奥托股份冲刺创业板IPO获受理：50亿订单筑牢业务底盘，营收下行毛利率大幅走高，高负债与股权、资产处置事项静待监管问询

图源：奥托股份官网

「专注汽车白车身焊装设备赛道三十年，白车身焊装智能生产线业务年收入13亿元，占总营收86.62%。」

图源：奥托股份招股书

「关于白车身焊装智能生产线，招股书中奥托股份表示」：公司白车身焊装智能生产线主要用于实现车身结构件之间的焊接、铆接、粘接等连接工艺，通过工业机器人系统、柔性工装夹具、智能仓储运输系统、在线检测系统以及生产控制系统等多类关键装备的协同，实现零部件在空间上的精准定位、过程中的高效率焊接及连接点的质量检测与控制。与传统机械化生产方式相比，现代焊装产线对节拍、精度、柔性和稳定性的要求显著提升，尤其在车型快速迭代背景下，车身平台的多样化、材料的轻量化、结构的复杂化均对装备技术提出更高要求。

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深耕汽车白车身焊装设备赛道三十年，大连奥托股份正式踏上创业板IPO征程。背靠德系豪华车企供应链、提前布局储能装备新赛道，公司业务基本面已经成型。翻阅本次申报资料不难发现，招股文件披露了大量经营与合规信息，财务结构、股权沿革、资产处置、募投规划等多个板块，留下不少有待监管逐一核实的细节。

图源：上交所官网

据深交所公示信息，2026年6月17日，奥托股份创业板IPO申报材料正式获交易所受理。据招股书披露，保荐机构为海通证券，整体募资规模11亿元，资金将投向两大生产基地、两处研发中心建设，剩余资金用于补充营运资金。在国内本土设备厂商中，能够稳定进入奔驰、宝马、大众、奥迪全球产线供应链的企业并不多，这构成了奥托股份最核心的竞争壁垒。除传统汽车焊装主业外，公司将新增长曲线锁定在液流电池智能生产线领域。招股文件统计数据显示，截至2025年末，公司已签约合同与框架意向协议合计金额为50.19亿元，订单背后潜藏的经营矛盾，或将成为首轮监管问询的重点。

图源：奥托股份招股书

此外，盈利数据出现明显分化，是本次招股书中最直观的经营异象。招股书列示的三期财务数据显示，2023至2025年，奥托股份营收呈现先增后降的走势：营业收入分别为15.36亿元、17.05亿元、15.18亿元，2025年收入同比回落10.96%。与之形成反差的是盈利规模持续走高，综合毛利率从12.27%一路上行至21.90%。招股书解释，公司所有产线项目均为非标定制化产品，竞标报价、海外物流成本、外包劳务费用都会造成单个项目利润分化。一旦整车厂推迟项目验收进度，当期营收和利润就会出现明显波动。针对盈利大幅波动的现状，中介机构还需要对照招股书中列明的同行业可比上市公司，对三年盈利结构做出精细化拆解，说明毛利率阶段性走高的客观原因。

图源：奥托股份招股书

客户结构高度集中进一步放大了业绩波动风险，这一点在招股书的营收数据中清晰体现。报告期内，奥托股份前五大客户营收占比连续维持在75%至88%区间，一汽集团、宝马、特斯拉、蔚来长期稳居合作名单前列。招股书风险提示章节写明，整车行业资本开支具备强周期性，如果头部车企收缩新建厂房、改造旧产线的资本预算，企业新增订单会直接受到影响。虽然招股书载明截至2025年末公司订单总额达到50.19亿元，但文件并未对正式合同与意向框架协议做出严格区分。项目建设周期普遍在1到3年，交付与验收节奏完全跟随车企产能规划灵活变动，中长期业绩稳定性仍取决于下游整车产业的投资热度。

新业务成长速度和募投扩产规模不相匹配，构成了另一项待核查内容。招股书业务板块信息显示，储能这条第二增长曲线目前仍处在起步培育期。2025年储能智能产线业务仅实现营收3135.40万元，占全年总收入比重仅为2.07%。本次募投项目中，安徽生产基地与配套研发中心主要服务储能设备生产线扩产，新项目规划产能，和现阶段储能业务实际营收体量差距悬殊。招股书主动披露了产能消化的潜在风险，当前全钒液流电池产业仍处在商业化扩张初期，行业扩产节奏高度依赖电价政策、储能公开招标规模，新建产能能否匹配充足订单，只能静待监管进一步问询。

项目垫资模式带来的财务压力，集中体现在高负债与巨额存货两项指标上。非标项目长期垫资的行业特性，直接推高了公司财务杠杆，这一点在招股书资产负债数据中清晰体现。2023至2025年，母公司口径资产负债率依次为94.79%、93.39%、88.74%，连续三年维持在高位，这也是公司专门划出2.5亿元募资额补充流动资金的核心原因。招股书补充说明，焊装生产线从图纸设计、原材料采购到现场安装调试，全流程资金垫付周期很长，企业需要提前投入大量设备款与人工成本。对应到资产端，招股账面数据显示，各期末存货账面价值分别达到22.30亿元、23.37亿元、28.73亿元，存货在流动资产中的占比常年高于75%，资产几乎全部为尚未完工的在建项目。三年时间里，公司累计计提存货跌价准备超过1.7亿元。针对大额在制品存货，监管历来会重点核查，中介机构需要完整提交现场盘点记录，逐项说明招股书中存货减值测试的执行标准。

实控人身份叠加申报前资产剥离，成为股权与业务合规层面的核心议题。股权架构方面，招股书披露的控制权信息显示，奥托股份由陈一男、毕静波、陈曦男一家三口共同控制，三方签署一致行动协议，直接持股叠加间接持股合计比例达到77.98%。其中毕静波、陈曦男二人持有加拿大永久居留身份。招股书载明，2024年公司将全资子公司奥托自动化对外转让，同时列明三项转让理由：军工保密资质申请门槛较高、细分业务体量有限、军工项目回款周期过长。这家子公司主营特种焊装设备，剥离前一年营收占到公司总收入的8.18%，技术研发路线和现有主业高度同源。对于这种临近申报处置同源业务的行为，监管会重点核查转让定价是否经过第三方评估，厘清人员、技术、客户资源的隔离方案，防范为规避同业竞争开展关联资产腾挪。

图源：奥拓股份招股书

股权沿革里的入股安排与对赌条款，同样需要中介机构逐项出具核查意见。招股书梳理的股权沿革信息显示，申报前半年的入股安排值得关注。2025年12月，三家私募机构集中完成增资入股，统一执行30元/股的交易价格。最初投资协议附带业绩补偿、股权回购等对赌条款，招股书补充披露，各方在2026年3月正式终止约定，但条款额外增设复活机制：一旦IPO被否、主动撤回或终止审查，回购义务自动生效。对照现行发行监管规则，这类附自动恢复条款的对赌协议一直是核查重点。本次仅由实控人承担兜底责任，发行人本身不背负回购债务，条款是否满足合规要求，还需要保荐机构出具专项核查报告，该事项静待监管问询。历史股权遗留问题也需要彻底清理，招股书还原的历史股权信息提到，公司早期还存在多层股权代持。股东陈力曾委托多名自然人代为持有股份，所有代持关系在2021年分多批次完成股权还原。注册制IPO对股权权属清晰度实行全周期穿透核查，保荐机构需要完整整理银行流水、代持解除协议、股东访谈笔录，充分证明股权清理干净彻底，不存在遗留纠纷，也没有未对外披露的隐性利益安排。

临近申报调整内部治理架构，内控运行有效性将会纳入审核视野。在公司治理板块，招股书公示的股东会决议显示，企业在申报前夕做出组织架构调整。2026年3月，公司召开临时股东会正式撤销监事会，把监督职能全部移交至董事会审计委员会。本次架构调整契合新版《公司法》过渡期制度要求，程序上不存在瑕疵。但在审核阶段，监管会调取撤销监事会之前数年的履职档案，逐一核验审计委员会独立董事的财务专业背景，综合评估组织架构变更之后，企业内控体系能否持续稳定运行。

图源：奥托股份招股书

海外业务还将面临汇率与地缘环境带来的不确定性。招股书境外业务章节写明，为承接海外车企订单，公司先后在德国、美国、南非、香港设立境外全资子公司，海外项目大多以欧元、美元外币计价结算。文件的风险提示部分明确，汇率波动会直接压缩项目利润，叠加海外贸易壁垒、车企本土建厂政策扰动，海外订单落地存在不确定性。本文仅引用招股书公开披露的境外整体营收数据，不对各境外子公司盈利情况做额外推演。

奥托股份手握优质车企客户、两条产业发展赛道以及规模可观的在手订单，业务基本面具备成长逻辑。结合招股书全部披露信息来看，高负债与大额存货带来的财务压力、股权沿革与资产剥离的合规细节、新业务募投产能的消化前景，再加上临近申报调整公司治理架构，这些都是创业板注册制审核中的常规问询事项。后续保荐机构与发行人需要补齐各项佐证材料，逐条给出严谨、量化的回复，才能平稳走完本轮审核流程。

（完）

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