北京
智通财经获悉，华创证券发布研报称，华润饮料(02460)历经25年渠道主动调整，叠加26年新任管理层上任后多维度改革全面落地，底部调整周期趋近尾声，预计下半年经营企稳有望逐步显现，该行调整公司26-28业绩预测至8.8/10.7/12.5亿元，对应26-28E PE分别18/15/13倍。考虑公司其包装水坡长雪厚、公司龙头地位仍突出，且长期生产提效与第二曲线培育逻辑不改，给予目标价8.5港元，对应27年17倍PE，维持“推荐”评级。
华创证券主要观点如下：
事项：公司发布分红及回购方案：2026年6月24日公司发布股息计划公告，预期2026年至2028年各财政年度每年向股东宣派的股息不少于每股人民币0.37元;2026年6月30日公司发布股份回购计划，拟在公开市场回购总额不超过5.3亿港元公司股份。
行业竞争加剧，主动调整蓄力修复，经营企稳逐步显现
24年起行业价格战持续升温，头部企业持续加码渠道补贴、市场推广及销售费用投放，中小品牌受盈利挤压加速出清，行业市场份额稳步向龙头集中。受行业竞争冲击，面对阶段性经营压力，公司分阶段开启修复举措：25H2先行推进渠道治理，通过控货、主动去库存等动作，改善渠道和经销商健康度;26年1月新任董事长高立履职后，正式启动覆盖组织、渠道、产品的全域深度变革。26年H1随着各项调整推进落地，预计包装水业务下半年有望企稳，全年业绩呈现前低后高节奏，年内有望迎来经营复苏拐点。
多维改革纵深推进，静待调整红利释放
为应对行业存量竞争、补齐自身经营短板，公司摒弃同质化低价竞争路线，向内深耕经营效率，以组织重构、渠道提效、产品聚焦为核心抓手系统性改革，打磨中长期核心竞争力，各项举措在26年逐步落地，静待改革成效释放：1)组织重构：26年3月公司完成销售体系扁平化改革，将原23个大区精简为8个大区，并同步下放费用管控、政策制定、基层人事等核心权限，推动决策前置，提升区域市场的响应效率与策略适配性。2)渠道破局：核心改革为砍掉中间分销商层级，缩短产品流通链路，将原有分销商利润空间转移至经销商和终端，有效修复渠道盈利水平、提振经销商合作积极性。3)产品聚焦：26年明确战略转向，包装水坚守基本盘，通过多规格、多消费场景布局稳量提质;饮料业务锚定第二增长曲线，资源向核心品类集中，从广铺品类转向聚焦核心，重点打造至本清润、魔力功能饮料等。
增持、分红、回购提振市场信心，充裕现金流筑安全边际
在内部经营改革的同时，公司同步出台多项资本层面保障措施，叠加账面充沛现金流，形成经营改善+资本提振双重保障，安全边际进一步强化：一是核心管理层增持，26年3月董事长及核心高管合计拟增持不超过340万港元公司股份，彰显管理层对本轮内部改革成效、企业长期成长价值的信心;二是锚定长期分红，26年6月明确26-28年每年股息合计不低于每股0.37元人民币，预计26年股息率超5%;三是启动回购注销，26年6月公司公告拟回购不超过5.3亿港元股份并予以注销。此外，公司现金流质地优异、结构健康，25年在业绩阶段性承压背景下，实现经营活动现金流净额15.1亿元，叠加58.9亿元定期存款，账面货币资金储备充沛，无短期偿债压力与经营性资金缺口。整体来看，公司经营基本面稳步修复，叠加多重资本保障加持，安全边际充足。
风险提示：行业竞争加剧，饮料培育不及预期，降本增效不及预期，成本大幅上涨。
本文源自：智通财经网
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