外企赴美最大IPO诞生！SK海力士成功登陆纳斯达克，市值1.09万亿美元

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当地时间7月10日，韩国存储芯片巨头SK海力士正式在纳斯达克全球精选市场挂牌交易。公司美国存托凭证（ADR）发行价定为每份149美元，发行1.779亿份ADR，对应1779万股韩国普通股，募资规模约265亿美元（约40万亿韩元）。

纳斯达克交易信息显示，SK海力士预计于2026年7月10日以“when－issued”方式开始交易，临时代码为SKHYV。“When－issued”或称“预发行”交易，即对一只尚未正式上市的证券提前签订买卖合约。预计在7月13日交易将转为正常，股票代码变更为SKHY。每份ADS代表十分之一股韩国普通股。

这一募资规模一举超越阿里巴巴2014年创下的250亿美元纪录，成为外国企业在美国规模最大的首次公开募股。在全球范围内，这一规模仅次于SpaceX上月857亿美元的IPO，位居历史第二。发行价较7月9日首尔市场收盘价对应换算价格溢价约3.1%。承销商阵容由美银证券、花旗、高盛和摩根大通领衔，另有九家金融机构共同参与。

综合 | 招股书 Nasdaq 证券时报

编辑 | Echo

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SK海力士是全球AI高带宽内存（HBM）芯片的核心供应商，客户涵盖英伟达、谷歌等科技巨头。2026年第一季度，公司实现营收52.58万亿韩元（约355.7亿美元），同比增长198%，首次突破50万亿韩元大关；营业利润37.61万亿韩元，同比增长405%；净利润40.35万亿韩元（约合人民币1746亿元），同比增长398%。净利润率高达77%，营业利润率72%，创下公司成立以来历史最高纪录。

这一盈利水平不仅高于台积电同期58.1%的营业利润率，也高于英伟达约65.6%的GAAP营业利润率。截至一季度末，公司现金及现金等价物达54.3万亿韩元，计息债务降至19.3万亿韩元，净现金约35万亿韩元。

2025年全年，公司营收达97.15万亿韩元（约681.6亿美元），同比增长47%；净利润42.95万亿韩元（约301.3亿美元），同比增长1.17倍。其中HBM销售额同比增长逾一倍，占总营收比重提升至42%。2025年第四季度营收32.83万亿韩元，环比增长34%，营业利润19.17万亿韩元，环比增长68%，均刷新历史纪录。

市场预计SK海力士2026年全年净利润将达221万亿韩元，营业收入达355万亿韩元，分别较上年增长415%和265%。

尽管近期AI芯片板块波动加剧，SK海力士仍以上限附近定价并获得超额认购。本次发行获得逾7倍超额认购，订单规模远超可供发售股份总量。参与认购的机构超过500家，涵盖全球长线基金、科技主题专项基金、主权财富基金及深耕亚太市场的国际投资者。

Baillie Gifford、Coatue Management和Situational Awareness Partners已分别表达合计最高70亿美元的认购意向。在需求强劲的背景下，部分重点投资者的获配规模被压缩。

上市前夕，SK海力士首尔交易所普通股收报218.6万韩元，单日上涨5.30%。7月10日，韩国KOSPI指数开盘涨3.57%，SK海力士涨近5%。

SK海力士此次赴美上市的核心驱动力之一是估值修复。目前公司以未来12个月预期市盈率约6倍交易，低于美光科技约7倍的水平。Roundhill Investments首席执行官指出，SK海力士一直是全球最重要但美国机构难以直接持有的公司之一，“此次上市消除了可及性折价”。

登陆纳斯达克后，SK海力士有望纳入纳斯达克100指数，触发被动资金的系统性买入。以追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust为例，该基金管理规模高达4820亿美元，一旦纳入将带来可观的被动资金流入。Eugene Asset Management首席投资官指出，ADR的潜在涨幅可能高达45%。KB证券将目标价从380万韩元上调至420万韩元。

SK海力士表示，募集资金将重点投向三大方向：HBM产能扩充、先进封装能力扩张、以及龙仁半导体集群等关键项目。

具体而言，资金将用于龙仁半导体集群首座晶圆厂建设、清州P&T7园区先进封装设施扩建、以及美国印第安纳州AI内存封装工厂建设。公司还将采购极紫外（EUV）光刻设备，进一步提升先进制程制造能力。整体募资投向高度聚焦于HBM、先进封装及高端制造产能扩张。

6月29日，韩国产业通商资源部宣布，韩国将投入800万亿韩元（约3.52万亿元人民币）在西南光州、全罗区域落地四座存储芯片晶圆制造厂，打造全国第二大半导体产业基地。

SK海力士成功登陆纳斯达克，是全球AI存储芯片赛道资本化进程中的标志性事件。265亿美元的募资规模、逾7倍超额认购、77%的净利润率，这些数字共同勾勒出这家全球HBM龙头在AI浪潮中的产业地位。公司以HBM领域领先三星和美光的竞争优势，被市场视为AI硬件链中最稀缺的资产之一。资本市场将此次上市视为AI存储行情从“英伟达主线”向“内存与供应链主线”扩散的关键信号。

但存储芯片行业固有的周期属性仍是长期挑战。SK海力士股价自6月底历史高点已回落约25%；近期全球半导体股波动加剧，投资者对AI资本开支是否过热、HBM未来是否供给过剩存在分歧；公司主要业务、成本和汇率仍与韩国市场紧密相关，美元投资者还需面对韩元汇率和全球科技股估值波动。

本次上市能否打破SK海力士长期的“韩国折价”困境，以及HBM4量产、长期供应协议落地等催化剂能否推动估值重新定价，将是市场持续关注的核心问题。