辽宁
据华尔街日报报道，德意志银行发出警告称，泡泡玛特的高速增长时代可能已经达到拐点。
据追风交易台报道，德意志银行在7月8日发布的研究报告中维持了对泡泡玛特的卖出评级，目标价为140港元，这意味着较当前154.90港元的股价有约10%的下跌空间。
德意志银行分析师在报告中指出，泡泡玛特2026 年第二季度的收入增长预计将从第一季度 75%–80% 的同比增长率大幅放缓至仅约 1.6%，并且随着 IP 周期达到顶峰，预计下半年同比降幅将更加明显。
德意志银行的预测显示，泡泡玛特2026年全年营收可能同比下降6%至约350亿元人民币，调整后净利润同比下降13%至约110亿元人民币——比彭博社的普遍预期低约20%。
该报告认为，目前的股价尚未充分反映营收增长放缓和经营杠杆减弱带来的风险。
Labubu 4.0低迷表明关键 IP 的发展势头正在减弱
德意志银行的报告将增长放缓的部分原因归咎于其旗舰知识产权产品 Labubu 的最新版本表现不佳。
根据德意志银行基于二级市场交易数据、社交媒体舆情和线下库存水平的渠道研究，泡泡玛特近期推出的“怪兽美发沙龙”系列（即 Labubu 4.0）市场反响令人失望。
尽管该系列产品在上市前借助 FIFA 世界杯的宣传和 Lisa 的代言营造了极高的期待值，但实际销售增长远低于预期。
报告指出，Labubu 4.0部分标准版在上市仅一周后，二手市场价格已跌至50元人民币左右，远低于159元人民币的零售价。
德意志银行认为，这一折扣幅度明显高于其他IP系列产品，尤其考虑到Labubu 4.0上市之初市场预期较高。
该行认为，二手市场价格疲软表明收藏家和经销商的热情正在消退，预示着IP的吸引力正在下降。
库存清仓促销活动蔓延至各个市场，加剧了利润压力。
德意志银行的报告还指出，与 2025 年下半年新产品一经推出便立即售罄的供应受限环境形成鲜明对比的是，目前多个市场正在出现清仓促销活动——这一发展被视为盈利能力的潜在风险。
在中国市场，泡泡玛特在近期的618购物节期间，在其天猫/淘宝官方旗舰店推出了阶梯式折扣促销活动，同时还推出了包含多种产品的神秘礼盒。
德意志银行指出，每四个神秘礼盒中就有一个包含Labubu世界杯系列产品，这表明该系列产品的实际销售转化率低于预期。
德意志银行指出，在海外市场，类似的促销活动已蔓延至印尼、新加坡和泰国等亚洲市场。当地零售商将多种IP产品捆绑成福袋，并提供大幅折扣以清理库存。
在欧洲和美国，销售泡泡玛特产品的第三方零售商通常会提供约20%的直接折扣，官方门店也会在大型购物节期间开展促销活动。
德意志银行认为，这些迹象表明促销压力已蔓延至全球。
第二季度增长放缓；下半年预测低于市场预期
该银行预测，泡泡玛特2026年上半年营收将达人民币182亿元，同比增长32%；调整后净利润为人民币60亿元，同比增长27%。预计第二季度营收约为人民币83亿元，同比增长1.6%，环比下降16.3%。
德意志银行预计，第二季度中国市场的销售额将同比增长约15%。然而，由于Labubu 4.0在6月份的市场反响平平，销售势头减弱，未来增长可能趋于平缓甚至出现负增长。海外市场的销售额预计将同比下降约19%，与第一季度约40%的同比增长形成鲜明对比，环比下降约20%。
展望下半年，该报告初步预测，集团第三季度营收可能同比下降高达35%，第四季度同比下降约18%。海外销售额预计第三季度和第四季度将分别同比下降50%和34%，而中国市场销售额预计第三季度将下降22%。受年底电商购物节的潜在提振，中国市场第四季度的降幅可能收窄至5%左右。
德意志银行对全年调整后净利润的预测约为人民币110亿元，比彭博社此前公布的市场普遍预期人民币143亿元低约20%。（蓝洞新消费编译）
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