我生命中的两只退市股

有不开心的事就说出来让大家开心一下

一

第一只退市股说我的老东家。

我在过的已上市或后来上市了的企业，数下来有4家。这一家时间最久。

作为这只退市股的内部人，我见证了它的辉煌，他也曾给了我最后的平台，在我的简历或是（不对，应该是）回忆录里添上最重的一笔。

名字我就不说了，要查的话你可以轻易从描述中查到。

公司2015年上市后股价最高破135元，总市值超100亿元。虽然上市首年就出现营收、净利双双下滑。但此后三年仍是高光时刻。

我也基于工作而提升，跟随企业的发展而成长，主导完成了省级智能制造试点示范项目。

公司2019年起扣非净利润首次转负（-3988.6 万元），开始连续亏损。

2023年度净利润为负值且营业收入低于1亿元。股票自2024年5月6日起被实施退市风险警示（*ST）。

2025年6月27日，公司因触发财务类强制退市条款终止上市，收盘总市值2.36亿，市净率0.51倍。

这只股票我没有持过仓，原因就是股市中的“距离产生美”。一般人都很少炒自己所在的企业甚至行业股票（这其实是认知谬误）。

外部投资者买股票，往往买的是“预期”和“故事”。他们看到的是财报上的增长曲线、宏大的战略蓝图和行业的未来风口。

对企业来说，是近观皆瑕疵。在公司内部，每天面对的是具体的KPI、繁琐的流程、办公室政治以及执行层面的各种摩擦。员工的职场压力、发展瓶颈，都会转为对企业的负面评价。

对行业来说，是知识的诅咒。当你对一个行业或产品有充分的了解，那么你会觉得“全都是泡沫，只一刹的花火”。

所以认真分析后，对两次工业大麻的炒作，我都一笑置之。

题外：一只近距离观察过的退市股

我们陪老板到深交所敲钟的那天，有一个更传奇的股票存在。

该股上市后连续29个一字板涨停，创当时A股纪录，开板后继续拉升，新增涨停8个，总计涨停数37个。股价最高价达327元，公司总市值最高突破400亿，动态市盈率超1000倍，被股民封为“妖股之王”。

之后该股老板个人身家达到80亿，企业内部也诞生了10个亿万富翁、31个千万富翁、66个百万富翁。

回到公司，那一个月我偶尔会看看，并且数一数板。

我千真万确的记得，每次看的时候，心里都会浮现起那首曲词：“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客……”

对了，就是传说中的暴风科技，我亲眼见证了冯鑫敲钟。

暴风科技

彼时，冯鑫与暴风集团达到了最辉煌的时刻。免费的快播前一年关停，行业标杆乐视全生态业务总收入接近100亿元（2014年）。充满了想象空间。

该股结局：2020年11月正式摘牌退市，收盘价仅0.28元，市值不到1亿元，巅峰市值蒸发超99.7%。冯鑫终身市场禁入，被列为失信被执行人。

至于原因，有说错过移动互联，有说性格问题，有说不尊重资本，有说押注方向错误。

我只知道，没有那份野心他到不了这一步，有了这份野心，他停不在这一步。

二

观典防务（688287）。

这是本文所说我生命中的第二只退市股。

这只股票我从精选层拿到北交所，再到科创板，现在又回到了老三板。

市值的起伏及个中滋味真是耐人寻味。

观典防务

观典防务是国家级专精特新“小巨人”和高新技术企业。公司主营业务为无人机飞行服务与数据处理、无人机系统及智能防务装备的研发生产与销售，系国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业，并将人工智能技术成功应用于该领域。

2020年7月27日，新三板精选层正式开市，观典防务成为首批32家挂牌企业之一。

2021年11月15日，北京证券交易所开市，观典防务成为北交所首批81家上市公司之一。

2022年5月25日，公司完成从北交所向科创板的转板上市，证券代码变更为688287，成为A股“转板第一股”，总市值一度达到69亿元。

从精选层到北交所再到转板第一股，这样的一只样板股，要经过多少道辅导和审评！

禁毒无人机建立护城河后，往反恐和军工领域延伸，取得完整的军工资质，新增非致命性武器销售业务，同时向工业无人机领域进军。创始人高明曾获全国劳动模范、公安部科学技术二等奖等荣誉。

2024年两会期间，“低空经济”首次被写入政府工作报告，观典防务站在了风口上。直接对标海康威视，目前才几十亿市值，多大的想象空间啊。

没想到啊没想到，你这浓眉大眼的家伙也叛变革命了！

转板机制的公信力完全被这家公司破坏。

当风口上的猪，连飞都觉得太慢了，那加速的方法只剩刑法里面的了。

实控人挪用资金2.84亿元，甚至不惜伪造银行函证、对账单对抗审计。虚增银行存款1.39亿。转板上市报告书未披露22笔合计6.35亿元的对外担保事项，后续违规担保1.73亿元（截至2024年6月25日，上述担保事项已解除）。

高明曾多次承诺，于2024年10月31日前以现金方式向公司偿还全部占用资金以及按照同期银行贷款基准利率计算的全部资金占用期间的利息。

我们都信了，毕竟股份在那呢。观典防务控股股东高明与其一致行动人李振冰合计持股比例为50.70%（高明40.35% + 李振冰10.35%）。

谁会放弃明面上这么大的利益呢？

还是看走眼了，别人是“八个坛子七个盖，盖来盖去不穿帮”。他是十个坛子一个盖，一穿帮就没法再盖。

2024年5月28日中国证监会决定对公司及实际控制人高明立案调查。

股票自2024年11月4日起被实施其他风险警示（ST）。

公司2024年12月7日公告，实控人累计偿还本息合计16725万元，实控人非经营性资金占用款项本息已全部归还。

公司2024年度净利润为负且扣除后营收低于1亿元。2024年度财务报告内部控制被会计师出具否定意见的审计报告。

2025年4月28日，专项审计报告说截至报告出具日仍有共计9,694.72万元未归还，构成实际控制人对上市公司的非经营性资金占用。

股票于2025年4月30日同时被实施退市风险警示和其他风险警示（*ST）。

2025年7月7日，北京证监局对观典防务及实控人等合计罚款2890万元。

2025年度财务会计报告被出具保留意见审计报告、2025年度财务报告内部控制被出具否定意见审计报告。

2026年4月3日，中国证监会对观典防务再次立案。

*ST观典进入退市整理期前，于4月14日至16日连续出现3个20cm涨停板。

2026年6月10日，观典防务正式退市。最后交易日收盘价仅0.37元，市值1.3亿元。

2026年6月22日，观典防务（已退市）公告，实际控制人高明被刑事拘留。

这家曾被视为“多层次资本市场互联互通典范”的企业，仅用了四年就走完了从巅峰到深渊的全过程。

对于我们已经埋在里面的1.3万名股东来说，幻想也好，信仰也好，认栽也好，不甘也好，会一直观察。

这是投资的错误，但不是认知的错误。

最后

这三家退市企业事后都能梳理出无数衰败理由，但身处行情中，泡沫、风口、样板、标签、政策等会掩盖所有风险，预判危机难上加难。

时值格隆汇“All in 硅基新纪元”。上一次格隆这么夺目的宣传，是“下注中国十大核心资产”。

格隆博士是我很欣赏且一直关注的人，他的家国情怀我一直甚为佩服，他的文章很多我会复读几遍，中南财的校友我也有些天然的亲近感。

但我认为格隆博士人文素养>金融洞见 >演讲>数理认知。

尤其后期，他会用不完整的概率论知识进行核心资产和all in的推演，少了一点对反脆弱和黑天鹅的敬畏。

今天写这个主题，目的是提醒诸位和我，一定要进行仓位配置管理。设置个股仓位上限，进行跨行业分散配置。

我们所有的决策都是建立在不完全信息下的决策，你所推断的可能性都只是主观概率。

再多的光环加身，公信力背书，尾部风险也无法消除。

在这个充满信息不对称的市场里，决定我们最终盈亏的，往往不是我们看到听到什么故事，而是我们未曾察觉、甚至刻意忽略的常识。

所以，必须通过动态调整持仓比例以控制风险。All in 一定是错的。活着，才是最重要的。

2026年7月7日辞世的高善文博士有副对联正好说明这个问题：

解释过去头头是道，似乎有理；

预测未来躲躲闪闪，误差惊人。

向高博士致敬。