北京
7月9日，港股AI全模态龙头MINIMAX-W（00100.HK）迎来上市后大规模限售股解禁，盘面上演极端多空分歧行情。早盘以359港元大幅低开后，股价一度反攻至397港元涨幅近18个百分点，随即快速持续跳水，盘中最大跌幅超过20%，最低下探289.2港元，跌破290港元关口，且盘中成交剧烈放量。截至盘中最新报价289.6港元，单日成交量达到1452万股，成交规模超越上市首日水平，千亿市值惨遭集中抛压。
一、盘面分时：前一日暴力反弹，解禁日高台跳水
时间线清晰呈现资金极致反转的博弈情绪：
1.解禁前一交易日（7月8日）：市场曾出现明显护盘资金进场，个股盘中一度拉升涨超20%，最高触及389.8港元，收盘站稳362.6港元，单日成交量仅338万股。当时市场炒作逻辑为超八成基石、Pre-IPO股东表态长期持有，叠加多家国际投行看好，资金博弈解禁无大额减持风险，短线资金集体博弈反弹行情。
2.7月9日解禁当日开盘：大幅低开，开盘价359.8港元，直接较昨日收盘价大幅下挫，开盘即遭前期短线获利盘兑现；
3.盘中走势：开盘后抛压持续涌出，股价虽有反弹，但最终是一路震荡下探，最大跌幅超过20%，最低289.2港元，盘中振幅超30个百分点；盘中最新价格289港元，盘中成交量1452万股，对比前一日338万股放量近5倍，成交量规模已经超公司1月上市首日成交水平，换手率快速拉升至6.25%，资金出逃迹象明显。
4.成交数据对比：单日成交额超49亿港元，前一交易日成交仅11.85亿，放量杀跌特征显著，短期博弈资金集中离场。
二、核心催化：60%股份解禁压顶，机构下调目标价双重冲击
1.天量限售股解除流通限制，市场减持恐慌发酵
本次解禁为公司上市以来最大规模限售流通，有约44.85%的股份解除限售，将有约1.46亿股流入市场，上市初期流通盘不足6%，流通盘一下子扩大到50%左右。即便前期多数长期股东表态持有，但大量早期财务投资机构持股进入可交易区间，市场普遍担忧原始股东逢高兑现收益，恐慌情绪压制做多意愿，前一日短线抄底资金今日集体止损出逃。
2.国际投行同步下调估值预期，进一步压制股价
摩根大通最新发布研报，将MINIMAX目标价由400港元下调至300港元，维持中性评级，理由是公司旗舰M3大模型尚未形成稳定商业化定价权，行业AI竞争持续加剧，商业化兑现节奏不及预期，悲观定价预期加重市场抛压。
3.前期估值泡沫存在回调需求
该股3月最高股价触及960港元，自高点至今最大回撤接近70%，此前股价依靠AI题材情绪透支估值，市销率处于行业高位；叠加公司持续亏损、海外API调价引发开发者争议等基本面隐忧，一旦解禁窗口打开，资金集中兑现，估值容易出现回调的行情。
三、市场博弈逻辑拆解
1.短线游资博弈落空：昨日博弈“解禁不减持”的短线资金今日全线亏损，开盘后不计成本抛售，造成踩踏式下跌；
2.筹码结构彻底重构：解禁带来海量新增流通筹码，原有少量流通筹码的稀缺性彻底消失，此前纯情绪炒作逻辑失效；
3.板块分化对比：同期港股另一AI龙头智谱走势相对抗跌，资金出现板块内高低切换，资金规避解禁高风险标的。
四、机构观点与后市关注点
多位港股科技行业分析师指出，本次大跌核心是解禁带来的供给冲击叠加估值回归，短期股价波动仍会放大，后续三大核心变量决定修复空间：
1.解禁期内实际减持规模：观察财务股东是否批量抛售，大额减持公告将进一步压制股价；
2.8月港股通纳入进度：若顺利纳入有望带来北向增量资金对冲抛压；
3.2.7万亿参数M3Pro新大模型落地进度与商业化收入增长情况，基本面改善才能支撑估值修复。
五、风险提示
本文仅整理盘中实时行情与公开市场信息，不构成任何投资建议。个股解禁后流通盘激增，短期抛压巨大，股价波动风险极高；AI行业竞争加剧、公司持续亏损、海外业务政策变动、投行持续下调评级等因素，均会持续压制估值，投资者谨慎参与短线博弈。
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