布局“非热门赛道” 公募逆势营销重构红利叙事

来源：中国证券报

　　● 本报记者 魏昭宇

　　近期科技成长板块炙手可热、赚钱效应集中，红利资产却陷入了持续的震荡调整。然而，与二级市场的冷清不同，公募行业的营销风向正悄然生变。中国证券报记者调研发现，近期多家基金公司正逆势加码红利产品的持营推广，不仅渠道端主动提出营销诉求，还有大量资金借道红利类ETF悄然布局。当科技与红利风格的收益剪刀差扩大至历史极值，市场资金为何选择逆向出手，背后既是机构对估值修复的博弈，更是对低利率时代长期配置逻辑的坚守。

　　有机构认为，红利资产的底层支撑逻辑并未发生动摇。首先，在低利率环境下，高股息资产的稀缺性持续提升，当前红利板块估值仍处于历史低位，股息率优势显著，对长期资金吸引力较强。其次，政策端对上市公司分红、市值管理的引导持续加码，相关政策明确要求央国企提升分红频次与比例，将进一步夯实沪深300等核心指数的红利属性。此外，从全球比价来看，A股、H股核心资产相较海外对标品种仍存在折价和进一步的估值修复空间。

　　基金公司逆势营销

　　今年以来的A股市场，科技成长行情如火如荼，此前连续数年走牛的红利资产表现不尽如人意。自4月科技板块行情启动以来，两种风格的收益差持续走阔，多只红利主题产品一直在正负收益水平附近徘徊。但值得注意的是，近期多家公募基金公司正逆势加码红利产品的持营推广，渠道端的营销热度悄然回升。

　　“我们最近正在制作红利类基金的宣传物料。”一家来自上海公募机构的品宣部负责人向中国证券报记者透露，“主要是渠道端那边给过来的诉求，需要我们配合着做一些持营方面的动作。”

　　中国证券报记者梳理发现，近两个月以来，易方达基金、华夏基金、工银瑞信基金、华宝基金等公募机构都在反复提示红利资产的配置价值。

　　“这轮调整本质上是4月后科技行情对红利资产的资金虹吸所致，剪刀差走阔的程度已经达到历史极值。此外，宽基类产品的大额赎回一定程度上加剧了红利资产的震荡。”一位基金经理在接受采访时表示，尽管短期红利板块表现承压，但公司旗下红利主题产品近三个月仍有资金持续净流入，“仅某家证券直销渠道近两三个月就新增超3000万元申购，且流入规模还在逐步抬升”。

　　“当前市场资金属性多元，在科技板块收益可观的同时，也有大量资金在寻求低波动的安全资产，尤其是在低利率环境下，保险等长期机构投资者的配置需求具备刚性，红利资产仍是组合底仓的重要选项。”一位基金经理表示，“从技术面上看，科技短期高位风险几率已经较大，越是在这种情况下，不少资金寻找低位布局的意愿就越强烈。”从市场信号来看，当前红利板块已阶段性处于历史较低水平，叠加策略自身的反转效应，短期存在估值修复的可能性，这也是机构敢于逆势营销的核心底气。

　　增量资金持续流入

　　从ETF的资金流向来看，即使在科技行情走强的一段时间里，红利类资产依旧是资金净流入的重要方向之一。Wind数据显示，截至7月6日，自5月以来区间净流入规模前20只ETF中，红利类ETF有5只，占了四分之一的比重。

　　具体来看，这五只ETF分别是红利ETF华泰柏瑞、红利ETF易方达、红利低波ETF华泰柏瑞、红利低波动ETF易方达、中证红利ETF招商，区间净流入规模分别为72.98亿元、46.71亿元、46.36亿元、41.97亿元、40.03亿元。此外，红利低波50ETF南方、红利低波100ETF博时的区间净流入规模均超20亿元。整体来看，上述七只红利类ETF区间净流入规模共计近300亿元。

　　红利产品亦成为不少机构在近期布局的方向。值得注意的是，今年财通资管、国泰海通资管、东方红资产管理三家券商资管均在ETF产品布局上迈出了关键一步，且三家机构都将红利产品作为公司迈向ETF市场的第一站。

　　Wind数据显示，以认购起始日计算，5月以来，全市场共发行了11只红利主题基金，这其中既有像红利低波ETF国泰海通这样的被动指数类产品，也有像交银红利量化选股这样的量化选股类产品。其中，前者首募规模达6.19亿元，后者首募规模超4亿元。

　　红利资产进入配置区

　　近期，红利资产回调幅度明显。但在华宝基金的基金经理胡一江看来，这也使得红利类指数如标普A股红利机会指数、中证800红利低波指数、中证A500红利低波指数、标普港股通红利低波指数的股息率有明显抬升。从股息率的维度来看，部分红利资产已进入了“甜点”配置区。

　　“红利资产正处在特殊的历史节点，国债收益率跌破2%、险资以千亿元体量持续配置、监管层推动上市公司提高分红比例——这些结构性力量叠加在一起，可能正在重塑A股的定价生态。”天弘基金的基金经理沙川表示。

　　谈及红利资产为何能够得到资金的持续青睐，工银瑞信基金表示，当前市场环境为红利策略创造了极佳的生长土壤，三大核心驱动力正在共振。

　　首先，股息率处于历史高位，在低利率环境下优势持续扩大。回顾近年数据，中证红利指数年末股息率从2017年的3.55%攀升至2022年的6.53%高点，当前仍维持在5.32%的高位。在利率持续下行的趋势中，红利资产提供了较为稳定且更高的现金流回报。

　　其次，市场波动加剧，投资者的防御需求显著提升。在地缘博弈、经济数据反复、海外政策不确定性等多重因素叠加下，权益市场波动率中枢明显抬升。从寻求相对确定性及优化组合结构角度来看，具有防御属性的高股息红利资产受到资金青睐。同时，目前AI主线行情交易拥挤度、公募持仓占比、行情斜率均处于历史极值水平，尽管AI硬件产业链景气度未来不一定会有明显回落，但在追寻AI主线的同时，部分投资者会考虑适当分配红利策略仓位，以增强防御、优化结构。

　　最后是政策与资金面双重加持。在政策端，监管层持续健全上市公司常态化分红机制，提升投资者回报。在资金端，社保基金、保险资金、养老金等长期机构投资者持续入市，其配置偏好天然倾向于稳定分红的资产。由于股息率处于历史高位，红利策略在低利率环境下的优势持续扩大；高波动及行情的极致演绎放大了防御需求；政策支持与资金偏好提升了配置信心——上述因素叠加，红利策略配置价值凸显。

　　对于下半年红利资产的表现，光大保德信基金的基金经理朱剑涛认为，目前已出现积极信号：“当前科技与红利的剪刀差已经达到历史较高水平，红利板块近三个月的调整幅度较大，进一步向下的空间相对有限。”不过他也提醒，科技抱团的持续时间难以预判，目前尚未观察到小微盘流动性修复、市场风格趋于均衡的右侧信号——当前小微盘成交额占全市场比例不到1%，仅为2023年-2024年平均水平的1/3左右，资金仍高度集中于科技赛道，若科技行情持续超预期，红利资产的表现仍可能会阶段性承压。从中长期视角看，红利资产凭借其防御属性，依然是险资等长期资金组合中不可或缺的一环，配置价值并不会单纯因为短期行情波动而改变。