上海
核聚变赛道迎来历史性时刻。
本周五，通用聚变公司完成了与Spring Valley Acquisition Corp III的SPAC合并，企业估值达7.24亿美元，融资规模最高达3.38亿美元，并将于下周一正式登陆纳斯达克。
这家加拿大公司得到了亚马逊创始人杰夫·贝佐斯的支持，贝佐斯在过去15年中参与了该公司的多轮融资。
首席执行官Greg Twinney在接受英国《金融时报》采访时表示，率先进入公开市场的企业往往能够"主导叙事"，定义投资者对商业化核聚变公司的预期。
他还指出，由于目前尚无公开上市的同类竞争对手，公司将能接触到"更大规模"的投资者群体。"只有一家，那就是我们。"
然而，就在上市前夕，该公司近期发表的一篇科学论文引发了外界对其技术路线能否推进商业化的新一轮质疑。多名市场人士也对该公司选择此时上市、而非继续寻求私募融资的动机提出了疑问。
独辟蹊径的"蒸汽朋克"技术路线
与大多数核聚变初创公司采用的托卡马克设计不同，通用聚变选择了一条截然不同的技术路径。
托卡马克核聚变是利用磁约束实现受控核聚变的环形装置，主体结构包含超导纵场线圈、极向场线圈及双层真空室，通过螺旋磁场约束高温等离子体实现聚变反应。
而通用聚变公司利用的则是机械活塞驱动快速收缩的液态金属腔体，对磁化等离子体进行压缩。
咨询机构Future Tech Partners顾问、前Commonwealth Fusion Systems首席技术官Dan Brunner将这一方法称为"蒸汽朋克"，并认为相较于已较为成熟的托卡马克方案，此路线存在更大的不确定性。
通用聚变目前正在温哥华对其Lawson Machine 26原型机进行测试，以验证其经济可行性，并计划在2030年代中期建成一座可运营的商业核聚变电站。
技术进展遭权威人士质疑
Brunner对公司最新科研成果给出了严峻评价。
他表示，通用聚变的最新结果与建造具备商业可行性的装置所需的目标"相差甚远"，并直言公司的商业化时间表"难以令人信服"。
具体而言，Brunner指出，该论文显示公司的等离子体压缩未能将离子温度提升至足够水平，意味着能量仍在通过热泄漏散失，这是实现商业核聚变发电的核心挑战之一。
对此，通用聚变技术顾问委员会主席、前欧洲聚变研究联盟EUROfusion首席执行官Tony Donné提出了不同看法。
他认为，低离子温度并非原型机设计本身的固有缺陷，而是论文过早发表所致。他认为公司因上市前需披露进展而承受了"压力"，导致该成果提前公开。Donné表示，温度问题已在"调查"之中，预计后续测试结果将有所改善。
通用聚变方面则表示，对自身发展轨道仍有信心。
聚变赛道竞争加剧
通用聚变公司此次上市并非一帆风顺。
通用聚变于2025年宣布裁员四分之一，原因是资金出现短缺，尽管首席执行官Greg Twinney表示，在新一轮投资到位后，大多数员工已被重新聘用。
多名投资者、高管及市场观察人士质疑，通用聚变选择上市，部分原因在于私募融资渠道变得愈发困难。
对此，Twinney辩称，公司是有意避免"募集数十亿美元去建造大型科学装置"，而是走一条更具资本效率的商业化路径。他强调：
科学里程碑只是过程中的步骤，而非最终目标。
通用聚变的上市，折射出整个核聚变行业愈演愈烈的融资竞赛。过去五年间，私营核聚变公司数量增加了逾一倍，行业竞争持续升温，各公司竞相为造价日益高昂的实验装置争取资金。
核聚变技术旨在模拟太阳内部的反应，通过在超高温等离子体中将原子核聚合在一起释放能量，与裂变核电截然不同，被业界视为低碳、近乎无限的能源"圣杯"。
然而，私营核聚变公司迄今尚未证明其系统能够产出超过维持等离子体所需的能量，"核聚变永远还有20年"的老梗在业内流传已久。
通用聚变的上市，是该行业寻求打破这一魔咒、走向商业落地的最新尝试。能否成功，市场将持续检验。
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