一句话点评：中兴通讯（000063）到底值不值得投资？

7月9日，中兴通讯大涨9.38%，报收40.33元，单日成交额高达209.8亿元，主力资金净流入45.74亿元，位列全市场第一。

这只全球通信设备巨头在经历了一季度利润大幅下滑后，凭借“算力+连接”的转型叙事迎来爆发。1929亿市值、36.8倍动态市盈率，与一季度13亿净利润、同比下滑46.6%的业绩之间，市场给出了怎样的定价？我们从三个维度拆解。

基本面：营收创新高但利润承压，结构转型进行时

先看2025年全年数据。公司实现营收1339亿元，同比增长10.38%，创历史新高；但归母净利润仅56.18亿元，同比下降33.32%；扣非净利润33.70亿元，同比下降45.45%。

利润下滑的核心原因是业务结构的剧烈变化。 分业务看，运营商网络收入628.57亿元，同比下降10.62%，主要受国内5G投资进入成熟期影响；政企业务收入372.22亿元，同比暴增100.49%，服务器及存储等算力产品持续突破头部客户；消费者业务收入338.16亿元，同比增长4.35%。

政企业务增速惊人，但其毛利率仅10.97%，远低于运营商网络48.09%的毛利率。低毛利业务占比快速提升，拉低了整体毛利率——2025年公司毛利率30.25%，同比下降7.66个百分点。

进入2026年，营收仍在增长但利润压力未消。一季度营收349.88亿元，同比增长6.13%；归母净利润13.10亿元，同比下降46.58%；扣非净利润9.36亿元，同比下降52.16%。利润下滑的主要原因仍是国内运营商通信基础设施投资下降导致高毛利的传统网络产品规模收缩。

但积极信号同样明显。 算力业务一季度营收占比已提升至27%；国际市场营收同比增长12.4%；一季度归母净利润环比增长342.6%，扣非净利润环比扭亏为盈。

技术面：天量涨停，机构资金大举入场

7月9日，中兴通讯以37.10元开盘，最高触及40.50元，收盘40.33元，涨幅9.38%，成交额209.8亿元，换手率13.31%。量比3.47，市场活跃度极高。

资金面上信号非常明确。 当日主力资金净流入45.74亿元，净比21.80%；通信行业资金净流入居首的是中兴通讯，净流入资金48.12亿元。北向资金、机构资金同步大举介入。

技术指标方面，7月3日出现镊子底K线组合（看多信号），7月9日出现牛点信号，意味着短中期走强。股价已高于布林带上轨、10日线及30日线，突破格局明显。

不过，短期涨幅较大。7月9日盘中振幅达9.55%，委比-55.28%——卖盘挂单大于买盘，说明高位存在一定抛压。

发展前景：算力+出海+AI，三条主线驱动

第一条曲线——算力业务是最大看点。 2025年算力业务营收同比增长约150%，其中服务器及存储同比增长超200%。公司自研DPU定海芯片、大容量交换芯片凌云及天屹系列已实现国产GPU卡大规模高性能互联。

算力产品已规模突破阿里、腾讯、字节等头部客户。公司目标是在国内运营商市场通算领域X86生态份额第一、智算领域类CUDA生态份额第一。

第二条曲线——国际市场加速扩张。 公司坚定推进“大国大T”战略，把握全球5G和光纤化建设机遇。2025年国际市场营收441.6亿元，同比增长12.4%，毛利率同比提升1.25个百分点。

第三条曲线——AI手机与终端业务。 公司与字节跳动围绕“豆包”AI助理合作，将智能体、多模态及系统级AI能力整合到智能手机中。5G FWA & MBB市场份额连续五年全球第一，云电脑终端销量突破200万台。

机构方面，共识与分歧并存。 8位分析师12个月平均目标价43.69元。大摩6月将H股评级上调至“增持”，认为2026年下半年将重返正增长；高盛则下调盈利预测，A股目标价由62.6元下调至58.2元，维持“中性”评级。

长江证券给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润74.06亿元、84.82亿元、95.01亿元。公司锚定“连接+算力”战略方向，深化芯片、算法、架构等底层技术。

需要关注的风险

第一，毛利率持续下行。 一季度毛利率28.28%，同比下降6个百分点。低毛利的算力业务占比提升是结构性趋势，毛利率何时企稳尚不确定。

第二，运营商业务持续承压。 国内5G建设进入平台期，运营商资本开支收缩对高毛利的网络设备业务构成持续压力。

第三，应收账款体量较大。 一季度应收账款占最新年报归母净利润比达442.32%。

第四，估值已反映部分预期。 7月9日大涨后动态市盈率36.8倍。短期涨幅较大（6月23日至今最大涨幅超25%），存在获利回吐压力。

小结

中兴通讯正处于“传统运营商业务承压+算力新引擎爆发”的结构性转型期。2025年营收创历史新高、算力业务增长150%、国际市场双位数增长——这些是基本面的硬支撑；自研芯片、智算交换机、AI手机等新业务提供了想象空间。但毛利率持续下滑、运营商业务收缩、应收账款高企、以及一季度利润腰斩的现实，构成不可忽视的风险。

7月9日的天量涨停反映了市场对“算力+AI”转型逻辑的强烈认同，但股价能否持续上行，取决于算力业务能否真正带动整体盈利回升、毛利率能否企稳、以及2026年下半年业绩拐点能否如期兑现。

（本文基于公开信息整理，不构成投资建议）