【天风农业】如何看6月生猪产能去化的边际变化？

来源：市场资讯

（来源：吴立话牛股）

核心观点

1、生猪板块：规模场去化在加速！

1）短期在资金压力与政策引导下，6月生猪产能去化维持高位。卓创、钢联、涌益数据显示，当月能繁母猪存栏环比分别降0.72%、0.98%和0.91%（前值 -0.09%、 -1.32%、 -0.85%），累计去化进度分别达到82%、75%和50%。结构上，近几个月，规模养殖场去化速度明显加快且持续高位。我们判断主要源于4至6月深度亏损推升资金压力，以及政策调减时限提前加速出清。目前，多省已完成产能调减备案，本轮调控方案颗粒度细、执行抓手强，涵盖分级调控，并将补贴、信贷等资源与产能执行结果强制挂钩；同时，环保政策亦可能趋严。由此，规模养殖场去化节奏或将进一步加快，从而推动整体产能加速出清。

2）短期价格反弹难改去化主线。近20天，二育入场先快后慢，6月20日至30日栏舍利用率由27%升至40%，之后10天仅再增5个百分点。受二育拉动，近两周猪价周涨近1.6元/kg，但随着二育情绪逐步降温，本周内日均价格已呈震荡下行态势，周内高低价差为0.09元/kg。需注意，二育仅错配供给时点，未实质消化供应，截留标猪后续集中出栏将加大远期压力。同时，仔猪料数据亦显示，下半年供给预计仍偏高，猪价难有显著好转。当前仔猪与育肥头均亏损虽有所收窄，但仍处亏损区间，本周仔猪和育肥端分别亏损56元/头和106元/头，叠加下半年猪价难有明显改善和仔猪补栏进入淡季的判断，预计亏损“失血”可能持续加剧，去化主线难以逆转。

3）重视核心资产。我们认为，双重亏损、资金压力及政策调控下，行业去化趋势明确，短期反弹难改去化主线，继续坚定看好产能去化幅度！牧原股份率先披露业绩，受猪价大幅下跌影响，单二季度亏损较一季度显著放大，其他猪大概率呈相同趋势，资金安全再度凸显，应重点关注具备资金与成本优势的核心资产。标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【巨星农牧】、【立华股份】、【神农集团】、【华统股份】等。

2、牛板块：重视原奶价格企稳信号！

1）主产区奶价企稳，散奶价格回升或倒逼合同奶价格提价。主产区均价连续七周稳定在3.03元/公斤及以上（数据wind），价格企稳信号愈发明确，且部分区域散奶价格已赶上合同奶价格，有望倒逼合同奶价格回升。最新数据显示，7月2日主产区奶价微升至3.04元/公斤，环比上涨0.01元/公斤（数据wind）。本周肉牛产业链各环节价格：本周育肥公牛出栏价格27.19元/kg，环比持平，同比+6.05%；犊牛价格37.59元/kg，环比+0.35%，同比+26.99%；淘牛价格22.75元/kg，环比持平，同比+17.27%（数据来源：钢联）。

2）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，疫病或提升超级牛周期级别，安全防疫体系较好的头部企业，市占率有望进一步提升。①肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，供给强收缩下，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；②奶牛：行业持续亏损，南非1型口蹄疫或加速去化进程，奶价拐点和弹性或更为乐观。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。

3、种植板块：NOAA持续上调超强厄尔尼诺发生概率，警惕下半年极端天气带来的影响！

1）美国海洋与大气管理局（NOAA）下属的气候预测中心（CPC）7月9日发布最新月度讨论显示，有81%的概率会演变为超强厄尔尼诺（6月讨论预计63%），并且有97% 的概率持续到2027年早春。同时CPC依然认为此次强度将跻身自 1950年有历史记录以来最强烈的厄尔尼诺事件之列；而7月8日国家气候中心预测，未来赤道中东太平洋海表温度将继续升高，夏秋季将形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件；全球极端气候不断出现，未来需重点关注7月之后南亚、东南亚和欧洲等地生长季玉米、水稻、小麦等主粮以及糖料、橡胶等经济作物的潜在影响。

2）本周上游农产品涨跌不一。截至7月10日，豆粕均价2973.68元/吨（环比+61.31元/吨），玉米均价2350元/吨（环比-10元/吨），小麦均价2440元/吨（环比-20元/吨）。国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。

4、海大集团：“海大模式”持续破局，绽放新增长！

1）国内市场：把握养殖产业链价值制高点，精准竞争。畜禽养殖规模化程度较高，水产仍较为分散，其背后是各品类的生物学特性决定。水产本身由于种苗相对落后、水体开放、养殖季节性，“靠天吃饭”的属性相比畜禽更为凸出，规模企业难以形成显著优势，至今多数品种水产养殖仍以散户为主。饲料作为水产养殖主要的成本支出，产业链话语权较高。饲料+种苗+动保的综合服务商，是海大打破传统料企单一要素输出的红海竞争策略，形成高壁垒的“海大模式”，特别在水产料、其次在禽料中，将继续发挥显著优势。6月中，秘鲁再启无限期禁捕，导致鱼粉危机持续发酵，鱼粉价格已站上历史最高点，而鱼粉作为主要的饲料原料之一，价格的大幅波动使得中小企业经营压力突出，行业加速洗盘。海大重视管理和组织升级，赋能前台业务版图扩张，有望在行业红海中继续加速提升市占率！水产料是海大的高毛利品种，其未来的加速增长有望支撑国内盈利能力，内部管理的优化，也为三费下降奠定基础。

2）海外市场：拥抱蓝海，模式输出，高质量高增长！海外超4+亿吨饲料市场（海大国际目前布局亚洲（除东亚）/非洲/拉丁美洲）、竞争相对温和，远期海外有望持续发力。海大2025年海外地区饲料销量346万吨，yoy+47%。公司10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海，构建种苗-饲料-动保-流通等一体化的养殖技术服务体系，同时围绕国际流通大品种-南美白对虾和罗非鱼等布局种苗。海大模式中国方案持续输出，实现海外业务高利高量增长。

3）重视长期空间及价值！海大国内市场持续发展竞争优势，构建壁垒，精准竞争；海外模式输出，稳扎稳打，持续产能释放，高增长可期，重点推荐！

5、白鸡板块：关注后期苗价季节性改善！

1）关注后期苗价季节性改善！因法国爆发高致病性禽流感，2026年1-5月暂停国外祖代引种，1-5月祖代鸡更新渠道为国内祖代自繁，6月法国祖代引种恢复，1-6月祖代更新合计48.83 万套，同比下降4.46%（博亚和讯）。国外祖代引种受阻下推动父母代鸡苗价格维持强势。下半年持续关注法国引种进展，我们预计祖代鸡更新将持续呈现总量下降及品种结构变化。

2）投资逻辑：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，继续布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。本周鸡苗报价上涨。企业排苗较为顺畅，种蛋连续上行后对苗价形成有力支撑。但当下补栏对应后期高温，养殖端普遍降低密度或采取规避等操作，对高苗价抵触情绪偏重。截至7月11日，山东大厂商品代苗报价3.15元/羽（取区间中值），环比+0.20元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.20元/斤，环比持平（数据来源：家禽信息PIB）。标的上，首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。

风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议；业绩预告仅为公司初步核算结果，实际数据以公司正式发布的公告为准。

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本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2026年7月6日-2026年7月10日），农林牧渔行业+0.33%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为-1.17%、-3.53%、-1.27%。个股中涨幅靠前的分别为：京基智农+13.47%、新五丰+7.48%、大禹节水+5.58%、新希望+5.31%、北大荒+5.02%、华英农业+4.44%、粤海饲料+4.25%、中粮糖业+4.07%、*ST广糖+3.87%、立华股份+3.57%。

1.2本周上市公司重点公告

1）牧原股份《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损57亿元至67亿元，上年同期盈利105.30亿元，同比下降154.13%至163.63%；扣除非经常性损益后的净利润亏损55亿元至65亿元，上年同期盈利106.77亿元。2026年上半年，商品猪销售均价约为10.4元/公斤，同比下降约28%。

2）正邦科技《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损7亿元至8亿元，上年同期盈利2.02亿元，同比下降447.11%至496.70%；扣除非经常性损益后的净利润亏损7.2亿元至8.2亿元。2026年上半年，公司生猪养殖板块销售生猪558.21万头，实现生猪销售收入40.94亿元；受生猪市场行情波动影响，商品猪（扣除仔猪后）销售均价为5.23元/斤，较上年同期下降2.04元/斤。

3）中粮科技《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1.50亿元至1.90亿元，上年同期盈利1.07亿元，同比下降240%至277%；扣除非经常性损益后的净利润亏损1.31亿元至1.71亿元，上年同期盈利3,191万元。

4）国投丰乐《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损2,800万元至3,300万元，上年同期亏损2,802.54万元；扣除非经常性损益后的净利润亏损3,300万元至3,800万元，上年同期亏损3,126.74万元。

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农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《2026年第28周周报：如何看6月生猪产能去化的边际变化？》

对外发布时间

2026年07月12日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴 立 分析师 SAC执业证书编号:S1110517010002

陈 潇 分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002

陈 炼 分析师 SAC执业证书编号:S1110525080003

徐盛 联系人

陈思贝 联系人