两大股东被罚350万元，百亿目标刚终止，“厨邦”母公司中炬高新半年净利何以预增超五成

本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 深圳报道

国家市场监督管理总局一纸通报，将“厨邦”母公司中炬高新（600872.SH）控制权争夺旧账再次翻了出来，其两大股东火炬集团与鼎晖百孚被各处175万元罚款。

起因要追溯到2023年，当年7月，“火炬系”与“鼎晖系”作为一致行动人，于7月2日提请召开临时股东大会改组董事会，7月3日才向市场监管总局申报经营者集中，在审查期间即完成董事会改组并实质性取得控制权，构成典型的“抢跑”行为。通报将本案定性为“在上市公司控制权争夺过程中发生的违法实施集中”。

这350万元的罚款，为绵延近十年的中炬高新控制权争夺画上了一个迟来的句号。从2015年“宝能系”举牌入局，到2019年成为实控人，再到2023年7月“火炬系”联合“鼎晖系”夺回控制权，这家拥有“厨邦”品牌的调味品企业，在长达八年的时间里经历了来来回回的资本拉锯。

巧合的是，就在同一天，中炬高新发布了另一则公告，预计2026年上半年归母净利润约3.90亿至4.30亿元，同比增长51.84%至67.41%。一个历史包袱的尘埃落定，与一份利润预增超五成的成绩单，在同一个时间节点相遇。

“华润系”入主之后

2025年的中炬高新，交出的成绩单不算亮眼。全年营业总收入42.00亿元，同比下降23.9%；归母净利润5.37亿元，同比下降39.86%，创下2018年以来最差业绩。

主业调味品业务收入41.3亿元，同比下降18.61%。三大主力品类全线失守，酱油收入24.97亿元，同比下降16.26%；鸡精鸡粉收入5.38亿元，同比下降20.29%；食用油收入2.89亿元，同比骤降48.99%。食用油销量下滑46.81%，库存却暴涨294.94%。

今年5月，中炬高新在互动平台回答投资者提问时表示，2025年，公司通过主动调整出货节奏、优化经销商结构、创新厂商协作机制，持续推进渠道健康化建设。截至2025年底，公司渠道库存已恢复至良性水平。

从另一个角度看，这也是控制权争夺后遗症的一次集中释放。2025年7月，公司完成董事会换届，引入具有“华润系”背景的董事长黎汝雄及管理团队，形成“国有股东+专业资本+市场化高管”的治理架构。新团队上任后的第一件事是“拆雷”，把此前积压的渠道库存、混乱的价盘、低效的经销商网络逐一清理。

“拆雷”初见成效。2026年一季度，公司实现营收13.20亿元，同比增长19.88%；归母净利润2.63亿元，同比增长45.11%。毛利率同比提升3.69个百分点至42.42%，归母净利率提升3.46个百分点至19.9%。三大品类全面复苏，酱油增长13.10%，鸡精鸡粉增长25.77%，食用油更是暴涨112.99%。

2026年上半年，公司归母净利润预增51.84%至67.41%，而同期扣非净利润预增21.71%至44.53%。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受《华夏时报》记者采访时指出，华润系团队入主后，落地了集中采购降本、费用精细化管控等动作，直接推动毛利率上行，“降本增效的效果已经率先落地”。但这种“节流”驱动的利润增长，能持续多久？原材料成本的下行红利具有周期性，采购体系优化是一次性工程，真正支撑长期增长的，终究要靠“开源”。

百亿梦碎后如何重新定义增长

“开源”的路径，中炬高新画了一张“红五星”增长计划，将复调产品、渠道优化、团餐、内容电商、餐饮列为五大增长引擎。

2026年2月，公司签约收购四川味滋美55%股权。味滋美主营川味复合调味料，这笔收购让中炬高新从基础调味品赛道一脚踏入了复合调味品赛道。

北京国际商贸中心研究基地教授、中国商业史学会老字号专业委员会秘书长王春娟对《华夏时报》记者指出，在渠道布局方面，南方华南、西南是传统优势根据地，北方市场持续渗透，线上线下、家庭零售均衡发展，没有形成单一区域依赖。过往多年沉淀的经销商体系，即便近年来经过精简优化，优质核心经销商忠诚度高，餐饮、商超双渠道协同，能够有效对冲单一渠道波动风险。公司在完成控制权内耗、管理层更迭后，明确了复合调味品作为第二增长引擎的方向，收购味滋美补齐了川味复调的短板，有望突破基础调味品存量天花板。

不过，收购只是第一步，整合才是真正的考验。基调企业收购复调企业，在行业历史上成功与失败案例都不鲜见。厨邦的渠道以家庭零售和商超为主，味滋美的核心能力在B端餐饮定制，两个品牌、两套渠道逻辑、两种客户画像，如何实现协同，而非“各跑各的”内耗？这将是管理团队未来两年最棘手的管理命题。

事实上，这几年被反复讨论的，是中炬高新曾喊出的“再造一个新厨邦”计划。2024年，中炬高新时任董事长余健华高调宣布，未来三年将“再造一个新厨邦”。当年3月，公司推出限制性股票激励计划，设定2024年至2026年营收目标分别为57.56亿元、67.83亿元和100.21亿元。但事与愿违，2024年及2025年的业绩考核目标均已落空。

虽然中炬高新预计2026年上半年归母净利润约3.90亿元至4.30亿元，同比增长51.84%至67.41%。然而要实现考核目标，公司2026年营业收入同比增幅要达到139%，显然完成的难度较大。

中炬高新在公告中坦言，第三个考核期在第二个考核期的基础上设定了更高的业绩考核要求，公司预计无法达成。故而正式终止该激励计划。

詹军豪认为，未来调味品行业会进一步向头部集中，“基础盘进入存量洗牌阶段，复合调味品成为核心增量赛道，兼具强品牌心智、全渠道管控能力的企业，会逐步收割中小品牌的市场空间，行业整体从规模扩张转向利润优先的高质量发展阶段。”

王春娟则从更宏观的行业视角做出判断。她认为，海天凭借全品类、全渠道、极致规模成本优势持续扩大份额，基础调味品基本盘稳固，综合壁垒难以短期撼动。中炬高新、李锦记形成第二阵营，但与海天规模差距持续存在，核心突围路径是差异化产品加复合调味品第二曲线。千禾、天味、恒顺、颐海依托差异化定位占据细分高地，形成“大龙头+细分专精品牌”共存格局。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳