腾讯减持快手，一场关于“未来”的重新抉择

7月6日晚间，腾讯通过全资子公司以场外大宗交易方式，将所持2.729亿股快手（01024.HK）B类股份，出售给一批互不关联的独立第三方。 这是腾讯自快手上市前就已重仓布局、陪跑6年之后，第一次把持股比例砍到“主要股东”红线以下。市场的第一反应很直接：腾讯是不是不看好快手了？ 但把交易细节、时间线和几乎同期发生的另一笔投资放在一起看，答案要复杂得多——这更像是一次资产腾挪，而不是一次简单的看空离场。

▲拼接图 素材源自视觉中国

同一周发生的两件事

先看交易本身。

7月6日收盘后，腾讯通过全资子公司，以场外大宗交易方式，将2.729亿股快手B类股份卖给一批互不关联的独立第三方。

官方未披露具体价格，但据市场消息透露，交易价格区间为每股43.15港元至44.53港元，以此测算，腾讯预计最高套现125亿港元，超过100亿元人民币。

▲企业公告

交易完成后，腾讯在快手的持股比例从15.68%降至9.37%，正式退出“主要股东”行列。要知道，腾讯从快手上市前就已重仓押注，一路陪跑到今天，这次相当于彻底把股份稀释到了普通财务投资者的水平。

市场反应也颇具张力：7月7日，快手港股股价下跌超过12%，腾讯股价则上涨超过2%，一涨一跌，说明市场对这笔交易的解读并不一致，有人将其读作“大股东用脚投票”，也有人将其读作“腾讯自身现金流改善的利好”。

时点同样值得琢磨。

今年以来，快手股价累计跌幅达26.83%，较年内高点几乎腰斩，腾讯偏偏选择在股价低位出手，而非等待估值修复后再卖。

这通常意味着，卖方对现金的需求，比对“卖出好价钱”的诉求更迫切——换句话说，这更像一次有时间表的资金调度，而非从容的组合优化。

真正让这笔交易变得耐人寻味的，是几天前的另一则公告。

7月2日，快手披露旗下视频生成大模型可灵AI即将完成新一轮融资，规模接近30亿美元，投后估值有望达到180亿美元，创下全球视频大模型融资规模纪录。

公告中一个关键细节是：本轮投资方之一的最终控制人正是腾讯。也就是说，腾讯一边把对快手集团的持股比例降到10%以下，一边通过关联主体直接加码快手体内增长最快的AI资产。

这不是清仓离场，更接近“换仓”，把对快手整体的股权敞口，置换成对快手AI能力这一个单点资产的直接押注。这轮融资完成后，快手对可灵AI的持股将从100%稀释至约68.33%，但换来了独立商业化、独立估值的想象空间。

快手主业放缓不是腾讯撤退的全部理由

一方面，快手近年来财报确实不算亮眼。

财报显示，今年一季度，快手营收337.16亿元，同比仅增3.4%；毛利率51.2%，同比下降3.4个百分点；调整后净利润33.74亿元，同比下滑26.3%。

▲企业财报

短视频作为一门成熟生意，增速放缓已是行业共识，字节跳动凭借更强的AI分发能力，也在持续挤压快手的核心战场，快手的海外业务也仍处于亏损状态。

这些都构成了外界“快手不行了”这一直觉判断的现实基础。

但可灵AI呈现出截然不同的曲线。

2025年北京可灵收入约11亿元，到今年3月，年化收入已增长至约5亿美元。快手一季度财报显示，可灵AI单季收入超过6.5亿元，同比增长超过300%，增速在整个AI应用赛道中处于第一梯队。

这意味着，同一份财报里，其实装着两家增速完全不同的公司：一家是增长个位数的短视频平台，一家是增速三位数的AI应用。

资本市场很难用一个估值倍数同时覆盖这两种资产，这也是为什么可灵AI需要独立出来单独融资、单独定价，继续把它捆绑在快手主体里，反而会拉低它本该获得的估值。

理解了这一点，再回头看腾讯的操作就更清晰了。

与其说腾讯是在“看空快手主业”，不如说它是在做一道更朴素的算术题，继续持有一家整体增速放缓的公司的股权，其资金效率，远不如把这部分资金抽出、集中投向这家公司内部增速最快的单一资产。

减持与加码，本质上是同一个判断在财务报表两端的呈现，而不是两个互相矛盾的信号。

腾讯真正缺的是弹药

把视角拉回腾讯自身，能看到更大的驱动力。

今年一季度，腾讯资本开支达319.36亿元，环比暴涨约63%。总裁刘炽平在2025年全年业绩电话会上披露，2025年腾讯在AI新产品上的投入为180亿元，2026年计划至少翻倍，超过360亿元，且这还不包括算力基础设施这一大头支出。

这是一个远比快手财报增速更陡峭的曲线，也解释了腾讯为何愿意在股价低位、市场解读分裂的情况下，仍然坚持完成这笔减持。

钱从哪里来？

答案是腾讯过去十年积累的成熟财务投资。从2021年底开始，腾讯已陆续减持京东、Sea Limited、美团等重仓股，快手只是这份名单上最新的一笔。

这条脉络说明，腾讯正在把自己从一家“手握大量互联网股权的投资集团”，重新收缩为一家“资金高度集中投向AI的技术公司”。

▲企业官网

市场还有消息称，腾讯在DeepSeek最新一轮融资中出资100亿元，仅次于创始人梁文锋200亿元的个人出资，通用大模型与视频生成模型两条线同时下重注，说明腾讯的AI布局不是押注单一技术路线，而是在底层模型能力（DeepSeek）与应用层能力（可灵AI）两端同时建立敞口，这背后是一种“既要基础设施，也要应用场景”的双轨打法。

值得一提的是，腾讯自身股价今年也累计下跌超过23%，市场对其长期依赖游戏与社交业务的增长潜力同样存疑。这或许也是管理层在资本配置上愈发急迫的原因之一——如果说过去十年腾讯的投资逻辑是“广撒网、赚财务回报”，那么现在的逻辑更接近“收窄敞口、赚战略卡位”。

所以腾讯减持快手，更准确的描述是一次资产负债表的主动调整：把过去二十年靠社交、游戏和财务投资积累的现金，尽快转化为AI时代的入场券。快手主业放缓提供了减持的时机，但真正的驱动力，是腾讯自身嗷嗷待哺的AI资本开支需求。

可以预见，只要腾讯的AI投入曲线继续陡峭上扬，类似的减持大概率还会在其他持仓标的上重演，判断下一个会是谁，可以参照同样的标尺：一家增速放缓、但腾讯持股比例仍然较高的公司，且其内部可能孕育着值得单独拆分、单独定价的AI资产。

结语

这场资本大戏折射出的，其实是整个互联网行业正在经历的一次共同转向。

过去二十年，中国互联网巨头的护城河建立在流量、渠道和生态位之上，投资并购的逻辑也主要围绕“卡位”和“财务回报”展开；而现在，AI技术能力本身成为新的、更稀缺的护城河，巨头们不得不重新计算每一份存量资产的机会成本，继续持有还是变现再投资，答案越来越取决于这份资产是否站在AI浪潮的核心位置。

可灵AI最终能否扛起快手下一个十年的增长叙事，字节跳动的Seedance又会如何搅动这条赛道，将是接下来最值得持续观察的悬念。

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 郭庄 审核 官莉