北京
*图片由豆包AI生成
“ 所有的‘不’，都是为了这次‘是’。”
作者 | 极新编辑部
出品｜极新
6月16日，AI圈炸开了一条融资新闻。此前一直坚持不融资、不做商业化、不跑路演的DeepSeek，终于敲定了公司成立以来首笔外部投资，总金额500亿元人民币，折合74亿美元，投后估值直接冲到500亿美元。
这笔钱直接刷新了国内AI行业单次融资的最高纪录，和以往行业里的融资规模拉开了不小差距。但真正让投资圈反复讨论的，不只是500亿这个数字，而是这次资金的出资结构。
01史上最“霸道”融资
本轮出钱最多的人是创始人梁文锋，他拿出200亿个人自有资金，占到本轮总投资额的四成。剩下的投资方覆盖范围很广，腾讯投100亿，宁德时代相关产业方出资50亿，网易、京东、IDG资本各投30亿，国家人工智能产业投资基金拿出10亿。互联网大厂、制造企业、老牌投资机构、国家级基金基本全都集齐了。
但这轮融资的投资条款，和市面上常规项目差别极大。
外部机构的资金不会直接注入DeepSeek母公司，全部汇入一家由梁文锋全权管理的合伙企业。外部投资方不能直接持股，没有董事会席位，也没有公司经营的投票权，所有资金还有五年锁定期，五年之内没法撤资退出。
在国内人民币投资市场，这种模式特别少见。正常来说，机构出钱入股，就能拿到对应股权、参与公司决策，到期还能套现离场。DeepSeek这次直接推翻了这套规则：资本只能出钱，没法插手运营，既没有决策权，短期也没法退出。
不少人疑惑限制这么多，为什么资本还愿意投？这里有个特殊安排，只有国家人工智能产业投资基金不受这些约束，10亿元资金直接投进DeepSeek主体，基金拥有正常投票权，也不用遵守五年锁仓要求。
能看出来这套严苛约束只针对市场化投资机构，国家队基金有专属政策优待。
02算力、人才、内卷，谁也躲不过
整件事最让人意外的，还是梁文锋和公司从前的行事风格。
前几年DeepSeek在圈内的标签就是“三不”：不对外融资、不急着变现、不四处路演讲故事。那时候国内绝大多数AI公司都忙着对接资本、包装业务、扩张规模，只有这家公司踏踏实实埋头做技术。梁文锋本人也十分低调，几乎不参加公开活动，很少上台演讲，也没做过任何付费课程类的变现业务。
低调钻研技术的路子，让DeepSeek之前被称作AI赛道的一股清流，如今主动完成巨额融资，创始人还拿出大笔个人资金入局，从前的标签自然也就不存在了。
会做出这种转变，其实是行业现状推着走的，主要有三点现实原因。
第一是算力需求。现在做大模型，拼到最后拼的就是算力储备，500亿美元的估值能帮公司对接全球顶尖算力资源，只靠企业自己的营收完全撑不住，眼下算力成本持续走高，内源资金很难跟上技术迭代速度。
第二是招揽和留住核心研发人才。五百亿的估值本身就是一块很有吸引力的招牌，对于顶尖AI研究员来说，高估值、有资本背书的平台，和从前零融资、无上市规划的状态相比，职业发展前景差别很大，融资之后招人、留人都会轻松不少。
第三是行业竞争压力。目前国内头部AI企业基本都完成了大额融资，智谱市值超9200亿港元，月之暗面估值300亿美元，MiniMax估值也突破200亿美元。如果DeepSeek继续坚持不融资，相当于主动放弃资本层面的比拼，放在现在的行业环境里，长期很容易落于下风。
横向对比同行，就能判断500亿美元估值处在什么水平：智谱港股市值换算后约1200亿美元，月之暗面300亿，MiniMax超200亿。DeepSeek五百亿稳稳站在国内大模型第一梯队，但和智谱相比还有不小差距。
支撑这个估值的核心，还是DeepSeek独一份的技术与成本优势。旗下V4系列大模型的推理成本仅为GPT-5.5的1/70，再加上全面开源积累起庞大的开发者群体，这两点很难被同行复制。
还有一个容易被忽略的政策窗口，现在科创板正在放宽AI大模型企业的上市门槛，政策对行业十分友好。智谱已经启动回A流程，MiniMax也在筹备上市。DeepSeek虽然还没对外公布相关计划，但500亿的估值如果后续登陆A股，企业价值还有很大上涨空间。
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