北京
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上半年，兼具稳健性与收益弹性的“固收+”基金整体表现亮眼，但权益市场的“缩圈行情”也让“固收+”基金的业绩呈现剧烈分化。
财联社据Wind数据统计，上半年头部“固收+”产品的回报仍能超过50%，但仍有近两成的“固收+”产品收益为负。机构认为，波动分层仍是固收+基金配置的基础，一旦“缩圈行情”退潮，相比当下取得高收益的高波“固收+”，低波“固收+”将展现防御价值。
在4100多只“固收+”基金（包括偏债混合、混合一级、混合二级和可转债基金，份额分开计）中，超过80%上半年取得正收益，中位数回报2.56%。
具体来看，华安智联A/C、金赢年年邮益一年持有A/C上半年的回报已超过50%，其他收益居前的固收+基金还包括财通安盈A/C、易方达安盈回报A/C、华夏可转债增强A/C等产品。
图：今年上半年回报前20的固收+基金
（资料来源：Wind数据，财联社整理）
一季报显示，华安智联偏债混合基金的权益仓位达到40.90%，重仓了通信行业股票。基金经理小组在一季报中明确表示，布局新技术、供应缺货方向和推理应用相关资产。一季度末，该基金固收仓位43.44%，重仓了银行二永债。
其他回报居前的“固收+”基金均保持了较高权益仓位，并重仓了通信、电子行业的个股，充分受益于股市的反弹。如财通安盈一季度末权益仓位49.32%，金鹰年年邮益一年持有一季度末权益仓位39%。
今年3月初，美伊冲突爆发，股债资产一度遭遇无差别抛售。权益市场快速下跌，沪指在3月下旬跌破3800点。“固收+”基金彼时也受到冲击，在指数跌至阶段低点时，过半“固收+”基金曾抹去了年初的涨幅。
此后债市表现稳定，股市大幅反弹，“固收+”基金逐步收复失地。不过，由于权益市场走出了AI相关板块领涨的极致分化行情，“固收+”的业绩此后也出现分化。相比纯债基金上半年99%以上的产品取得正收益，“固收+”基金仍有不少上半年收益为负，成为了“固收-”。
其中，摩根安荣回报A/C 的净值上半年下跌超过8%，广发集祥A/C、兴全汇吉一年持有A/C、中银景元回报、工银平衡回报6个月持有A/C等产品上半年下跌也超过7%。
图：今年上半年回报后20的固收+基金
（资料来源：Wind数据，财联社整理）
上述“固收+”基金在一季度末同样保持了并不低的权益仓位，如摩根安荣回报偏债回合基金权益仓位达到49%，但重仓个股普遍未能准确命中热门的AI相关板块。
国泰海通固收研究团队指出，权益市场收益进一步向科技、成长等少数方向集中，出现“缩圈”行情，“固收+”基金的权益持仓也呈现向主线赛道集中的特征。缩圈行情会放大赛道差异，但不会削弱高、中、低波框架的重要性，波动分层仍是固收+基金配置的基础。
近年，在承接“存款搬家”、“固收+”基金规模再度崛起的同时，基金公司大多根据投资者越发细致的需求，包装推出多样化、精细化的“固收+”产品。如按风险收益等级分类，分为低波、中波、高波“固收+”基金产品。
国泰海通固收研究团队认为，“缩券行情”大致分为扩散、切换和退潮三阶段。扩散阶段高波和赛道暴露产品更容易兑现弹性，切换阶段更考验赛道迁移能力；而在退潮阶段，低波和赛道集中度较低的产品防御价值更突出。高波产品即使没有兑现高收益，仍承担更高回撤预算，波动层级仍是组合配置的起点。
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