过往三轮科技牛梳理

来源：市场资讯

（来源：中欧财富）

「智慧跟投」是针对超级股票全明星以及中欧指数先锋推出的跟投服务，新关注的朋友可以先看一下发车通知，了解计划的具体操作哦。

7月到现在，科技已经跌了一整个月了… 创业板指自6月25日以来已回调超10%，市场对于本轮科技行情的分歧明显升温（数据来源：wind，截至2026/07/07）。很多投资者关心：当前调整走到哪了？后续还有多少调整空间和时间？

回看A股历史，科技驱动的牛市并不罕见，但这类行情往往弹性大、波动也大。2013—2015年的移动互联网牛市、2019—2021年的新能源与半导体赛道牛，都曾在上涨过程中经历过较大级别回调。

近三次科技牛梳理

我们梳理了这三轮科技牛市中的主要调整情况，和我们当下进行对比，来看看走到哪了。

第一轮是2013—2015年的“互联网牛”。移动互联网产业趋势快速扩散，TMT板块成为市场交易主线。期间，创业板指在2014年2月25日至5月19日出现较大调整，最大回撤为22.95%，持续57个交易日后见阶段低点（数据来源：wind）。

第二轮是2019—2021年的“赛道牛”。新能源、半导体等高景气方向接棒成为市场主线。期间，创业板指先后经历三次较大幅度回调：2019年4月8日至6月10日回调21.92%，持续42个交易日；2020年2月26日至3月23日回调20.75%，持续20个交易日；2021年2月18日至3月25日回调25.09%，持续26个交易日（数据来源：wind）。

第三轮是2024年9月以来至今的“AI牛”。2024年9月24日以来，A股整体进入估值修复行情；而从科技主线看，2025年初以来，AI中国叙事进一步强化，科技成长板块成为本轮行情的核心方向。本轮行情中，创业板指已出现过两轮较大调整：2025年2月21日至4月7日，调整23.09%，持续32个交易日；2025年10月30日至11月24日，调整13.19%，持续19个交易日（数据来源：wind）。

综合此前六次调整来看，近三轮科技牛市中，创业板指阶段性调整的平均幅度为21.17%，平均调整时长为32.67个交易日。其中，除2025年10月至11月这一轮调整幅度相对较小外，其余几次较大级别回调幅度基本都在20%以上。

数据来源：证券时报中心数据库、Wind

数据范围：截至2026/07/07

而当前这一轮调整自2026年6月25日以来，截至7月7日，创业板指调整幅度为11.89%，持续10个交易日（数据来源：wind）。从历史对比看，此次调整在空间和时间上都还没有达到历次科技牛主要调整的平均水平。因此，短期来看，本轮调整可能仍未充分结束，投资者或需耐心等待市场完成分歧消化。

后续来看，科技板块一方面可能继续通过震荡调整来消化前期涨幅；另一方面，板块内部也可能进一步分化。资金或从前期涨幅较大、交易拥挤度较高的方向，转向相对低位的细分领域。

不过，我们还是认为，阶段性调整并不改变科技产业趋势中长期向好的方向。进入7月中下旬后，随着财报季逐步展开，科技公司的业绩兑现情况将成为市场重新定价的重要线索。如果部分细分方向能够验证景气度，业绩兑现也可能成为科技主线后续的重要催化。

接下来，我们看一下本周智慧跟投的发车信号。本期发车建议如下：

目前来看，AI板块补跌之后，指数新一轮上行机会在增加。我们并不认为Meta算力出租就能完全推导出“算力过剩”的叙事，短期AI波动内核还是前期行情演绎过于极致，交易结构的不稳定性在提升，投资者对于基本面要求增加，任何悲观叙事都容易被放大，因此我们仍然倾向AI产业大趋势未发生变化，是市场长期核心主线的判断不变。就短期来说，由于科技板块基本面强劲，经过快速调整后，进一步大幅回落空间有限，但考虑到其交易情绪目前仍在中高分位，短期反复震荡进一步消化的概率更高，而非AI板块包括周期品、出口链、新能源、非银、创新药、机器人、商业航天等各个方向均存在阶段性修复机会。

滑动查看参考资料及完整风险提示

中欧财富移动客户端APP内的全明星智慧跟投计划模型的当期投资倍数是依据每周对客户参与本计划的持仓成本及参考指数近5年pe估值百分位区间进行的综合计算。每期的投资倍数仅代表当时的投资观点，今后可能发生改变。模型不能减轻或免除基金投资本身的固有风险，也不能免除因暂停交易等情况导致的无法投资的情况。股债性价比是对股债利差、社融增速、实际利率、实际汇率因素通过定性定量相结合的方式得到的参考数值。股债性价比模型不必然降低基金投资风险，模型数据仅供参考，不构成中欧财富的任何投资建议。投资者应当独立做出投资决策，独立承担投资风险。

投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不完全等同于客户投资该组合策略的账户实际收益，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场温度计服务展示数据仅供参考，指数历史业绩不预示其未来表现。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。关于策略成份基金分析内容为基金及基金经理公开信息或通过公开信息分析所得，可能与基金/基金经理实际情况有所偏差，仅供参考。未经同意请勿引用或转载。投资者应当独立作出投资决策，独立承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。