银价大幅波动 产业链企业如何“接招”

来源：上海证券报

　　◎记者霍星羽

　　上半年，白银市场呈现“前高后低，冲高后急剧回落”走势。上海钢联数据显示，1月29日上海1号银锭价格为30750元/千克，7月6日已跌至15220元/千克，较年内高点腰斩。

　　受访专家表示，短期资金离场、宏观政策预期改变等是这轮银价下跌主因。银价剧烈波动下，下游需求分化明显，光伏领域少银化仍在推进，银饰需求承压；AI等新兴领域则带来新的增量。面对银价“过山车”式行情，产业链企业“各显神通”，对冲银价波动风险。

　　供需紧张局面有所缓解

　　对于银价本轮大跌，上海市普陀区白银协会秘书长姚玉杰认为，主要原因是短期资金离场的技术性调整。白银与黄金高度正相关，随着美联储政策预期反转与地缘局势持续紧张，高弹性交易明显退潮。白银价格方向主要由金融属性与投资需求决定，短期战术资金的集中进出导致价格剧烈波动，此类行情往往先于或偏离基本面。

　　某银矿上市公司人士解释称，本轮银价以宏观金融预期变动为短期扰动，下跌核心诱因是美国通胀数据反弹、就业数据超预期强劲，市场交易逻辑从降息预期转向加息担忧，美债实际利率走高，投机资金集中离场放大了价格波动率，而非实体工业需求崩塌。

　　关于基本面，2026年全球白银市场结构性短缺局面仍未彻底扭转，但供需缺口将明显收缩。姚玉杰表示，2026年白银市场短缺规模预计回落至2300余吨，核心拖累来自白银ETP投资需求的大幅削减。现货库存方面，COMEX、上期所及上金所库存同步回升，租赁利率与TD递延费趋于中性，白银现货市场已从结构性紧缺转向紧平衡。

　　高价催化下的回收银放量成为供给端一大变量。上海钢联白银分析师黄廷说，高价刺激回收银产业的加速发展。虽然当前光伏行业尚未进入大规模组件报废回收周期，但全球电子废弃物处置规模逐年扩容，持续稳定贡献再生银原料。预计2026年全球白银回收量同比提升近10%，增至6575吨，将创近年新高，进一步缓解供应压力。

　　姚玉杰表示，部分白银制品持有者担忧银价长期低位运行，寻求抛售变现，也是回收银量增长因素之一。

　　银价波动导致下游需求分化明显

　　银价大幅起落之下，白银下游需求呈现明显结构性分化，光伏行业少银化趋势压制用银需求增长，但AI算力产业或会开辟新的白银需求增长空间。

　　银价回落后，价格敏感度最高的银饰、银器消费修复进程缓慢。一家品牌珠宝店店员告诉记者，目前购买银饰的消费者减少，出于送礼需求的“小件”（银饰）销量尚可，“大件”（指银条）则销量停滞。

　　姚玉杰表示：此前银价高企，价格敏感度高的银饰与银器行业受影响严重，用银需求大幅萎缩；即便当前银价腰斩，这些领域用银需求恢复有限且过程缓慢。一方面，当前银价仍处历史相对高位，消费者消化涨价冲击仍需时日；另一方面，居民可支配收入、汇率波动、整体经济环境等非价格因素也在制约银饰消费回暖。

　　作为白银第一大工业消费赛道，光伏行业少银化趋势也在拖累该领域用银需求。

　　例如，帝科股份4月发布的定增预案提出，降低银耗已从成本优化项升级为电池制造环节的生存必需。铜、镍等金属因其价格低廉且储量丰富，成为替代银浆的首选材料。当前，主流技术路线如TOPCon、HJT和BC电池对银浆的依赖程度不同，但无一例外都在探索少银化路径。

　　姚玉杰认为：短期看，国内光伏产能饱和、自4月起取消光伏等产品增值税出口退税，或导致国内光伏装机增速放缓；长期看，光伏少银化已是不可逆的产业趋势，在不久的将来，太阳能电池板制造商将优先采用少银技术。

　　黄廷表示，银包铜等少银化技术已实现GW级量产，无银化的铜电镀技术也已规模化应用，这部分减量不易恢复。光伏企业少银化、去银化设备工艺投资巨大，且替代技术在降本同时性能也相对稳定。此外，银价虽阶段性下跌，但仍高于去年前三季度均价，长期或仍以震荡上行为主，行业不会轻易退回高成本且价格不稳定的纯银工艺。

　　对于白银整体工业需求，上述银矿上市公司人士认为，白银长期基本面依旧坚实，且白银已经升级为AI算力核心金属。传统光伏仅为白银基础需求来源，高速光模块、AI服务器、高端电子封装、算力基站等硬件均依赖白银优异的高导电性能，算力产业链打开了白银的全新需求增长曲线，中长期有望带动全球白银工业总需求持续上行。

　　上下游企业多措并举应对银价波动

　　面对银价“过山车”式波动，白银冶炼、银材加工、光伏电池全产业链企业均建立配套机制，通过定价模式、金融工具、技术转型三重路径抵御原料价格风险。

　　上游冶炼企业以多元计价、系统化风控体系对冲波动。有银矿公司相关负责人介绍，企业采购矿粉白银计价包含月均价、旬价、点价多种模式，依托长期合作客户体系，购销环节未出现违约情况。针对银价暴涨暴跌带来的经营压力，公司设立专门价格管理委员会，定期研判白银价格走势、排查经营风险，综合运用期货、期权衍生品工具管理价格风险。

　　中游银基材料制造企业依靠合理定价模式、白银租赁、衍生品对冲锁定加工利润。福达合金6月23日回复投资者时表示，公司根据客户订单采购白银等原材料，定价采用“银价+加工制造费用”模式，通过锁定合同价格、保持一定安全库存、优化订单采购和成本费用管理等方式对冲原材料价格下跌风险。

　　帝科股份则采用背靠背约银模式，不直接承担银点价格大幅波动的风险；针对购销订单白银差额开展期货对冲，同时落地白银租赁业务，公司向银行支付白银租赁费。

　　下游光伏终端企业将少银化技术布局作为长期风险对冲手段。某头部光伏企业人士告诉记者，光伏企业都在推动无银化、少银化方案，这已是大势所趋。若后续银价出现上涨，至少对光伏企业来讲，能够有降本的替代方案。

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