美股近七年最大境外IPO：全球“存王”SK海力士登陆纳斯达克，首日上涨逾12%

本文来源：时代周报 作者：宋逸霆 韩迅

6月的全球资本市场上屡现股市造富的惊喜故事。

“有个韩国女孩发信息给我说，这是她成年以来最好的夏天，这一年她找到了工作，把所有的工资扔进了股市，赚了5年的薪水。机票到处打折，随便飞个海岛游泳只要攒一周的薪水就够。前天在首尔走路，大街上突然所有人停下手头的事，拥抱在一起欢呼韩国KOSPI指数涨停熔断，她说很开心，有种人类黄金时代的错觉。”有芯片投资者兴奋地向时代周报记者分享了他们圈子近一两个月来津津乐道的小道消息。

如今，韩国存储芯片巨头SK海力士（000660.KS）这场资本盛宴有望惠及全球的投资者。

7月10日，SK海力士美国存托凭证（ADR）正式登陆纳斯达克。本次SK海力士ADR在7月10日以代码“SKHYV”启动预发行交易，发行价最终定在了149美元/股，募资规模约265亿美元，并将在7月13日正式以“SKHY”挂牌。每份ADR对应着SK海力士首尔上市普通股的十分之一。

这也是美股市场时隔七年再度迎来境外发行人大规模上市融资项目。据悉，沙特阿美2019年首次公开募股以294亿美元创下全球单笔募资纪录。

机构投资者们购买热情高涨。财新、华尔街见闻等多家国内媒体援引彭博社近日报道称，本次SK海力士ADR的认购倍数已超过七倍。

当地时间7月10日，SK海力士美股ADR以170美元/股的价格开盘后高位震荡，收涨12.76%，报168.01美元/股。公司ADR在盘后交易再度上涨2.43%，现报172.09美元/股。

不过，接受时代周报记者采访的散户们观点出现了分歧。或基于后疫情时代国产存储芯片厂商的崛起、股市近来基本面动荡等，SK海力士并未引起散户集体性看好。

图片来源：SK海力士招股书

“存王”正式登陆纳斯达克

SK海力士是全球最大的存储器半导体企业之一，主要从事先进存储器半导体的设计、制造与销售。

据SK海力士招股书，在包含HBM（高带宽内存）的DRAM（动态随机存取内存）市场中，公司以今年第一季度29.1%的市场份额位居全球第二；在HBM市场中，公司以56.4%的市场份额位列全球第一。此外，SK海力士还是全球第二大NAND闪存供应商，今年第一季度全球市场份额达18.5%。

SK海力士表示，此次募集资金将主要用于两个方面，包括在韩国建设生产设施相关的资本支出45.5兆韩元，以及购买EUV光刻机的11.9兆韩元。对于项目投入超出本次发行募资净额的部分，公司将通过经营产生的现金流等来源予以补足。

业绩表现方面，SK海力士近年来交出了一份又一份大超预期的业绩报告。公司2023年、2024年、2025年、今年第一季度分别实现营收32.77兆韩元、66.19兆韩元、97.15兆韩元、52.58兆韩元；分别实现净利润-9.14兆韩元、19.80兆韩元、42.95兆韩元、40.35兆韩元。截至今年一季度末，公司总资产为222.83兆韩元；净资产为164.38兆韩元。

在招股书中，SK海力士也披露了多项正在投建的项目。

首先，SK海力士正在韩国永仁市建设一个多晶圆厂集群。永仁园区首座晶圆厂的建设工作已于2025年2月启动，将包含6间洁净室，一期洁净室预计将于2027年第一季度投入使用。

其次，SK海力士公布了其位于清州的M15X工厂已于2026年第一季度开始接收晶圆，并预计逐步提升产能。公司的清州M15X工厂主要专注于HBM及高性能DRAM产品的生产。

此外，SK海力士正在韩国清州建设一座先进的封装工厂，主要用于封装AI内存产品。预计将于2027年底完成建设。

关于在美国的布局，SK海力士在招股书中表示，公司正投资约5.9兆韩元在印第安纳州西拉斐特市建设首个美国生产基地。该工厂将专注于为人工智能加速器提供所需的HBM先进封装技术，公司计划于2028年下半年完成首座洁净室的建设。

SK海力士在招股书中表示，公司基于三年滚动平均值，将资本支出与销售额之比控制在35%左右。

这一资本开支基本契合市场对于SK海力士既有投资风格的预期。

据悉，台积电（TPE：2330/NYSE：TSM）近十年来，更推崇“有纪律地顺周期”大手笔投资，资本开支占收入比重整体维持在30%—50%的高位区间，长期维持高资本强度。相比之下，SK海力士的资本开支本质上更偏“结构性顺周期”，多数年份处于25%—40%，个别年份突破50%。

散户投资心态分化

近期美股以及韩国股市中存储芯片产业链的个股均出现大幅回调，市场恐慌情绪蔓延。韩股的三星电子（005930.KS）、SK海力士近期最低点分别较近期高点回撤28.57%、31.54%；美股的美光科技（MU）较高点回撤了28.95%。

时代周报记者7月10日采访了多位美股散户投资者，问及是否会参与购买SK海力士的ADR，得到了截然不同的回答。

一位有多年投资美股及加密货币经验的香港00后投资者王半夏对时代周报记者表示；“可能参与，但是不会上大仓位，小玩一下无所谓。”

值得注意的是，王半夏自今年年初以来，长期持有香港交易所上市的南方东英SK海力士每日两倍杠杆 ETF（07709.HK）（以下简称“两倍做多海力士ETF”），并不认为缺席SK海力士ADR会是个遗憾。

基于王半夏的观察，由于存储的强周期性，极易因产能扩张节奏把握不够精准，而造成企业业绩亏损，国际存储三巨头在产能扩张上整体更趋于谨慎克制。相比之下，国产存储“双子星”（长江存储、长鑫存储）仅需产能扩张更为激进，就能快速抢占部分市场份额。“我会参与国内两长（长江存储、长鑫存储）的IPO。”他续称。

深度科技研究院院长张孝荣7月10日向时代周报记者分析称：“普通内存条市场，长鑫存储扩产之后会抢走海力士不少份额。但两者分布在不同领域，AI专用高端芯片研发和认证难度大，国产技术还差一截，近几年很难竞争过SK海力士，顶多拿下国内本地采购的订单。”

在新加坡工作的散户李牧风则表现得更为激进。他于今年5月开始建仓的两倍做多海力士ETF在近期已经出现了浮亏。

李牧风于7月9日向时代周报记者表示，其加仓购入了4000美金的英国上市的三倍做多海力士（HNX3）。

李牧风表示：“我两倍、三倍做多海力士的仓位已经够多了，此次ADR上市不会再选择继续购买加仓了。”

另一边，电影《大空头》原型人物、知名对冲基金经理Michael Burry（以下简称“伯里”）近日披露了新一轮看空押注。

伯里在6月30日表示，其已围绕人工智能与半导体板块建立做空仓位，做空名单包括：英伟达（NVDA）、应用材料（AMAT）、特斯拉（TSLA）、卡特彼勒（CAT）以及iShares半导体ETF（SOXX）。

7月2日，伯里再度宣布以1051.87美元的价格建立美光科技的空头头寸，理由是该股估值及技术指标已达历史极端水平，AI预期驱动的涨势面临周期性回调风险。

在一家美元基金工作的散户投资者吴晴雨向时代周报记者表示：“我不会参与购买今天海力士ADR，因为波动率太高，方向不确定。”

（注：王半夏、李牧风、吴晴雨均为化名）