紧盯“内裤经济”的百岁老人走了

当地时间2026年6月22日，原美国联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘因帕金森病并发症去世，享年100岁。

格林斯潘被美国媒体称为“华尔街教父”和“现代最有权势的银行家之一”。美联储当天发表声明，对格林斯潘去世表示哀悼，称其对货币政策、经济思想和美联储制度建设留下长期影响。格林斯潘执掌美联储近18年半，先后经历五个任期，服务于里根、老布什、克林顿和小布什四任美国总统，是美国历史上任期第二长的美联储主席。

格林斯潘见证并推动了美国20世纪90年代的长期经济扩张。在他任期内，美国经济经历了1987年“黑色星期一”股灾、1997年亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂以及“9·11”恐怖袭击事件后的市场震荡。

格林斯潘一生毁誉参半，至今市场也未形成单一定论。对支持者而言，他是冷战结束后美国经济黄金年代的货币政策设计者，奠定了现代美联储应对金融市场恐慌的范式，帮助美国穿越多次危机并维持长期增长，代表了美国金融自由化时代的高峰。对批评者而言，他也是金融监管松动和资产泡沫扩张时代的重要责任人。他自己也曾用“我对了70％，错了30％”概括自己的政策判断。

音乐系出身的经济学大师

1926年，格林斯潘出生在纽约曼哈顿。少年时期，他对数学和音乐格外着迷。1943年从乔治·华盛顿高中毕业后，他进入茱莉亚音乐学院，主修钢琴与作曲专业，同时爱好萨克斯，与日后成为爵士传奇的斯坦·盖兹同班并肩演奏。他还一度以职业乐手身份在伍迪·赫尔曼乐队和亨利·杰罗姆乐团等处演奏。

音乐并没有把格林斯潘带向舞台中心，真正改变他方向的是战后美国工业结构全球化转型发展。离开音乐道路后，他进入纽约大学攻读经济学学士和硕士学位，博士阶段就读于哥伦比亚大学，并师从后来担任第9任美联储主席的阿瑟·伯恩斯。

1954年，格林斯潘与债券交易员威廉·汤森合伙创办Townsend-Greenspan经济咨询公司，并出任董事长兼总裁。这家根据两人姓氏取名的公司，设在纽约，长期为大企业和金融机构提供经济预测与分析，由此在商界声名鹊起。直至1987年格林斯潘获提名出任美联储主席，公司随之关闭。

格林斯潘真正的过人之处，在于专业判断上不过度依赖正式财务报表。早在纽约大学学习期间，他就为美国全国工业会议委员会从事行业需求分析。他后来最为人津津乐道的“独门指标”分析法，更是彻底跳出了经济学的常规视角。

为对应经济下行期的“女士口红经济”概念，即经济不景气时，消费者转向廉价小额类情绪消费品，他甚至用“男士内裤经济”作为衡量指标。道理讲得一本正经：“内裤是最私密的衣物，除了更衣室没人看得见，所以平时销量稳得像条直线。可一旦这条线往下掉，那就说明男人们已经穷到连内裤都舍不得换了。报表上永远找不到这种事，它比报表更早让人闻到衰退的味道。”事实证明，2007年大衰退到来之前，这条“内裤曲线”果然先趴了窝，甚至比经济预测数字模型还管用。

这种从市场缝隙里捕捉信号的“侦探”直觉，日后被格林斯潘带进了美联储。当一屋子人盯着失业率和国内生产总值（GDP）争来争去，他的心思却落在一样不起眼的东西上——“纸箱”。道理朴素得近乎可爱：无论什么货，出厂、装运总得有个箱子装。纸箱要得多，说明工厂在赶工、货在路上跑，经济热乎。纸箱使用量少，多半是订单缩了，生意淡了，经济也跟着不景气了。别人等季度数据出炉，他先一步从纸箱订单里，把经济的体温摸了个八九不离十。

客观而言，格林斯潘不属于典型学院派经济学家，在进入华盛顿权力核心前，就已经习惯从企业资产负债表和市场价格中寻找信号。20世纪70年代，格林斯潘开始进入美国经济政策圈。福特政府时期，他担任总统经济顾问委员会主席。里根时期，他又主持社会保障改革委员会，参与处理美国福利制度的长期收支问题。这些经历让他熟悉白宫、国会、企业界和金融市场之间的复杂关系。这种复合背景解释了格林斯潘后来执掌美联储时的特殊风格，他也成为美联储历史上最具个人色彩的主席之一。

1975年11月18日，（左起）美国财政部长威廉·西蒙、国务卿基辛格和总统经济顾问委员会主席格林斯潘乘坐“空军一号”从法国返回美国。 本文图/视觉中国

“黑色星期一”

1987年8月，格林斯潘接替保罗·沃尔克出任美联储主席，后者用高利率压制美国通胀，留下的是一个重新获得反通胀信誉的美联储。对格林斯潘而言，真正进入全球市场视线的是两个月后的一场史诗级股灾。10月19日，美国股市遭遇“黑色星期一”。道琼斯工业平均指数单日下跌22.6％，至今成为美国股市史上最剧烈的单日跌幅之一。标普500指数同日下跌约20％，恐慌迅速从股票市场传向券商、银行和清算系统。

这场股灾也显示出金融全球化早期的联动性，美国市场开盘前，亚洲及周边市场已经出现抛售。投资者第一次如此直观看到，价格恐慌可以沿着电视、交易终端和跨市场头寸快速传播。市场担心，价格暴跌会不会变成信用冻结，进而拖垮整个金融体系。美联储新团队，迅速对市场信号做出反应，表示准备为经济和金融体系提供充足流动性支持。银行被鼓励继续向证券公司提供融资，清算体系维持运转，恐慌没有进一步演变成全面金融崩塌。

这场危机奠定了格林斯潘的早期威望，也为市场留下了一个潜在信号。那就是作为独立货币政策机构，当系统性风险出现时，美联储不会袖手旁观，要扮演“最后救市人”的角色。这后来被概括为“格林斯潘看跌期权”，意思是投资者相信美联储会在危急时刻提供支撑。

这次“黑色星期一”虽然没有造成第二次大萧条，也没有变成全行业银行危机，但对市场传递出“隐性行动承诺”信号，为2008年金融危机爆发埋下了种子。

“华尔街教父”跌落神坛

“我错误地假定，银行和其他机构出于自身利益，最有能力保护自己的股东和资本。”“我发现自己模型中的缺陷，这曾被我视为解释世界运行方式的关键结构。我感到震惊，因为过去40多年里，我认为它运行得非常好。”上述内容，来自2008年10月美国众议院监督与政府改革委员会对格林斯潘的听证会。

不过，这位从神坛跌落的“华尔街教父”并未全盘否认自己的判断，他仍然坚称错的不是自由市场的原则，而是对风险性质的误判。

2004年，为缓解世纪初互联网泡沫余威的影响，格林斯潘把联邦基金利率压到当时历史最低的1％，让银行几乎能零成本借钱，并公开建议购房者采用利率随行就市的浮动利率房贷。至此，廉价资金涌入楼市，房价节节攀高。

美国房价快速上涨，家庭抵押贷款扩张，次级贷款进入更多信用质量较低的家庭。低利率、宽松信贷、住房金融创新和监管不足共同推高了房地产繁荣。金融机构把住房贷款打包成证券，再层层出售给全球投资者，风险在全球扩散，难以识别底层风险。

对于那句被反复拿来攻击他的“浮动利率房贷建议”，他事后颇为憋屈地辩解。美联储团队错在没有去监管信用违约掉期市场，不是衍生品本身问题。2007年次贷危机苗头初现时，他就警告美国房价可能出现“大幅两位数下跌”，幅度超出多数人的预期。但是，市场对贪婪的惩罚，远远盖过温和的警告声。

美国房地产问题很快蔓延至全球，最终酿成自20世纪30年代以来最严重的金融灾难。这场“大衰退”，也成为二战后美国最严重、持续时间最长的经济收缩之一。危机过后，他对“泡沫为何破”给出过一段相当坦诚、近乎顿悟的反思，认为美联储“对风险性质的假定”出了问题，而市场存在大面积非理性情绪主导市场的狂热行为。

这次危机，也为后续的美联储和美国财政部留下了一个深层次的课题：“央行能否在尊重市场效率的同时，及时识别市场自己制造出来的系统性风险？”

沃什的偶像

格林斯潘去世前一个月，美联储刚刚完成权力交接。旧人的离去，与新主席面对美国经济问题的首次回应，几乎在同一个时间窗口发生。货币掌舵者将带领美联储走向何处？这种微妙的交接成为沃什时代的制度课题。

“我打算像格林斯潘主席当年那样，忠于美联储的使命和最好的传统。”沃什在2026年5月22日白宫宣誓时所述，表明这位新主席将格林斯潘奉为自己的样板。格林斯潘时代，美联储主席的语言往往克制模糊，市场需要反复揣摩一句话中的政策含义。沃什上任后，也有意减少前任鲍威尔时期过度透明的前瞻指引程度，压缩美联储对未来利率路径的解释，把政策判断重新交给数据和会议本身。

“AI是我们一生中最能提高生产率的浪潮。过去、现在和未来都是如此。”沃什在美联储候选人听证会上如是讲。宏观经济环境的分析还是要回归到真实经济环境中。他和格林斯潘隔着30年，押的其实是同一个赌注：把高通胀与就业的关系，抽象化为“通胀没起来”与“生产率正在悄悄革命”，因而敢于按住加息的手。

格林斯潘的美联储时代，美国内部经济高速增长，就业稳定，实体经济繁荣，成就了“大稳健”时代。沃什的处境远比格林斯潘当年凶险，通胀持续高企，债务总量达到历史新高，制造业外流产业空心化等。作为独立货币政策机构的美联储，一举一动影响着全球货币流动性，降息还是加息，方向都难。但沃什坚信人工智能终将带来反通胀效应，生产率上升会压低商品与服务的成本。这套逻辑，几乎是格林斯潘“互联网经济”判断的AI翻版。

可问题在于：这一次AI究竟是互联网热潮初期的真革命，还是又一场终将以“AI基建”崩盘收场的狂热？这个问题，沃什今天给不出答案，正如格林斯潘当年也给不出互联网经济的答案。

格林斯潘去世后，关于他的评判和争论仍不会停止。但正是这种功过交织，使这位传奇美联储主席，成为一个特别的时代注脚。

（作者系伦敦大学亚非学院研究员）

发于2026.7.6总第1242期《中国新闻周刊》杂志

杂志标题：“华尔街教父”格林斯潘谢幕

作者：薛子敬

编辑：徐方清