四川
费城46岁的软件工程师克里斯托弗·贝纳，投资组合规模约100万美元，这几个月一直在做一件事：让自己的钱和马斯克彻底切割。他查遍基金持仓，确认组合里没有SpaceX；为了避开马斯克，甚至转向欧洲市场，还买入了SpaceX的竞争对手。他给出的理由很直接：收购推特后放任极端言论，公开为右翼政治站台，2024大选期间砸了超过2.5亿美元助选。他说："我真的受够了。"
烦心的不只是政治立场。SpaceX招股书显示，马斯克仅持有公司约42%的股份，却手握85.1%的投票权。公司还规定，必须持有3%的股票才有资格提名董事。在一些投资者看来，买了股票却连董事提名资格都拿不到，这根本不是投资上市公司，更像是给马斯克的个人帝国捐款。
有人拼命躲开马斯克，就有人全仓押注。方舟投资的"木头姐"凯西·伍德，在SpaceX上市首日便大举建仓，旗下四只基金合计买入329万股，总市值约4.43亿美元。她判断，星链未来能吞下全球通信市场相当份额，火箭发射能把送太空的成本砍掉90%，现在的万亿市值只是起点。
还有更极端的散户。Reddit上"华尔街赌局"板块，有人发帖称把特斯拉股票全卖了全部换成SpaceX，因为"这才是马斯克真正的心血"。英国一名19岁大学生掏出全部积蓄买入SpaceX，他说："这不是投资，是信仰。"
真正决定资金流向的不只是散户。丹麦养老基金AkademikerPension管着250亿美元，直接把SpaceX拉进投资黑名单，首席投资官的原话是："估值高得离谱，治理结构一塌糊涂"。
最权威的独立研究机构晨星，把SpaceX拆成两部分算账：已经盈利的火箭发射和星链业务——2025年星链营收112亿美元，运营利润44亿美元——这部分实打实价值6110亿美元。剩下的AI和太空数据中心业务，晨星模拟三种场景：最乐观能贡献1.3万亿美元，但概率仅7%；最悲观倒亏810亿美元，概率高达43%；平均下来仅值1700亿美元。综合计算，SpaceX合理估值约7800亿美元，折合每股约63美元。而它的发行价是135美元，上市后最高炒到225美元，市场愿意掏的钱比合理价格贵了一倍多。
这一场"夺"与"追"的大战，真正戳中的是一个扎心问题：当一个资本巨头大到你已经躲不开的时候，你还有选择吗？
市场对SpaceX的分歧，本质上是对"马斯克溢价"的定价分歧。支持者相信星链的现金流和火星的远期愿景，反对者则认为这不过是"希望与梦想"包装下的估值泡沫。上市仅一个月后，SpaceX股价已从225美元高位暴跌逾35%，市场的投票已经开始。
SpaceX是一家伟大的科技公司，但伟大的公司与伟大的投资之间，隔着估值和价格的距离。当市场为"仅7%概率落地的火星故事"掏出一倍溢价时，理性投资者应该记住：周期永远不会消失，"这次不一样"往往是投资史上最昂贵的六个字。
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