中兴微电子，一张被严重低估的AI芯片版图

当市场还在用“通信设备商”的旧尺子丈量中兴通讯时，它旗下的一家公司正在成为国内AI算力芯片版图中最被忽视的变量。

中兴微电子——中兴通讯全资芯片设计子公司，纯IC设计、无晶圆制造，常年位居国内IC设计企业前十。据机构测算，2024年其营收约180亿元，毛利率46%左右；2025年行业一致预期营收约260亿元，同比增长44%；2026年据多家机构预测，营收有望达到320至340亿元，整体毛利率维持在45%至50%。

如果这一预期兑现，仅中兴微电子一项，营收规模就已超过国内绝大多数半导体上市公司。但市场对它的认知，仍然停留在“通信芯片”的旧标签里。

三大产品线：从通信到AI的跨越

中兴微电子的芯片版图，远比外界想象的更宽广。

基本盘——通信网络芯片：固网和基站基带芯片自研率接近全覆盖，大幅降低了外购芯片成本。凌云系列交换芯片已实现25.6T大规模自用，51.2T进入头部云厂商送测阶段，2026年下半年批量出货，切入AI智算交换机市场。光通信DSP方面，800G/1.6T光模块自研芯片自给率持续提升。

增长主力——AI算力芯片：珠峰1.0领域定制处理器和定海DPU网卡芯片，适配国产算力服务器与智算集群。珠峰1.0已在运营商持续扩大份额，并在大厂客户实现批量应用；定海DPU在2026年下半年确定放量。据机构测算，AI算力芯片2026年预期营收120至150亿元，毛利率接近55%。

新增长点——车规芯片：“览岳A1”五域融合车规SoC已拿到一汽、红旗定点，2026年收入目标30亿元以上。

从通信基站芯片到AI算力芯片，从数据中心交换芯片到车规SoC——中兴微电子构建了一条覆盖“算力、网络、终端”全领域的芯片版图。

被忽视的战略卡位：全栈芯片能力的稀缺性

中兴微电子的真正价值，不在于某一款芯片的突破，而在于“全栈”的稀缺性。

据公开报道，中兴微电子是国内仅有的两家具备GPU、CPU、DPU、Scale up/out交换芯片全品类设计能力的企业之一。这一全栈能力，与母公司的交换机、服务器设计能力形成深度协同，可提供全供应链自主可控的算力服务器及超节点解决方案。

在超节点系统布局方面，中兴通讯基于自研51.2T交换芯片推出OEX智算超节点方案——支持Scale-Up与Scale-Out双重模式，单机柜可支持128个GPU，并可Scale up至1.6万卡，可支撑构建十万卡级别的超大规模智算集群。OEX超节点方案对行业和自身上量的催化时间点在2026年下半年，届时有望对公司产生显著的正向影响。浙商证券研报指出，中兴通讯在AI产品布局全面，布局超节点核心产品——机内高速互联芯片，有望迎接价值重估。

客户拓展方面，据公开报道，中兴通讯已成功打入国内头部互联网企业供应链——字节跳动已完成定制化验证；阿里云采用JDM模式实现年供货超10万张；腾讯云正进行兼容性测试。三大互联网巨头的订单落地，验证了其产品竞争力。

芯片资产的价值重估

中兴微电子目前仍为中兴通讯100%控股，未独立上市。但市场已对其展开独立估值测算。

据市场投资者按此逻辑估算，保守情景下估值区间为1300至1600亿元；中性公允估值区间为1900至2400亿元；乐观情景下——AI算力全面爆发、外销占比提升至40%以上——估值可达2900至3500亿元。这一估值逻辑有明确的对标参照：海光信息年净利润30亿级别，当前市值约6080亿元；中兴微电子由于约70%营收来自内部采购，按4折折算，对应约2430亿元。

另据券商对中兴微电子的分部估值拆解，其底层逻辑可概括为：交换芯片支撑1000至1500亿元估值，传统芯片主业约1000亿元，AI服务器约500亿元，合计亦指向数千亿元的估值空间。将上述逻辑综合而言，市场投资者估算与券商分部估值框架相互印证——仅中兴微电子这一项资产的中性估值，就已接近甚至超过中兴通讯A股当前的全部市值。

截至2026年7月10日，中兴通讯A股总市值约2027亿元。这意味着，仅中兴微电子这一项资产的价值重估，就足以改变整个公司的估值坐标。

利润拐点：2026年是关键分水岭

市场对中兴通讯最大的担忧是利润下滑。2025年，中兴通讯归母净利润56.18亿元，同比下降33.32%。2026年一季度，归母净利润13.10亿元，同比下降46.58%。

但利润下滑的根源在于业务结构的主动调整——高毛利的运营商业务收入下滑，低毛利的算力业务快速放量。这是一场“以短期利润换长期空间”的战略转型。2026年一季度，算力产品营收占比已提升至27%。

据13家机构一致预测，2026年中兴通讯全年净利润有望达到71.02亿元。随着自研芯片进入放量周期——凌云51.2T下半年批量出货、定海DPU确定放量、珠峰1.0大厂批量应用——高毛利的芯片业务将带动整体盈利能力回升。利润拐点，就在2026年。

市场还在用“通信设备商”的框架给中兴通讯定价。但它旗下有一家年营收超300亿元、覆盖AI全栈芯片的半导体公司——这或许才是中兴通讯最被低估的价值。