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爆了!彻底爆了!这个板块马上大涨!

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自本轮牛市启动以来,素有“牛市旗手”与“行情放大器”之称的证券板块,表现却格外平淡。

2025年,申万二级行业中的证券板块整体仅上涨2.59%;进入2026年,更录得6.99%的下跌。股价持续低迷,与行业自身极为亮眼且屡超预期的基本面形成鲜明反差。

在A股历史中,证券板块扮演着极为特殊的角色。它常作为牛市先锋,在指数攻坚的关键时刻挺身而出,引领大盘冲关,有效点燃投资者的做多热情。这种独特作用,根植于其与资本市场深度绑定的业务属性,牛市期间业绩大幅攀升,熊市阶段则随之回落,因而呈现出明显的周期波动特征,并由此带动股价周期性起伏。

从券商核心业务结构来看,营业收入主要依赖手续费及佣金、利息收入及自营投资收益等板块,相关业务受益于牛市持续推进,展现出超预期景气度。

首先,在经纪业务方面,受益于A股市场交投活跃度持续攀升,证券板块展现出极强的业绩弹性。今年上半年,A股市场日均成交额高达2.74万亿元,同比大幅激增97.12%,长期维持在2.5万亿元关口之上,强有力地拉动券商交易佣金收入高速增长。


与此同时,从宏观层面的证券交易印花税数据也能得到交叉验证,今年前五个月,我国证券交易印花税达1262亿元,同比增幅高达88.8%,证券市场交易景气度持续上行。未来,随着资本市场改革红利不断释放以及牛市格局进一步稳固,市场交投活跃度有望长期维持高位,为券商经纪业务基本盘提供坚实支撑。


在投行业务方面,IPO发行实质性回暖推动券商承销保荐佣金持续修复。同时,资本市场对科创企业支持力度不断加大,科创板发行占比稳步提升。从具体数据来看,2025年上半年全市场发行IPO共计51家,其中科创板发行7家,占比为13.7%;而今年上半年,IPO发行数量达到71家,同比大幅增长39.22%,其中科创板发行数量增至11家,占比进一步提升至15.4%。随着科创板“八条”及“1+6”配套规则等深化改革政策持续推进,下半年人形机器人、存储芯片、AI产业链等硬科技企业上市步伐有望进一步加快,持续增厚券商投行业务收入。


其次,在利息收入方面,两融业务的高景气度为券商业绩提供重要增量。受益于权益市场赚钱效应持续扩散以及投资者风险偏好稳步提升,今年以来两融余额持续攀升,一度突破3万亿元的历史性关口。整体而言,今年上半年市场平均两融余额达到2.75万亿元,同比增长48.81%,拉动券商利息收入持续扩张。在当前牛市氛围与充裕流动性环境下,预计两融余额有望在中长期内维持在较高水平,为券商利息收入提供源源不断的动力。


另外,在自营业务端,权益市场持续走牛释放券商自营盘的业绩弹性。今年以来,上证指数、深证成指、创业板指、科创50等主要宽基指数分别上涨1.71%、13.85%、25.44%和62.61%,为券商权益类自营投资创造极佳的市场环境。根据中信建投数据,上市券商今年一季度末交易性金融资产规模达到5.23万亿元,较年初增加3322亿元。若以20%的股票仓位占比进行测算,仅二季度股票自营业务所贡献的增量业绩弹性就可达数百亿元之巨。后续随着核心宽基指数稳步上行,券商自营业务有望持续释放巨大业绩弹性。

与此同时,受益于科创板相关企业持续上行,其特有的保荐机构跟投制度进一步放大券商跟投浮盈收益。上交所规定科创板保荐机构跟投比例为2%至5%,锁定期为24个月。截至今年7月2日,保荐机构跟投限售期未满的科创板上市公司共有38家,为参与跟投券商带来合计高达105亿元的账面浮盈。

在各项核心业务全面提振下,上市券商基本面表现极为亮眼。2026年第一季度,上市券商总营收达到1546.71亿元,同比大幅增长30.72%;归母净利润达到656.24亿元,同比增长17.43%。


进入第二季度,受益于交投活跃度持续提升、两融余额稳步增长、IPO发行提速以及权益市场的优异表现,券商业绩释放进一步加速。截至7月9日,已有中金公司、国泰海通、招商证券等六家券商发布了半年度业绩预告,净利润均实现高速增长,行业整体业绩高增趋势得到确认。

从衡量盈利能力的核心指标ROE来看,行业同步迎来明显修复周期。2025年行业整体ROE达到7.59%,同比增加1.51pct;2026年上半年ROE达到2.09%,同比增加0.15pct,盈利能力修复趋势得到进一步明确。


由此可见,券商基本面与资本市场高度正相关,且每轮牛市均能释放巨大盈利弹性。然而在本轮行情中,券商指数走势却与亮眼业绩明显分化,并显著跑输沪深300等核心大盘指数。


其深层原因在于市场生态与监管导向的根本性转变。回顾2006年至2007年以及2014年至2015年的牛市,市场呈现出斜率极为陡峭的“疯牛”特征,投资者情绪极度亢奋,带动券商板块作为“行情放大器”出现大幅上行。而本轮行情中,监管层反复强调的是“慢牛”与“长牛”理念,刻意放缓上涨斜率,并通过制度设计压制短期投机炒作情绪。这种宏观审慎的监管导向,客观上对券商板块的传统情绪溢价造成压制,促使券商的市场角色从以往的“行情放大器”向“市场稳定器”与“压舱石”转变。

此外,本轮行情具有显著的结构性牛市特征,市场资金高度偏好AI产业链、半导体等科技成长赛道,资金的集中抱团对作为传统权重板块的券商形成明显的“虹吸效应”,导致其在阶段性行情中被边缘化。

尽管牛市的新特性客观上决定了券商板块不会重演以往那种短期翻倍的极端走势,但经历长期的估值压抑与超跌之后,站在中长期战略视角来看,慢牛格局反而更契合证券行业的长远发展。在以往的疯牛行情中,券商业绩来得快去得也快,呈现出剧烈的周期波动;而在慢牛趋势中,市场行情有望长期维持稳步上行趋势,市场成交额与两融余额等核心业务指标有望长期维持在景气区间,意味着券商业绩增长将具备更强的持续性与稳定性。

从估值维度进行考量,当前证券板块的PE(TTM)仅为15.96倍,处于近十年来5.96%的历史极低分位数水平;PB估值仅为1.23倍,处于近十年来22.75%的分位数水平,整体估值已处于明显的低估区间。


综合来看,在经纪、投行、两融与自营等业务的全面驱动下,券商基本面高景气度得到充分验证。后续随着慢牛趋势延续、指数稳步上行以及科创企业上市提速,券商板块有望在强劲业绩支撑下迎来资金回流与估值修复,投资者可关注当前证券板块极具性价比的中长期配置机会。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员高政扬。

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编辑:胡伟

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