北京
7月8日，智能驾驶公司Momenta（北京初速度科技有限公司）正式在港交所挂牌，股票代码6880.HK。这是港股第一家明确打出“物理AI”概念的公司。发行价295.6港元，开盘301港元，盘中最高摸到314.8港元，市值710亿港元。公开发售超额认购414倍，国际发售机构订单超1000亿港元。
Momenta创始人曹旭东毕业于清华大学，曾在微软亚洲研究院从事机器学习和人工智能研究。2016年创办Momenta时，他的判断是自动驾驶不能只靠堆数据，要把数据和AI算法结合起来。这个思路后来演化成“一个量产AI产品、一个AI供应链”的双轮模式。如今Momenta把自己定义为“物理AI公司”——让机器像人一样感知、理解和行动。
财务数据值得细看。2023年至2025年，营收从7.4亿增长到13.2亿再到24亿元，复合增长率超80%。毛利从1.3亿增至6.49亿再到17.27亿元，毛利率从17.5%跳升至49.2%，最终达到71.6%。经调整净亏损从10.93亿收窄至9.59亿再到3亿元。许可收入从0.23亿飙升至9.68亿，三年翻了42倍，2025年占总收入约40%。这部分技术授权毛利率极高，是利润结构改善的核心。
Momenta靠什么赚钱？两条腿走路：量产搭载带来的产品收入，以及技术许可收入。产品收入量大但毛利相对薄，许可收入量少但毛利极高。随着许可收入占比提升，整体毛利率三年内从17.5%跃升至71.6%。钱烧在哪？主要砸在研发。2025年研发投入18.69亿元，占收入的77.5%，三年累计投入46.6亿元。早期公司用研发换技术壁垒，这个节奏本身不算异常，关键看后续能否兑现盈利。
量产数据上，Momenta搭载量突破100万台，全球前10大车企中9家与其合作，中国第三方城市NOA市占率64.5%。现金储备超100亿元。投资方阵容豪华，上汽、通用、奔驰、淡马锡、顺为都在股东名单里。其中上汽累计投资13.95亿元，IPO后持股8.65%，对应股权价值约53亿港元，回报约3.8倍。
值得留意的是股权架构。曹旭东IPO后持股仅7.17%，上汽8.65%，通用8.58%，奔驰6.13%，淡马锡4.51%，顺为4.24%。公司采用AB股架构，创始团队合计掌握59.85%的投票权。也就是说，曹旭东经济权益虽被稀释，但控制权仍在手里。多轮融资让创始人的经济比例降到个位数，公司仍由创始人主导，这种结构在中国科技公司中并不罕见。
风险方面：许可收入占比已达约40%，客户集中度较高，核心客户若切换方案，这部分收入可能断崖式下滑；710亿港元市值对应2025年收入约30倍PS，估值不算便宜，如果增速放缓市场会重新定价；“物理AI”概念市场认知尚浅，落地路径还需要时间验证，同时智能驾驶技术路线竞争激烈，端到端、纯视觉等方案在快速迭代，华为、小鹏等对手也在抢占技术话语权，加上公司仍处于亏损状态，车企自研趋势也在持续挤压第三方空间。
Momenta敲钟只是起点。物理AI这条路能走多远，还要看它能不能把技术优势真正变成持续赚钱的能力。
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