北京
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来源： 招商证券股份有限公司
过去一个月A 股先抑后扬，在美伊取得决定性进展、AI 产业链涨价持续扩散的背景下，电子、建材、通信等涨价材料和硬件持续走强。展望7 月份，宏观层面，经济呈现“总量边际走弱、内外温差拉大、新旧动能持续分化”的特征，油价中枢高位回落，美联储加息大概率落空；中观层面行业配置线索推荐围绕中报业绩持续高增或改善的领域展开。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多维度，本期推荐关注电子（半导体、元件）、电力设备（电池、电网设备）、机械设备（自动化设备、通用设备）、有色（金属新材料、工业金属、小金属）、基础化工（非金属材料、化学制品）、非银（证券）等。
【本期关注】哪些领域中报业绩有望高增或改善？
市场表现复盘：过去一个月A 股市场整体呈现“先抑后扬、V 型震荡”走势，成长方向剧烈波动后重拾强势，红利防御板块阶段性占优后再度让位。具体行情可以分为两段：5 月24 日-6 月8 日，市场在美伊谈判反复、海外流动性收紧预期骤升与科技股获利回吐的共振下震荡下行，煤炭、银行等防御板块获得资金避险流入，与通信板块共同领涨；6 月8 日-6 月30 日，美伊和平协议取得决定性进展、国内央行重磅政策组合拳出台，台积电涨价，市场先经历全球流动性恐慌抛售后再度反弹，风险偏好修复，电子、建材等板块领涨。整体来看，5 月下旬以来申万一级行业涨少跌多，电子、建材、通信等板块涨幅居前，而汽车、石油石化和商贸零售等板块表现落后。
展望7 月，行业配置建议主要围绕中报业绩持续高增或改善的领域展开：
宏观经济呈现总量边际走弱、内外温差拉大、新旧动能持续分化的核心特征。出口方面，本轮出口并非传统低端制造带动，而是受北美AI 高景气持续拉动，与科技升级、高端制造出海高度绑定；内需修复力度仍不足，出口与内需增速差处于历史高位。政府支出方面，4 月以来财政支出力度边际收紧，政府债发行节奏趋缓。生产端，新旧动能分化加剧，科技“压舱石”效应进一步凸显，传统动能持续承压。物价层面，传导的结构性矛盾深化。
外部因子方面，伴随美伊和谈以及达成协议，国际油价回到70 美元中枢，此前困扰中游制造业的成本外生冲击开始钝化，一些强成本敏感型中游制造或是前期高成本压制但供需也在边际改善的制造链有望受益。美联储加息大概率落空，科技成长的压制因素在缓和，叠加当前AI 和半导体链条仍有很强的盈利支撑，科技主线尚未见顶。
中观层面，从历史数据来看，7 月表现较好的行业主要集中在中报业绩增速较高的领域，而业绩缺乏支撑的标的可能存在较大调整可能。结合工业企业盈利和二季度中观行业景气来看，预计中报业绩有望延续改善趋势，同时行业间增速持续分化。中报业绩有望改善或持续高增的领域预计主要集中在：1）TMT 涨价链：半导体、元件、通信设备、玻纤、小金属、金属新材料、电子化学品；2）出口景气/出海扩张领域：电池、自动化设备、工程机械、船舶、风电、地面兵装、化学制药等；3）供需格局改善的资源品：工业/能源金属、煤炭、农化、化学原料、化纤、非金属材料等。
风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。
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