十大券商看后市｜A股仍处做多窗口，科技短期超跌后或有修复

上周，科技板块全球共振调整，并引发市场风格切换讨论。接下来，A股将作何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，本轮科技调整面临拥挤度和叙事的双重压力，短期超跌后可能有修复，AI算力驱动产业升级的中长期红利逻辑并未破坏，市场大概率仍将回归AI主线。中国市场略有波动不必疑虑，从大方向上仍处重要做多窗口期。

国泰海通证券表示，近两日中国市场略有波动，不必疑虑，从大方向上仍处重要做多窗口期。预计中国科技、制造、金融与部分资源中报强势预喜。全球AI投资扩张与能源转型，中国企业本土创新与全球竞争，增长预期走强。

“Meta出售算力导致的市场大幅调整，但这并非算力过剩的信号，而是高资本开支阶段提升资产回报率的必然选择。在流动性冲击后， AI的产业趋势仍然没有证伪，存储芯片的供需缺口没有变、MLCC的涨价没有变、磷化铟的缺口没有变，市场大概率仍将回归AI主线。”招商证券称。

银河证券进一步指出，交易集中度高位下，短期市场行情更易受到消息面与市场情绪的冲击，波动率加大。拉长维度看，AI算力驱动产业升级的中长期红利逻辑并未破坏，市场资金持续向具备真实业绩兑现能力、景气确定性更强的细分标的集中。

配置方面，广发证券认为，AI仍然是最重要的主线，也可关注一些其他板块扩散的机会。以中报为锚点，市场再度临近基本面定价窗口。当前景气度依然高度聚焦“AI”与“储能”两大主线。

此外，针对风格切换讨论，华泰证券判断，风格再均衡的催化剂是流动性预期变化，风格切换的催化剂是产业逻辑或业绩剪刀差反转，非农数据公布后美联储加息预期降温，当前大模型厂商ARR、AI龙头资本开支及盈利预期尚未放缓，全面切换或言之尚早。

大部分券商认为，本轮科技调整面临拥挤度和叙事的双重压力 资料图

中信证券：因叙事回摆而发生波动属正常

K型分化因叙事而加强，近期因叙事回摆而发生波动和收敛亦属正常。上周密集发生了两组叙事的边际变化：一个与全球货币环境假设有关，市场开始更全面地审视美联储的政策取向，而不再预设鹰派加息路径，紧缩与强美元的叙事发生回摆，非AI板块的负面情绪得以修复。

另一个与AI的产业趋势有关，关于META的一则新闻引发巨大争议，反映出目前市场对于任何AI产业负面信息都缺乏容忍度，也反映出目前下游需要更丰富的商业变现形式以支撑更激进的上游投资预期。

此外，预计A股市场宽基ETF的流出压力将大幅缓解，这是市场流动性层面最重要的边际变化。加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。

国泰海通证券：中国股市仍处做多窗口期

展望后市，中国股市仍处做多窗口期。近两日中国市场略有波动，不必疑虑，从大方向上仍处重要做多窗口期。

一是不确定性降低。美国核心通胀平坦，国际油价已回落至60-70美元/桶，表明美国通胀数据将在7-8月显性回落，沃什降息主张的掣肘减少，而市场关于通胀、紧缩的讨论也可以暂告一段落。

二是增量入市共振。金融刚兑打破与传统商业回报低迷，以及手工补息取缔，中国高净与企业客群资产管理需求持续增长；6月来私募备案、公募审批提速与建仓，绝对收益回流，为市场形成增量与较强承托。

三是结构化增长走强。预计中国科技、制造、金融与部分资源中报强势预喜。全球AI投资扩张与能源转型，中国企业本土创新与全球竞争，增长预期走强。

客观而言，超级IPO申购日和上市日附近难免有交易扰动，时间不长也是布局机会。长鑫存储为代表的超级IPO临近，投资者也日益关注，从过去经验看，关注申购日和上市日两个时点，打新中签扣款发生在T+2日（T为申购日），市场存在提前减仓变现申购新股需求；上市首日巨量成交难免存在流动性虹吸效应。

行业上，中国市场不会一枝独秀，多点开花稳健走强，继续看好科技/制造，以及券商/银行。

华泰证券：风格全面切换或言之尚早

上周市场宽幅震荡，全球科技板块共振调整，A股资金向低位板块轮动，市场讨论风格切换。

风格再均衡的催化剂是流动性预期变化，风格切换的催化剂是产业逻辑或业绩剪刀差反转，非农数据公布后美联储加息预期降温，当前大模型厂商ARR、AI龙头资本开支及盈利预期尚未放缓，全面切换或言之尚早。

不过，不同于5月下旬的调整，受Meta出售算力等影响，本轮科技调整面临拥挤度和叙事的双重压力，短期超跌后可能有修复，但7月中下旬中美财报季开启前或仍处于高波动状态。

配置上，市场宽度有望回升，科技外建议关注创新药、证券和中报业绩预增的估值相对低位品种。

银河证券：AI算力驱动产业升级的中长期红利逻辑并未破坏

7月A股正式迈入中报业绩披露窗口，叠加7月下旬美股科技巨头财报集中披露，市场迎来业绩预期下的“明牌”时刻。

当前国内总量经济呈现“K型”分化格局：AI算力、涨价周期、高端制造出海组成“K型”上沿，利润高增确定性充足；地产链、内需消费、传统制造构成“K型”下沿，盈利修复偏弱。随着中报业绩披露，行业景气、盈利预期、资金偏好转化为可验证的业绩数据，定价锚回归分子端业绩基本面。

关注两条线索的结构性指引：一是工业企业利润数据，行业盈利直接映射A股对应赛道业绩兑现能力；二是一季报披露窗口期结束后行业盈利预期调整情况。

交易集中度高位下，短期市场行情更易受到消息面与市场情绪的冲击，波动率加大。拉长维度看，AI算力驱动产业升级的中长期红利逻辑并未破坏，市场资金持续向具备真实业绩兑现能力、景气确定性更强的细分标的集中。后续观察中报季业绩兑现情况，以及未来几周主要云厂商资本开支指引的边际变化。

配置上，聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。

申万宏源证券：科技赛道行情“拉锯期”还将延续

Meta“卖算力”还不能认为就是“算力过剩”，但对股市叙事来说，从算力只要投入就有需求，到算力需求分层，也是一种“二阶导转负”。

5-6月行情显著分化，基本面分化客观存在，但资金面分化更加显著。短期，有争议的基本面展望与不稳定的微观结构叠加，偏悲观的叙事容易被定价；另外，国内存储龙头IPO流程推进，判断科技赛道行情“拉锯期”还将延续。

科技赛道基金交易热度显著回落，可能出现在持仓浮盈从高位回落到盈亏平衡附近的节点。短期，通信和电子的持仓浮盈开始高位回落，但仍有浮盈剩余。若“二阶导转负”扰动再出现，则需警惕资金惯性被打破，可能引发科技短期超跌。

期调整更充分，对应下一轮上涨行情，市场结构将更加百花齐放。依然认为本轮大波段行情AI产业趋势是主战场，算力通胀是高弹性细分行业的主要来源。百花齐放方向，首选券商。同时，短期战略资源受益于美联储紧缩预期缓和，关注出口/出海链阿尔法和新消费。

广发证券：AI仍然是最重要的主线

AI仍然是最重要的主线，也可关注一些其他板块扩散的机会。以中报为锚点，市场再度临近基本面定价窗口。当前景气度依然高度聚焦“AI”与“储能”两大主线。

此外，在传统与新兴产业盈利裂口拉大的背景下，其他潜在方向包括：底层逻辑稳固且具备结构性缺口的有色金属、基本面已恢复至拐点右侧的储能锂电、受益于海外利率企稳预期及出海加速的创新药，以及迎中报确定性景气与资金回流共振的非银金融与金融IT板块。

2026年市场微观资金面正由增量市转入存量市。上半年主力控温，核心驱动来自两融加杠杆、偏股基金发行与险资增配等。

展望下半年，大概率维持存量博弈格局，尽管宽基ETF减持有望放缓，但居民资金入市热情与机构资金加剧兑现的结构性分化仍将延续，叠加险资入市放缓及产业资本流出，将进一步加剧结构性行情的极致化。

招商证券：市场大概率仍将回归AI主线

Meta出售算力导致的市场大幅调整，但这并非算力过剩的信号，而是高资本开支阶段提升资产回报率的必然选择。行业当前从单纯的Capex扩张进入ROIC验证阶段，而非进入算力过剩阶段。

在流动性冲击后， AI的产业趋势仍然没有证伪，存储芯片的供需缺口没有变、MLCC的涨价没有变、磷化铟的缺口没有变，市场大概率仍将回归AI主线。

此外，也可关注中报业绩有望超预期方向，如锂电材料、创新药及部分资源品、氟化工、养殖等。

国信证券：市场结构可能只是再平衡而非逆转

当前市场较为关注市场的再平衡是否会演绎为风格彻底逆转？目前来看，演变为风格逆转的可能性不是很高。

借鉴历史，风格逆转的必要条件是宏观流动性环境变化，且基本面存在较大催化。2014年A股行情分化同样较为极致，后续风格切换的背后是宏微观流动性都非常充裕、以及央行双降后市场对于顺周期板块的基本面预期提升。

目前科技基本面相对优势延续，宏观流动性环境相对稳健，由此看来，市场结构可能只是再平衡而非逆转。

总体而言，短期A股阶段性再平衡，不改中期向上趋势。历史上看牛市转熊市需要看到在整体股市情绪过热、宏观环境明显走弱等信号，当前均未出现。下半年，国内基本面呈现结构性修复，居民资金入市加速，叠加油价回落背景下海外扰动逐步消散，A股牛市仍将向纵深演绎。

国金证券：从“小均衡”到“大转换”

上周全球市场风格出现再平衡，7月以来价值开始出现跑赢成长的迹象。相类似的特征在A股上次行同样有所体现，AI核心主线出现下跌的同时，医药、美容护理、汽车等为代表的行业开始获得市场青睐。

从背后驱动来看，Meta出售闲置算力等产业事件的发生对前期算力不足的叙事形成扰动，AI拥挤交易开始出现松动；与此同时，美国货币紧缩预期出现边际好转的迹象，前期承压的非美资产、低估值板块开始获得了估值修复的空间。

拥挤交易主线迎来了一次“不完美”逻辑的下跌，相对投资者可能不得不捡“最后一个钢镚”。实物资产与中国制造业资产尽管仍然面对挑战，但阶段性修复期至少也已到来。

基于以上内容，推荐两方面：第一，非美制造业修复+美元指数压力缓解，有色金属（金、铜、铝、小金属）、炼化、锂电、专用设备、通用设备等方向存在修复窗口。

第二，AI投资尚在过热期后段，材料与设备仍然是重要弹性资产：半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御；红利资产中，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）是较好的绝对收益组合。

华安证券：海外市场结构性降温非行情拐点

美国非农数据远低于市场预期，凯文沃什表态承认通胀上行风险缓解，美联储加息时间预期继续后移，有助改善市场风险偏好。

近日海外市场结构性降温扰动，提供强切强契机，而非行情拐点。

配置上，AI产业链上中游硬件仍是核心方向，抱团将继续推进，但快速上涨阶段已过转入相对平稳期，当下通信性价比更佳，电子有持续降温压力，建议增配光模块、液冷、光纤等。此外，军工、机械设备、机器人有望受益估值扩散亦可重视。