“物理AI第一股”Momenta，能否撑起696亿港元估值？

AI产业链企业正加速冲刺港股IPO。

7月8日，智能驾驶企业Momenta正式登陆港交所。2016年成立的Momenta将自身定位为物理AI基座模型搭建商，市场也因此将其冠以“物理AI第一股”的称号。

但值得留意的是，此番上市行情与此前一众AI企业上市时的火热氛围截然不同，Momenta挂牌后市场反应平淡。当日收盘，Momenta股价持平，涨幅为0%，收盘总市值696亿港元。

那么，顶着“物理AI第一股”名号的Momenta，为何没能获得市场追捧？这家企业真实基本面成色究竟如何？

公开资料显示，Momenta于2016年成立，创始人曹旭东此前任职于商汤科技。

对曹旭东而言，2016年正是国内自动驾驶行业发展风口，他创业也顺势选择自动驾驶赛道。彼时行业内主要分化出两条技术路线：其一为Waymo式高阶L4路线，主打限定区域内实现高度自动驾驶；其二是更贴近特斯拉的渐进式路线，依靠海量真实数据积累与算法持续迭代，逐步拓宽自动驾驶落地场景。

Momenta早期走出了差异化路线：依托量产辅助驾驶业务沉淀真实道路数据，持续打磨算法，再反向赋能高阶自动驾驶研发。后续曹旭东将这套发展逻辑总结为“一个飞轮，两条腿”的企业发展战略。

2018年完成一轮融资后，Momenta估值突破10亿美元，一举成为当时国内估值最高的自动驾驶初创企业。不过Momenta的发展之路并非一路坦途。2019年前后，自动驾驶行业迎来周期调整，公司也曾一度陷入现金流紧张的困境。摆在团队面前的只有两条出路：一是降本控费、提质增效，二是拓宽业务渠道、增收变现。

财务数据显示，2020至2022年，公司营收从4.03亿元持续下滑至1.80亿元；净亏损同步由8219.20万元扩大至2.33亿元。

2021年，Momenta首个量产项目顺利交付。正是凭借量产辅助驾驶路线的长期深耕，业务价值逐步显现，公司最终平稳渡过行业寒冬。

招股书披露，2023至2025年，Momenta营收自7.43亿元大幅增长至24.13亿元，但净亏损同步从25.70亿元扩大至34.58亿元。财报数据显示，截至2025年末，公司现金及现金等价物余额仅13.07亿元，而当年研发投入便达到18.69亿元，足以看出企业仍处于高强度研发投入阶段。

截至当前，Momenta配套量产方案装车规模突破100万辆，落地量产车型超100款，累计定点车型数量逾210款。CIC灼识咨询行业蓝皮书数据显示，无论以搭载城市NOA方案的车辆销量、还是搭载城市NOA方案的累计量产车型款数作为统计口径，Momenta均稳居第三方供应商首位。

相关统计显示，Momenta现已与全球十大车企中的九家达成合作，第三方城市NOA市场占有率达65%，持续领跑行业；技术方案已在亚洲、欧洲、大洋洲等十余个国家和地区实现量产落地，技术成熟度与规模化交付能力获得全球市场验证。

今年4月，Momenta R7世界模型实现量产首发，正式拉开物理AI产业化序幕，这也是其收获资本市场关注的核心看点。

招股书显示，公司营收一共为两大板块：技术开发服务、许可服务。2023至2025年，技术开发服务收入分别为7.2亿元、10.3亿元、14.4亿元；许可服务收入分别为0.2亿元、2.9亿元、9.7亿元。同期，公司整体毛利率从17.5%提升至71.6%。也就是说，公司宣传“物理AI”含金量还需进一步考验。

本次港股IPO，Momenta引入的基石投资阵容实力雄厚，包括新加坡政府投资公司、富达国际、贝莱德、富兰克林邓普顿、阿布扎比投资局、加拿大养老金计划投资委员会、淡马锡、威灵顿、施罗德等多家全球头部投资机构。

据悉，本次全球发售Momenta合计发行约2293万股，募集资金总额约68亿港元。

上市仪式现场，Momenta CEO曹旭东表示：“过去十年，我们让AI学会开车，为每个家庭打造专属智能司机；未来十年，我们将落地家政、医疗、教育等多类人形机器人服务场景，迎来物理AI领域的‘GPT时刻’。期待和国内所有AI企业并肩前行，打造属于东方的科创产业传奇，走向全球，也让全球市场看见中国自研技术的实力。”

侃见财经观点：伴随AI产业浪潮持续推进，资本市场留给大模型、自动驾驶等AI赛道企业的业绩兑现窗口期正在不断缩短。倘若企业无法在规定周期内兑现盈利预期，市场往往会选择用脚投票。

从Momenta上市表现不难看出，上市首日零涨幅，和招股阶段市场的火热预期形成鲜明反差。投资者也需理性看待头部创业企业的行业光环，避免为过高估值承担投资风险。