北京
这几天，有着“中餐第一股”之称的上海小南国控股忽然进入了舆论的视野，一是其发布公告称，其股份已从4月1日起在香港联合交易所暂停买卖，目前仍在停牌中。公告称计划于2026年第三季度末前开设一家餐厅。
另一件事是上海相关行业协会发布“小南国”餐饮储值卡退卡退款金额查询公示信息。公示信息显示协会已经按照公示的“小南国”餐饮退卡工作方案，于6月30日顺利完成全部退卡登记工作。
从2026年2月以来突然冒出的小南国大面积关店事件，这一次算是有了一个阶段性的结果。
2026年2月上旬，正式马年春节前，“小南国”起家之地的上海全部10家品牌门店、子品牌“慧公馆”、“南小馆”等门店陆续暂停营业。
官方表述为“集团战略重整”，但有多家媒体报道称核心问题是持续多年大额亏损、商务宴请需求萎缩、重资产门店成本高企、导致现金流断裂。
对于普通消费者，则是预付卡的退费危机。大量消费者储值卡、年夜饭订金无法兑付。后公司发布公告，称已委托“上海市单用途预付卡协会”统一登记退款。因存管资金不足，退款采取按比例打折兑付，登记退款总额超过存管资金则无法全额拿回，一时间舆论哗然，引发大量消费投诉。
有消息称“小南国”一直在筹划重大资产出售，试图变现回血。但门店大面积停业后，标的资产价值、交易条款全部需要重新谈判，出售进程搁置，现金流修复渠道受阻。直至4月1日停牌，资金回笼仍悬而未决。
上海小南国成立于1987年，以经营本帮菜闻名。作为上海餐饮老字号品牌，过去几十年里是上海商业经济发展的见证者，以承接大型宴会、商务聚餐闻名于东南地区。2012年即在香港联交所主板上市，旗下曾拥有上海小南国、慧公馆、南小馆等多个品牌。
2015年是上市后的小南国发展的巅峰时期，在营门店达到139家，包括81家上海小南国、3家慧公馆、22家南小馆，公司整体营收达20亿元。
不过，自2018年起“小南国”公司净利润陷入连续亏损，在营门店数量一路下降。三年严格疫情管控，拓展快餐、零售，一直未形成稳定盈利，财务压力逐年累积。2025年以来高端宴请模式受政策打压，加上消费降级双重冲击，有报道称截至2025年上半年,在营门店数量已降至16家，期内亏损为1825.3万元，营收降至1.02亿元。
2026年2月公司发布一则公告，称财务、会计部门人手短缺、资源不足，无法按期出具、刊发2025年度业绩与审计报告，不符合港股持续上市披露规则，主动申请停牌等待财报整理。
按照香港联交所规程，小南国股票在4月1日停牌后，若2027年9月（累计18个月）前达不到复牌条件将直接退市。
2026年5月13日，香港联交所正式下发复牌条件，6月又追加治理补充要求，整理归纳后主要涉及：
完整刊发所有未披露财务业绩，完成全部审计调整、解决财报遗留问题；证明集团具备足够业务运营、办公人员，满足上市规则“有实质经营”的要求；补齐合格独立董事，重建合规董事会、审计委员会，全部董事资质符合监管要求；全面披露集团债务、门店、预付卡、资产出售等全部重大经营信息，供投资者评估风险……等。
此次公告，就是对复牌条件的正式答复，具体而言，就是：2026年6月已启动预制菜、熟食分销，尝试轻资产转型；已在华东租赁新场地，计划2026年三季度末新开一家新店，恢复线下餐饮运营；持续对外物色合规独立董事人选，补齐董事会架构；推进财务梳理、审计收尾工作，抓紧公布完整年报进度；按监管要求每3个月发布一次复牌进度更新公告（停牌已经3个月，第一个3个月周期到来）。
7月8日，上海市单用途预付卡协会发布“小南国”餐饮储值卡退卡退款金额查询公示信息，称受上海“小南国”委托，协会严格按照已公示的“小南国”餐饮退卡工作方案，于2026年6月30日顺利完成全部退卡登记工作。
核心是：对所有符合条件的退卡申请人实施100%本金退款。公示无异议后，退款工作将于2026年7月15～31日分批完成，退款将直接划转至持卡人登记的账户。
结 语
上海小南国此次发布公告，是按照港交所规程必须要做的，是义务和责任。释放出的是积极信号。特别是委托有关行业组织对预付卡、储值卡的全额本金退款，推翻了最初可能会按比例退款的预告，算是赢得民心之举。
经济周期下行、拟制公务人员高消费政策的出台，对以商务宴请为业务核心的餐饮企业，的确是心力交瘁的时艰。对于小南国，是真心希望它只是一个“时艰”。
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