日本国债收益率30年新高，民众生活成本攀升，股市支撑受质疑

高市早苗2025年10月出任自民党总裁前，10年期国债收益率从约1.66%升至2.90%，升幅1.24个百分点，超过1个百分点。

30年期国债收益率从3.15%升至4.015%，升幅0.865个百分点，略低于1个百分点。日元汇率跌破162，刷新近40年新低。

超市里5公斤装大米的价格从涨价前的约2000日元一路飙升到4204日元的历史高点。

政府债务总额飙到1343.84万亿日元，连续10年刷新历史最高纪录。而在另一边，高市早苗的内阁支持率却稳稳站在68%，连续9个月维持在60%以上。

一个经济数据全面崩塌的国家，领导人却越坐越稳。这账，怎么算？

先看数字。日本政府2025财年末的债务余额已达1343.8426万亿日元，连续10年刷新历史最高纪录。

这个数字相当于日本国内生产总值的230%左右，稳居全球主要发达经济体之首，远超国际公认的60%政府债务警戒线，甚至远超希腊债务危机爆发时142%的债务率峰值。

更扎心的是结构。

1343万亿债务中，国债总额为1207万亿日元。每年财政支出中仅用于偿还国债本息的国债费就达31.3万亿日元，占2026财年创纪录的122.3万亿日元预算的近四分之一。

2026年，高市早苗推出了一份长达14年、总额高达2.3万亿美元（约370万亿日元）的财政扩张方案。

结果规划刚一落地，市场就用脚投了不信任票，日元汇率应声下跌，一度跌破162.80，创近40年新低。

日本央行为了按住汇率，4月底以来不惜动用11.73万亿日元进行干预，还把政策利率上调到1%。可效果呢？

加息对日元的提振作用，被财政扩张的负面影响彻底吞噬。市场正在抛弃那个“资金永远免费”的核心定价逻辑。

城堡投资首席执行官直接将日本债券市场的混乱定义为“轻量版特拉斯时刻”。

当年英国前首相特拉斯在央行加息抗通胀的背景下，强行推出缺乏资金支持的减税计划，最终引发金融市场剧烈动荡，本人被迫辞职。

这场危机甚至波及了全球，日本国债的抛售潮已拖累美国国债市场。抛售反映出市场对巨额政府债务供应的警惕，而日本央行缩表进一步加剧了这种担忧。

日本正在走的，就是这条路。分析人士指出，市场担忧高市政府扩张性财政政策可能加重财政负担，以及日本央行加息节奏或受影响，是近期债券市场承压的主要原因。

新华社的报道也印证了这一点：日本政府推行的扩张性财政政策可能加重财政负担，并可能影响日本央行加息节奏，成为近期日本债券市场承压的主要原因。

中国社会科学院日本研究所研究员李清如分析得更透彻：近期日元的持续走弱，本质上反映了日本经济基本面疲软、财政负担沉重、增长前景暗淡等结构性问题在市场定价中的体现。

金融市场对高市政府财政纪律松弛甚至是漠视财政纪律一直保持高度警惕。

市场普遍认为10年期国债收益率或进一步逼近3%这一整数关口。一旦突破，日本债务循环可能面临彻底失控的风险。

《日本经济新闻》与东京电视台6月26日至28日的民调显示，高市早苗内阁支持率68%，较上次调查上升2个百分点。

不支持率仅27%。自民党核心支持者中，对她的评价高达94%，几乎接近满分。

更扎眼的是年龄分布，39岁以下受访者支持率曾一度冲上90%以上，如今已跌破50%；40至59岁为72%；60岁以上则为61%。年轻人，曾经是最挺她的那批人，如今正在悄然转身。

支持理由里，33%认为她“人格值得信赖”，30%认为她“具备领导能力”。可问题是，她到底领导了什么？

按常理说，物价飞涨、日元暴跌、国债崩盘，执政者的支持率应该往下掉才对。可日本的现实偏偏反着走。

核心逻辑就一条：在普通日本选民的投票逻辑里，物价和生活成本并不是唯一的考量因素。

高市早苗上台后，外交和安全政策走了一条非常明确的路线——强化日美同盟、加大国防投入、对周边邻国持强硬立场。

她把防卫费提升到GDP的2%、推动购买远程攻击导弹、加强西南诸岛防御部署。

日本社会近年来的安全焦虑确实在上升。周边军事活动增加、朝鲜频繁试射导弹、国际局势动荡不安，让不少普通日本人觉得“周围不太平”。

在这种心理背景下，一个敢说硬话、敢花钱买安全的领导人，反而更容易获得支持。

很多选民认为高市在保护国家利益方面是可靠的，哪怕这意味着要多花钱、要跟邻国闹得不愉快。

投票行为从来不只是算经济账，有时候安全感比钱包更重要。

更关键的是，日本目前缺乏一个有足够吸引力的替代选项。在野党长期处于弱势，在安全议题上甚至拿不出一套比高市更强的方案。高市就是那个“最高的矮子”。

无党派选民支持率已上升至52%，在野党支持者中也有46%表达了认可。能在不同政治立场之间获得如此跨度的支持，在日本政坛并不常见。

但68%这个数字，掩盖了一个致命隐患。虽然高市内阁整体支持率逆势回升，但在核心年轻选民群体中却遭遇了断崖式脱粉——半数青年粉丝彻底流失。

刚上任时，39岁以下群体对她的支持一度冲上90%以上，社交媒体甚至掀起“早苗热”。如今已经跌破50%，几乎被腰斩。

年轻人为何变心？答案很现实——物价。一袋大米从去年两千多日元飙升到4416日元的历史高点，近期均价仍高达3554日元。

鸡蛋、牛奶、卷心菜等日常食品也在不断上涨。东京普通上班族月薪二十多万日元，扣掉房租与税费后，去趟超市就可能花掉大半可支配收入。

当初高市吸引年轻人的，是她提出的“高市经济学”：扩大财政支出、推动产业升级、试图让工资追上物价。

那时候不少年轻人确实被这种强硬、明确的经济叙事点燃了希望。但九个月过去，工资涨幅有限，物价依旧在上行。

支撑整体支持率的，是四五十岁这一群体。他们的支持率稳定在72%。这一代人通常已经有房、有车，也有一定积蓄，对日常物价波动相对不那么敏感。

更看重政策的延续性以及外交上的强硬姿态，而高市在防卫预算增加、对外立场强硬等方面的表现，恰好契合了他们的偏好。

日本央行在6月加息至1%的同时，宣布暂停缩减购债计划，维持每月约2万亿日元的购买规模。加息与继续购债并行，说明日本央行确实两头为难，

继续加息则债务有风险、经济可能遇冷；暂停加息则日元贬值趋势难以扭转。货币政策的回旋空间非常有限。

政府方面也并非毫无动作，近期正在讨论一揽子抑制通胀的方案，其中最引人关注的一项，是计划将食品消费税从目前的8%在两年内降至1%。

高市早苗68%的支持率，说白了就是一场“安全焦虑”对“经济焦虑”的暂时压制。老百姓当然知道物价在涨、日子难过。

可在他们看来，一个敢对周边说硬话、敢花钱买武器的领导人，比一个只会算经济账的领导人更能让他们“睡得踏实”。

哪怕米价贵了一点，他们也愿意先选一个能让他们觉得安全的保安。可问题是，安全感能当饭吃吗？

国债收益率在飙，日元在跌，大米在涨价，年轻人正在跑路，这些才是真正的账本。法国兴业银行判断3%是十年期国债收益率的重要临界点。

30年期国债收益率已经站稳4%上方。外汇市场早已发出不信任信号：尽管日本相对债券收益率大幅攀升，日元却依旧持续走软。

高市早苗用右翼路线刷来的68%，能撑多久？

当超市里的大米价格持续高位，当国债收益率突破3%的时候，当日本真的迎来自己的“特拉斯时刻”的时候，那张“安全”的牌，还打不打得动？

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