07.11 海力士上市过关，长鑫下周是利好还是吸血？

坐过山车的一周，终于结束了。

这周最难受的，是周四刚把科技仓位追回来，周五马上挨了一刀的人。

比如峰哥。

周四，科创50大涨8.41%。半导体、存储、先进封装、设备材料一起爆发，很多人以为前几天的调整终于结束了。

结果周五，科创50跌了5.53%，创业板跌4.37%。

兆易创新财报炸裂，早盘一度涨超6%，但收盘跌7.76%，全天成交593亿元。CPO、PCB、电子特气、存储设备也被集中兑现。

偏偏周五全市场还有超过3700只股票上涨。

钱没有离场，只是从周四最热的科技股里撤了出来。

接下来大家更担心的是：长鑫开始询价和申购，会不会继续给科技股吸血？

先看海力士昨晚的表现。

SK海力士美国ADR定价149美元，募集265亿美元，认购超过7倍，首日收报168.01美元，上涨约12.8%。

前几天韩国半导体刚经历过杠杆踩踏，三星、SK海力士和相关ETF连续巨震。

但华尔街真金白银接住了这笔发行。全球资金仍然愿意为HBM、AI内存和长期供货能力付钱。

这对存储情绪是个好消息。

不过，海力士首日上涨13%，不能直接拿来给长鑫定价。

海力士已经是全球HBM龙头，客户、技术、利润和现金流都很成熟。长鑫的核心位置仍在国产DRAM，HBM还在追赶。

海力士属于成熟龙头增加美国交易入口，长鑫则是国产存储龙头首次进入A股。资金面对的资产并不相同。

海力士顺利过关，证明AI内存还有资金愿意接。长鑫能拿到什么估值，要看自己的技术、盈利和发行价格。

下周，长鑫正式进入发行节奏。

7月13日初步询价。

7月15日确定发行价格。

7月16日网上、网下申购。

7月20日中签和获配投资者缴款。

长鑫计划发行约66.88亿股，占发行后总股本约10%，拟募集295亿元。初始战略配售占发行数量的50%。

295亿元确实不是小数目，市场担心吸血很正常。

但申购规则还是要说一下。

现在A股网上和网下申购，不需要在申购当天预缴资金。

投资者中签或者获配以后，才会在T+2缴款。

市场流传的“长鑫申购当天冻结一两万亿元”，沿用的是很多年前的新股发行口径。现行规则下，没有这笔万亿级冻结资金。

战略配售资金也会进入发行体系，只是对应股份有锁定期。它影响的是短期流通盘，不会从募集资金里扣除。

所以，长鑫很难靠一次申购抽干整个A股。

295亿元会进入一级市场，大规模发行也会影响风险偏好，一些机构可能提前调整仓位。但下周更值得盯住的，是半导体内部的重新定价。

长鑫还没上市时，A股缺少可以直接交易的国产DRAM龙头。

资金只能寻找股权映射、产业协同和上下游供应链。各种沾上长鑫名字的公司，也因此获得了额外溢价。

长鑫一旦上市，这种稀缺性就会改变。

以后想买国产DRAM，资金可以直接买长鑫。过去靠“买不到长鑫”获得溢价的映射股，可能失去一部分替代价值。

另一边，长鑫募资扩产会带来真实采购需求。

昨天盘后，还有一条与半导体材料直接相关的重要消息。

商务部、海关总署发布公告，从7月10日起，对氦气实施临时禁止出口管理。

它是半导体制造的重要工业气体，用在冷却、温度控制、检漏和部分工艺环境中。

中东冲突已经让全球氦气供应持续紧张。中国自身也需要进口大量氦气，现在临时停止出口，更接近优先保障国内供应。

这条消息有两面。

对国内晶圆厂来说，限制出口有助于把更多资源留在国内。

但政策突然收紧，也说明氦气的供需已经紧到需要行政干预。

长鑫接下来要扩产，需要的不只是设备和厂房。工业气体能不能稳定供应，同样关系到产线能否连续运行。

所以氦气禁令出来以后，市场可能继续关注工业气体、氦气提纯、回收和供应保障。

有没有氦气来源、提纯和回收能力，是否已经进入晶圆厂供应体系，才是后面需要核实的东西。

市场会顺着长鑫的募投项目往下找，重新判断哪些环节已经进入供应体系，哪些还停留在概念阶段。

下周很可能出现一种看起来很矛盾的盘面：长鑫上市是产业利好，一部分长鑫概念股却继续下跌。

这未必代表资金看空国产存储。

有些钱可能还留在长鑫链，只是从概念转向更靠近订单的地方。

所以下周先看发行价。

定价相对克制，询价热度高，相关产业链也能稳住，长鑫上市就有机会成为国产存储新的估值锚。

如果发行价把未来几年的预期一次打满，科技股又没有止跌，市场自然会把它理解成新的供给压力。

还有一种情况值得留意：

旧映射继续回落，更靠近扩产和制造订单的环节相对抗跌。

这意味着长鑫链没有结束，市场只是不愿意继续为模糊的关系买单。

海力士首日过关，至少说明华尔街还愿意为AI内存买单。

到了长鑫这里，A股要重新判断国产DRAM究竟值多少钱。

下周可能被吸走的，未必是整个市场的水。

更需要担心的，是一些公司过去依赖的映射溢价正在消失。

这条线我从6月中旬就在星球里跟踪。

当时长鑫还没有进入发行程序，我写过一篇《认真拆解一下存储的长鑫链》，讨论的是上市前可以跟踪哪些层面。

现在问题已经变了。

长鑫走到发行阶段，旧映射还能值多少钱，扩产资金最后可能流向哪里，都要结合发行价重新计算。

7月15日发行价格出来后，我会在星球里更新长鑫的估值、映射分流，以及不同仓位的应对框架。

盘中如果长鑫链再次剧烈波动，内部群也会继续跟踪，看看资金究竟在买概念，还是在买订单。

我会把6月那篇长鑫链专栏放在文末。

如果你正卡在周四追高被套、完全踏空，或者不知道手里的映射股还该不该拿，可以加入星球。

这时候，只看网上流传的概念股名单已经不够了。

周五兆易创新的天量冲高回落，已经把风险演示了一遍：

业绩再亮眼，位置和筹码不舒服，资金照样会先兑现。

发行价出来以后，怎样重新评估自己的持仓，才是下周真正需要解决的问题。