上海
上周市场主题表现，愈发多元化，也验证我们深度分析的“再平衡”。
我们曾重点关注了创新药板块，指出其是科技资金流出时，最可能受益流动性回归的方向。而从上周五分时走势来看，这种跷跷板的效应非常明显。机构如果不玩CPO了，首选去超跌的创业药。
而也可得出结论：创新药等主题前期惨跌也主要因为是AI虹吸。A股已经被大聪明们搞成了资金盘，但也并非全是投机。
周五，有新利好加持的机器人受游资热烈追捧，而超跌的汽车板块也迎来机构回补仓位，业绩预期优良的船舶、工程机械强势修复！上半周资金回流的方向还不算少，而下半周则进一步扩大，再平衡战线拉长了！
我们接下来看下数据，深度挖掘下主力偏好。
上周领跌的ETF，除了光伏之外，都是一年净值分位高位的主题：通信系、电子、创业板、科创等，尤其是北美链（CPO、光纤、PCB）关联主题波动较大。一方面美韩共振力度有所减弱，另一方面我们也强调了，CPO龙头股们的中报可能面临“放大镜”程度的检验，资金有所担忧也正常。
而领涨主题，除了机器人之外，都是分位很低的品种，创新药、黄金股、汽车、互联网等表现出色。
尤其是港股创新药，在大涨十几个点之后，分位依然很低。这种情况下，对于新利好的兑现有望提升。港股科技总计也有流动性修复的动作，特别是汽车板块在6月数据不错（机构认才算）的情况下有发力的逻辑。
但是否低的主题，就一定好？
如上图，我们按分值最低的排名，可见地产、消费、软件、银行、游戏等ETF表现并不抢眼，只能说止跌吧，也就是互联网强一些。
可见，活跃资金回流，并非只是找低，跌的同时景气逻辑不弱的被青睐的概率才会提升。地产消费目前向下的惯性，恐怕还是不太容易让资金下决心，尽管有些资金明显想自救。
从恒生互联网ETF成分股表现来看，阿里巴巴、腾讯继续弱势，而财报优于“最差预期”的美团获得明显修复，网易再被外资投行看好，而机器人主题撑起另外一片人气。
前期港股因为“机会成本高”被外资总体放弃，近期外资从韩股撤退后（受投资仓位比例限制，海力士三星越涨越卖）回流意愿明显。
所以从亚太热钱角度，AI越动荡，热钱回流相对“传统”的港股趋势越确定。
上周五多点开花局面更为明确，机器人、创新药之外，商业航天、汽车、工程机械、船舶等集体发力。尤其是尾盘创业板再度回落时，资金活跃不减，均衡配置有景气逻辑的新赛道，是“再平衡”的主要目标。
从机构观点来看，一是加息担忧开始缓解，有利于非AI板块修复；二是市场对AI负面信息缺乏容忍度，AI需要丰富的商业变现形式以支撑资本支出。
不过目前仍无明确共识表明AI、半导体需求见顶，遭遇“去杠杆”压力的韩股周五表现强势。A股科技尾盘回落体现资金分歧，短期在技术上有整固需求，关注下次利好兑现的能力。
我们分析指出，热钱其实走的是“机会主义”，如果日韩科技未出现趋势性下行，那么主力可能是在等打“预期差”的机会。但不可否认，现在的抱团比之前要弱，中报有挑战，大家胃口太高了！
那么哪些ETF有性价比？如上图，我我们找出分位低、技术好的主题，证券、医药、新能源汽车、军工航天等较为显眼。而其他中报预期良好的主题，如化工、电池等方向也期待改善，还有机构很推崇的煤炭，缺个修复，看下周轮动。
总的来说，低位主题目前有趋稳的预期，但修复预期更强的还是有景气逻辑、前期被AI虹吸的主题，可以相对耐心点等轮动，请参考上面图表了。而短期行业利好，有望提升兑现率，比如机器人，新热点抱团动力也很强。
而科技中，半导体景气度是不怕中报的（过往基数低），甚至有期待，比如江波龙业绩增加无数倍；CPO这边可能更苛刻点。没有证据钱，科技中期主线地位不变，在震荡波动等共识重新稳定。
必须说，大多数热钱没有产业情怀，只是看交易机会。因此，从目前来看，均衡配置景气和新热点赛道，最为理性。
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