阿维塔再次递表，为何又慢了半拍？

文丨吕行编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1500字）

【正经社“汽车淘汰赛”观察之56】

6月30日，阿维塔科技第二次向港交所递交上市申请，距离上一份招股书因6个月未通过聆讯自动失效刚刚过去了一个月。失效即重递的紧迫节奏背后，是日益吃紧的资金账本：2024年底账面现金193.23亿元，2025年底缩水至96.87亿元，2026年4月底进一步缩水至62.49亿元。

一年半时间耗掉超130亿元现金，成立四年累计亏损130亿多元，按当前烧钱速度，现有储备撑不过两年。

从央企新能源港IPO第一股的雄心，到二次递表的被动追赶，短短7个月，阿维塔的基本面非但没有改善，反而加速恶化。

2025年11月首次递表时，曾瞄准港股央企新能源第一股的定位，抛出的是2027年全球销量40万辆、年收入千亿元的宏大目标。

然而，首次递表后，上市进程并未如预期推进。6个月有效期届满，招股书自动失效。同一时期，另一家央企新能源汽车品牌已于2026年3月19日在港交所挂牌上市。

从“首家”到“第二家”，阿维塔在起跑线上就慢了半拍。

二次递表的节点，阿维塔面对的是比首次递表时更严峻的市场处境。2026年上半年，销量为27619辆，同比大跌51.3%，月均不足5000辆；而头部新势力单月销量门槛早已抬升至3万辆。

横向对比更显刺眼：2026年6月，阿维塔交付7459辆，零跑交付93376辆、蔚来交付40597辆、小鹏交付40126辆、极氪交付35169辆。

年初定下的22万辆全年目标，半年仅完成12.7%。若要兑现目标，下半年月均销量需冲到3.3万辆，挑战极大。

销量是车企的生死线。规模上不去，采购议价权就没有，成本就降不下来。阿维塔自己也在招股书中坦言，“相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力”。2025年，销售成本占收入比重仍高达90.6%，规模效应迟迟无法兑现。

正经社分析师注意到，比销量下滑更隐蔽的危机，是品牌定位的持续失守。

从首款车型阿维塔11起售价34.99万元，到阿维塔12下探至26.99万元，再到阿维塔07一路降至21.99万元，2026款进一步跌破21万元关口。

高端品牌向下兼容是条看似容易实则凶险的路。当价格带沉到20万元区间，阿维塔与长安体系内的深蓝、长安启源高度重叠，内部内卷加剧，原本的高端溢价被持续稀释。

售价下滑直接拖累盈利水平。2025年，毛利率9.4%，虽较2024年的6.3%略有改善，但在行业中仍处末流，只是刚摸到盈亏平衡的门槛。

二次递表的招股书有个耐人寻味的变化：全文从609页大幅缩减至438页，砍掉了171页，但“华为”的提及次数却从49次增至66次，权重不降反升。

入股华为引望10%股权后，阿维塔2025年分占联营公司利润1.82亿元，这成了招股书里为数不多的亮色。但车企的估值底色，终究是整车销售能力，而非是联营公司投资收益。

不可否认，2025年阿维塔营收256.31亿元，同比增长68.7%，三年翻了4.5倍。但同期三年累计亏损112亿元，营收增长的速度始终追不上亏损的规模。卖得越多，投入越大，规模效应始终没有转化为盈利的质变。

更关键的是，行业淘汰赛已经进入盈利决胜阶段：理想早已实现全年盈利，蔚来、小鹏、零跑均在2025年四季度实现单季盈利，而阿维塔还在亏损泥潭里挣扎，招股书也直接坦承，2026年度大概率将继续录得净亏损。

正经社分析师认为，阿维塔的“慢”，有一种掉队的味道。

IPO节奏慢，起了大早却被友商反超，错过了最好的上市窗口；

销量爬坡慢，半年腰斩、目标完成率不足一成，规模瓶颈迟迟打不开；

盈利转正慢，同行纷纷跨过盈亏线，它还在个位数毛利率徘徊；

品牌守位慢，从35万元高端定位一路滑到20万元区间，光环逐渐褪色。

含着长安、宁德时代、华为三张金汤匙出生，阿维塔从来不缺技术、资源与背书，但所有优势都卡在了规模这道关上。

二次递表不是乘胜追击的资本进阶，更像是现金告急前的冲刺。

只是资本市场的定价逻辑从来现实：销量腰斩、售价下探、亏损持续、现金缩水的基本面，目前还撑不起靠华为标签堆出来的高预期。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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