北京
来源：经理人
从茶饮第一股到仙股：奈雪的茶跌落神坛的困局与症结
作为2021年登陆港交所的“全球新茶饮第一股”，奈雪的茶曾站在新茶饮行业的资本之巅，上市发行价19.8港元/股，备受市场追捧。但短短五年时间，昔日行业标杆彻底跌落，股价跌至不足1港元沦为仙股，较发行价暴跌超96%，市值仅剩11.36亿港元。上市五个完整财年四年亏损，2025财年依旧未能盈利，在一众上市茶饮企业中垫底，彻底跌出行业头部梯队。
持续的业绩颓势与资本市场溃败，让奈雪管理层深陷舆论争议。在近期股东大会上，一位00后小股东提出犀利质疑：公司连年亏损，创始人夫妇为何不效仿诸多企业管理者，领取1元年薪，将薪酬与业绩深度绑定？数据显示，2025年奈雪董事长赵林、总经理彭心夫妇薪酬合计达310万元。
对此，奈雪方面回应称，创始人自上市以来从未减持股份，未通过股票套利获利，仅依靠工资维持运营，1元年薪并不现实。横向对比港股五家新茶饮上市公司，差距尤为刺眼。蜜雪、古茗、茶百道、沪上阿姨均实现稳定盈利，且多数创始人主动下调薪酬，唯有持续亏损的奈雪维持高额高管薪酬，进一步引发市场争议。即便奈雪多次启动股票回购，2026年6月密集出手回购数千万港元股票，依旧无力扭转股价暴跌态势。
如今新茶饮行业格局已然彻底重塑，头部梯队壁垒森严，奈雪被彻底边缘化。市值层面，蜜雪、古茗稳居第一梯队，市值分别达870亿港元、516亿港元，沪上阿姨、茶百道紧随其后，而奈雪市值不足12亿港元，差距悬殊。门店规模上，2025年末蜜雪门店超5.5万家，古茗超1.3万家，依靠加盟模式快速抢占下沉市场，而奈雪门店总量仅两千余家，加盟门店全年净增仅13家，扩张速度完全掉队。
奈雪由盛转衰的核心症结，在于商业模式与行业发展趋势的严重错配。早期奈雪凭借43元左右的超高客单价，打造高端茶饮品牌形象，依托一二线城市核心商圈大店直营模式，营造线下休闲“第三空间”，迅速出圈。但行业风口快速更迭，新茶饮市场从增量扩张转入存量内卷阶段，行业增速大幅放缓，性价比成为消费者核心诉求。数据显示，超七成消费者偏好11-25元的中端茶饮，高端茶饮市场受众极为有限。
为适配市场变化，奈雪被迫卷入价格战，推出多款平价产品，但长期重资产直营模式埋下的隐患彻底爆发。奈雪单店前期投入超百万元，远高于行业30万至50万元的平均水平，房租、人工、设备等固定成本居高不下。与此同时，消费习惯彻底改变，新茶饮成为随买随走的快消品，2025年奈雪外卖收入占比突破52.6%，消费者不再为线下大店体验溢价买单，高额成本无法分摊，陷入“降价不盈利、高价丢客流”的两难困境。
在行业集体下沉、靠加盟模式规模化扩张的浪潮中，奈雪转型严重滞后。长期坚守纯直营模式错失下沉市场窗口期，后期仓促放开加盟，早已丧失市场先机。为扭转颓势，奈雪频繁调整品牌标识、跟风布局轻食、瓶装茶等多元业务，但多为被动自救，缺乏核心竞争力。叠加食品安全投诉频发、高管批量离职、供应链体系不完善等问题，品牌颓势难以逆转。
如今的奈雪，深陷高端定位桎梏与性价比市场挤压的双重困境。昔日引以为傲的高端大店模式，成为拖累业绩的最大包袱，滞后的战略调整、僵化的经营模式，让其彻底错失行业红利。未来，能否优化成本结构、补齐规模短板、找准品牌定位，将是奈雪能否走出亏损泥沼、重回行业主流的关键。
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