消费主题基金上半年跌麻了，险资悄悄抄底？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

2026年上半年的公募基金成绩单出炉，一盆冷水浇在了“消费信仰”上。

截至2026年上半年，共有199只主动权益基金实现业绩翻倍，147只主动权益基金亏损超20%，而亏损前十的主动权益基金里，超过半数被重仓消费股的产品霸屏

其中，信澳博见成长一年定期开放混合A以34.28%的跌幅垫底，信澳星奕混合A紧随其后，跌去33.63%，两只产品的前十大重仓股中，七只都贴着“消费”标签。

曾经的“长坡厚雪”，如今成了业绩的最大拖累。

据华泰证券等机构统计，2026年一季度，全市场消费主题基金规模已从峰值时的1.1万亿元缩水至5150亿元；此外，2025年下半年以来，消费基金风格漂移现象明显增多，不少基金经理在消费的外衣下，换上了科技股的内核。

华泰证券称，基金对消费配置已降至历史低位，向下的空间与动力或相对有限。

不过，作为市场中的“长线猎手”，险资依旧对消费板块不离不弃，自2020 年低位以来持续提升消费（超）低配比例，2026年一季度主要加仓家电、食品饮料（白酒）、医药。华泰证券指出，资金逆势加仓消费或因中长线基金看重性价比、低估值与股息属性。

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AI狂潮下，

消费主题基金成“亏损王”

Wind数据显示，截至2026年上半年，共有199只主动权益基金实现业绩翻倍，业绩冠军方正富邦核心优势混合A大赚近184%，截至一季度末，该基金重仓江波龙（301308.SZ）、德明利（001309.SZ）、兆易创新（603986.SH）等科技股。此外，多只重仓AI、半导体、存储等高景气科技赛道的产品年内收益率突破150% 。

不过，与科技赛道形成强烈对比的，是部分布局消费赛道的基金持续承压。

上半年主动权益基金共147只主动权益基金亏损超20%，亏损榜前十包括信澳博见成长一年定期开放混合A、信澳星奕混合A、广发价值领先混合A、同泰大健康主题混合A、国联品牌优选混合A、财通资管品质消费混合发起式A、东方城镇消费主题混合A、国泰海通消费机遇混合发起A、浦银安盛策略优选混合A、新华医疗创新混合发起A，跌幅均超30%。

来源：罐头图库

亏损榜前十中，重点押注消费股的基金过半。财经评论员郭施亮认为，消费股走势低迷与业绩增速预期、消费大环境、通胀数据有关，也与资金被科技股虹吸，资金分流相关

主动权益基金亏损前两名均由信达澳亚基金经理李博管理，信澳博见成长一年定期开放混合A、信澳星奕混合A上半年分别亏损34.28%、33.63%。

两只基金都聚焦于消费板块，截至2026年一季度末，前十大重仓股重叠度达到90%，均包括毛戈平（1318.HK）、石头科技（688169.SH）、理想汽车（2015.HK）、江淮汽车（600418.SH）、 泡泡玛特（9992.HK）、滨江集团（002244.SZ ）、影石创新（688775.SH）、北汽蓝谷（600733.SH）、阿里巴巴（9988.HK）。

图源：Wind数据

从持有个股分析，信澳博见成长一年定开A已连续11次重仓理想汽车，信澳星奕混合A连续7次重仓小米集团（1810.HK）。但今年上半年，港股汽车板块中，13家主流车企全线飘绿，北京汽车（1958.HK）、赛力斯（9927.HK）、岚图汽车（7489.HK）跌幅均超50%。而理想汽车年初股价64.85港元，年中只剩46.08港元，跌幅28.9%

此外，信澳博见成长一年定期开放混合A、信澳星奕混合A一季度均大幅增持毛戈平，分别增持25.35万股、71.52万股，较2025年末增长107.67%、57.88%。而毛戈平在2026年上半年经历了显著的股价回调，从年初的约81.46港元/股一路降至6月30日的51.85港元/股，降幅36.35%。截至7月3日，毛戈平报收于56.25港元/股，涨幅1.9%。

图源：Wind数据

基金经理李博在一季度报指出，内需最缺少的不是购买力，而是优质供给，在未来的两到三年，强势国产品牌将在AI基建成熟之后迎来成本回归，需求上升。在汽车与消费电子上，他表示将把仓位聚焦在更加强势的品牌上，耐心等待周期反转

此外，财通资管品质消费混合发起式A的上半年亏损达32.88%，今年一季度末的前十大重仓股包含白酒、食品饮料、农业、美妆等领域的股票；国泰海通消费机遇混合发起A的上半年亏损达31.77%，今年一季度末配置酒店、航空、食品等领域的股票。

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消费主题基金“漂移”科技股，

险资逆势加注

在科技股行情与消费板块持续分化的背景下，2026年以来，一批名称中带有“消费”字样的基金，前十大重仓股却以科技股为主，成为漂移的重灾区。

如上半年亏损32.01%东方城镇消费主题混合A，今年一季度持仓“大换血”，前十大重仓股主要聚焦通讯服务、信息技术类股票，包括恺英网络（002517.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）等。而2025年末，该基金前十大重仓股聚焦于医疗保健与家电股，包括悦康药业（688658.SH ）、石药创新（300765.SZ）、格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）等。

此外，中加新兴消费A此前专注于消费板块投资，截至2025年6月末，该基金前十重仓股包括东鹏饮料（605499.SH ）、匠心家居（301061.SZ）、小菜园匠（0999.HK）等，但从2025年三季度开始，寒武纪（688256.SH ）、中际旭创（300308.SZ ）、新易盛（300502.SZ）等被买至前十。截至2026年一季度，该基金前十大重仓股仍持有寒武纪等多只科技板块股票。QDII基金投资行业分布

图源：Wind数据

基金经理何英慧在一季报中表示，科技改变生活依然是全年的产业趋势主线，会继续在该领域寻找结构性机会，在人工智能对美制造业和人工替代明显加速的趋势下，国内相关领域的影响也迫在眉睫，会对传统优质龙头阶段性的合理估值重估并做适当仓位调整。

此外，诺德消费升级年内收益33.78%，一季度末十大重仓股中包括鹏鼎控股（002938.SZ） 、铂科新材（300811.SZ）、沪电股份（002463.SZ）等电子或有色金属方向个股；财通资管消费精选A年内收益40.51%，一季度末前十大重仓股中有5只电子股，却没有食品饮料、家电等消费股的身影。

图源：Wind数据

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，这种现象本质是短期业绩自救行为，在消费板块持续单边下行的行情中，部分基金的原有持仓难以对抗板块的系统性负收益，通过调仓切入高景气的科技赛道，能够快速拉高净值，避免产品排名靠后、遭遇大额赎回甚至清盘的风险，是基金经理在极端结构性行情下的选择。

实际上，大消费板块重仓比例正持续回落。万联证券研报中指出，2026年一季度，大消费板块基金重仓比例延续了8个季度以来的连续下降趋势，环比下降0.3个百分点至4.11%，维持历史低位，食品饮料及家用电器重仓比例环比降幅明显，其余子板块保持稳健。此外，据华泰证券研报统计，2026年一季度消费主题基金规模已从峰值1.1万亿回落至5150亿元。

不过，中长线资金仍加仓消费板块。2026年一季度，险资行业对家电板块持仓占比由2025年末的0.21%大幅提升至1.3%，上升1.09个百分点，是占比提升幅度最大的非金融板块之一；食品饮料板块持仓占比由0.82%提升至1.3%，上升0.48个百分点。

图源：罐头图库

具体来看，截至2026年一季度末，由中国人寿和新华保险联合发起的“鸿鹄系列”私募基金，一期大幅减持此前长期位居第一大重仓股的陕西煤业，同时新进贵州茅台，后者以51.89亿元的持仓市值跃升为第一大重仓股；二期则以1976.85万股新进五粮液前十大流通股东，持股比例为0.51%。

支培元认为，在长端利率持续下行、资产荒的背景下，这类高股息消费标的能够为险资等长线资金提供稳定的现金流，匹配其长期负债成本。

此外，太保致远1号于2025年三季度末首次出现海澜之家（600398.SH）的前十大流通股东名单中，2025年四季度，太保致远1号对海澜之家增持至1944.97万股，2026年一季度，该基金仍为海澜之家前十大股东。

郭施亮表示，险资逆势加仓，是看好消费板块长期向好预期，同时也看好消费股长期投资逻辑，目前估值处于历史底部区域，消费股投资性价比逐渐提升。

图源：罐头图库

中信建投研报中也指出，一季度对家电、食品饮料、医药、机械、汽车等板块均出现不同程度的占比提升，反映出险资并未停留在单一防御框架，而是在稳定收益底仓之上，逐步增加对消费复苏和制造升级方向的配置。基于逻辑推导，若2026年稳增长、促消费政策继续推进，且部分消费与成长板块估值继续处于相对合理区间，则家电龙头、食品饮料龙头、医药龙头以及具备产业升级逻辑的制造业核心资产，仍有望成为险资中长期增量配置的重要落点

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