洪灝：IPO市场吸引所有注意力，恒生科技指数仍在徘徊，短期会反弹几天，但高估值个股仍不够便宜，不值得长期持有

7月6日，知名策略分析师洪灝在外媒采访中，就港股IPO市场与二级市场之间愈演愈烈的分化格局，分享了他的最新观察与判断。投资作业本课代表整理了要点如下：1、传统上留给二级市场的资金，现在全都涌入了IPO市场去“打新”，而且许多新股表现确实非常好，上市首日就上涨数倍。

我们不会对这种卓越表现在未来几个月持续感到惊讶。因此，我认为IPO市场仍在吸引所有注意力，而恒生科技指数则仍在徘徊。

2、一旦这些锁定股票完全流通，增加了散户股票的流通量，那么我认为抛售压力就会到来。而且，许多这些股票表现太好，持股者有非常强的获利了结动力。

一旦解禁，这些高估值个股将面临巨大压力。

3、上周香港市场已经超卖了。上周的反弹，我认为更好地被归类为技术性反弹。我认为反弹还会持续几天，然后人们可能会回过神来，意识到或许这些股票仍然不够便宜hao，不值得长期持有。

洪灏对港股短期谨慎乐观（超卖后有技术性反弹），但中期风险明确（解禁抛压），长期看空（估值仍偏贵，基本面不支持）。唯一的例外是“打新”策略短期仍可能有效，但本质上是在博弈，并非价值投资。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

IPO市场仍在吸引所有注意力，

恒生科技指数则仍在徘徊

主持人：洪灝，欢迎来到我们的节目。那么，关于香港市场的信心问题：香港的IPO热潮很可能正面临一个严重的“消化不良”问题，因为随着股票锁定期的结束，前所未有的股票数量将冲击市场。

这个（解禁股的）过剩压力会有多严重？

洪灝：是的，我认为这将继续给港股带来下行压力。基本上，你知道，今年如果你执行参与“打新股”的策略，你会做得非常好。但如果你把资金投入二级市场，尤其是恒生科技指数，我认为你会损失惨重。

这说明，传统上留给二级市场的资金，现在全都涌入了IPO市场去“打新”，而且许多新股表现确实非常好，上市首日就上涨数倍。

我们不会对这种卓越表现在未来几个月持续感到惊讶。因此，我认为IPO市场仍在吸引所有注意力，而恒生科技指数则仍在徘徊。

解禁潮来袭，

港股高估值个股面临巨大抛压

主持人：这种因解禁股造成的过剩供给压力会持续多久？因为高盛估计，未来12个月，价值约2740亿美元的锁定股票将被释放到香港市场。这对投资者来说是多大的风险？

洪灝：是的，我认为这是一个很大的风险。因为很多IPO表现好的原因，是散户投资者的流通股非常有限。所以我认为，这容易导致价格操纵，也很容易挤压散户投资者。

因此，一旦这些锁定股票完全流通，增加了散户股票的流通量，那么我认为抛售压力就会到来。而且，许多这些股票表现太好，持股者有非常强的获利了结动力。

一旦解禁，这些高估值个股将面临巨大压力。

主持人：为什么尽管有强劲的IPO活动和（AI相关的）项目储备，香港股市的表现却如此糟糕，甚至逊于其区域内的同行？

洪灝：是的，我想，很多AI股票实际上是在内地交易所上市的。所以你看看许多内地市场，例如，上证指数和A股相关指数，今年创下了几十年甚至历史新高。

但如果你看香港市场指数，它主要是软件、互联网平台公司等。例如，阿里巴巴、腾讯等。所以我认为许多这类股票被认为“过时了”，它们没有积极参与AI，因此在AI领域落后。

如果你看一些AI相关股票，比如智谱，它一直是港交所表现最好的股票之一，去年营收大概7亿元人民币，但这家公司的市值却和3个美团，4个京东一样大，这相当惊人。（按照今天股价计算，智谱市值约等于2个美团、3个京东）

所以，我认为，一旦锁定期结束，这些解禁股变为自由流通股，就会给许多这些股价高涨的股票带来压力。

资金弃旧从新：

做多AI、做空阿里，传统港股承压

主持人：估值错配也是让投资者感到困扰的一个问题吗？

洪灝：是的，我认为人们更愿意为AI相关股票支付溢价，而不是为阿里巴巴。而且，流行的量化策略之一，即做空传统大盘股，例如阿里巴巴和腾讯，因为在港交所有流动性很好的个股期货。

你卖空这些股票，然后买入一堆AI概念股，而不看它们的盈利情况，今年你的收益也会非常好。

所以我认为，这类策略的流行，对这些“过时”的股票造成了压力。

上周港股市场超卖，会出现技术性反弹，

但不值得长期持有

主持人：尽管如此，上周我们确实看到香港市场以及一些科技股出现了一定程度的复苏，或者说是试探性复苏。这是否意味着香港市场可能已经触及某个估值底部？我们现在能否预期科技股会出现复苏？

洪灝：是的，我认为上周香港市场已经超卖了。例如，恒生指数已经跌至多年未见的水平，大约在22000点左右。

目前港交所股票指数的估值大约只有10倍出头，这虽然不是历史最低，但也是最便宜的之一了。

所以我认为人们正在试图在这些超卖的股票中寻找价值。

而且，上周的反弹，我认为更好地被归类为技术性反弹。因为如果你看相对强弱指标，以及恒生指数的波浪结构，它已经到了一个有利于反弹的水平。

我认为反弹还会持续几天，然后人们可能会回过神来，意识到或许这些股票仍然不够便宜，不值得长期持有。

打新策略短期有效，但价值终将回归

主持人：洪灝，我们这周大概有15家公司在香港市场进行IPO首秀。对于作为长期投资者的客户，您有什么建议？在IPO项目中，有哪些机会值得关注？

洪灏:是的，我认为除了我们刚才讨论的“打新”策略外，许多内地公司正选择来香港上市，以便为它们的持续发展获得融资。这也是进入股市获取融资最快的途径之一。

我认为许多公司所有者在上市后倾向于清算（减持）股票，对吧？所以这是大家需要注意的一种新动向。

因为这些股票中很多被高估，超买严重，我认为即使是公司所有者自己，可能也看不清能支撑如此高估值的明确未来前景，所以他们中的许多人实际上选择退出所有权。因此，大家需要警惕这一点。

另外，我认为目前，由于“打新”策略今年非常有效，这种势头会持续一段时间，但我认为价值最终会回归，人们会回归常识。

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