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7月10日，沉寂已久派格生物医药-B（02565.HK）迎来暴力反弹。截至收盘，公司股价报7.13港元，单日大涨28.93%，日内振幅达43.22%，全天成交额10.23亿港元，换手率36.62%，资金关注度快速升温。
回溯过往，派格生物曾是港股代谢药赛道的明星标的。2025年6月起，乘着GLP-1减重药行业东风，公司股价从8.68港元低点启动，一路攀升至同年11月底的77港元历史高点，区间累计涨幅超7.8倍。但步入2026年后，受创新药板块整体回调、商业化兑现节奏不及预期、市场风格切换等多重因素压制，股价进入漫长下行通道，近期下探至4.94港元历史低点，较高点回撤幅度超9成。
而本次股价爆发的核心催化剂，来自一纸跨国技术合作公告。
7月10日，派格生物公告宣布，公司于7月8日与纳斯达克上市企业RaniTherapeutics签署有效期3年的谅解备忘录，双方拟依托Rani专有的RaniPill®口服生物药递送平台，围绕派格生物旗下多项肥胖症及代谢疾病创新候选资产，开展口服制剂筛选与临床前开发，同时进一步探索相关产品在中国以外市场的研发、生产及商业化合作。
在市场看来，此次合作绝非简单的剂型改良，而是对公司管线价值与成长逻辑的双重重塑。
一方面，剂型突破打开商业化天花板。派格生物已经形成由商业化产品维培那肽、超长效平台CR059以及以APGP6为代表的下一代肥胖候选资产组成的梯度化管线。RaniPill®的加入，可能为不同阶段、不同机制的代谢资产同时增加一个新的变量——口服化。
另一方面，打开派格生物的全球化想象空间。Rani拥有成熟口服递送技术与海外产业、资本资源，双方从技术共创切入，后续可延伸至联合开发、区域授权、商业化合作等多种模式，推动派格生物从本土创新药企向全球代谢资产平台升级。
但风险同样不容忽视。首先，目前双方仅签署谅解备忘录，尚未落地正式研发与商业化协议，具体项目筛选、技术验证均存在不确定性。其次，口服生物药研发壁垒高、落地周期长，临床前及临床阶段均存在失败风险。
基本面层面，派格生物尚未实现盈利，2023-2025年分别亏损2.79亿元（单位：人民币，下同）、2.83亿元、2.09亿元，核心产品商业化进度与研发投入节奏存在波动。
另外，派格生物短期股价涨幅显著，资金博弈情绪浓厚，后续若无实质进展落地，存在快速回调可能。
整体而言，此次跨国合作为深度超跌的派格生物注入了全新估值叙事，"口服剂型革新+全球化布局"的双重想象空间，打开了股价估值修复的窗口。
但需要注意的是，创新药投资的核心终究是研发落地与商业化兑现，当概念热度退去后，资产价值能否真正转化为业绩，仍需持续跟踪后续关键进展。
作者|瓶子
编辑|Danna
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