关注期权市场波动率及远月内外价差结构变化。