溢价554%押注！这家苏州企业为何执意“追光”？

近日，一则切入光模块赛道的公告，让苏州上市公司安洁科技备受关注。

6月30日晚间，安洁科技（002635）发布公告，宣布拟通过全资子公司以现金方式收购苏州志烽密姆粉末冶金有限公司（以下简称“苏州志烽”）51%股权，基础对价2.04亿元，叠加业绩对赌后总价上限2.55亿元。标的公司主营光模块芯片基座，本次交易完成后，安洁科技将正式切入光通信核心零部件领域。

消息一出，安洁科技股价次日应声涨停。截至7月2日收盘，公司总市值已达140.12亿元。

从消费电子功能材料起家，到新能源汽车配件，再到如今的光模块赛道，安洁科技正在书写它的“第三曲线”。而这一切的背后，离不开创始人王春生二十余年的坚持与布局。

溢价超5倍，安洁科技看中了什么？

此次收购的标的苏州志烽，成立于2014年，以金属粉末注射成型（MIM）工艺为核心技术。其主打产品为光模块芯片基座——用于承载激光器、探测器等核心光电器件，并提供散热、支撑和电气互联。

从业务结构来看，苏州志烽堪称“专一”。2025年，其光模块相关业务收入占整体营收的96.08%，2026年1-4月这一比例仍高达96.04%。

其财务数据同样亮眼：2025年度实现营收1.39亿元，净利润2207万元；2026年前4个月营收已达8798万元，净利润1412万元，已达到去年全年净利润的64%。截至2026年4月末，净资产7043万元，资产总额1.34亿元。

本次交易最引人注目的是，高达554.78%的评估增值率。评估机构采用了资产基础法和收益法两种路径。截至评估基准日（2026年4月30日），苏州志烽股东全部权益账面值为7116.85万元，资产基础法评估值9835.08万元，增值率38.19%；而收益法评估值高达4.66亿元，增值3.95亿元，增值率554.78%。公告最终选用收益法结果作为定价依据。

安洁科技为何愿意支付如此高的溢价？答案在于光模块赛道的增长预期和苏州志烽的客户壁垒。在AI算力需求爆发的背景下，光模块作为数据中心互联的核心器件，需求量持续攀升。而芯片基座作为光模块的核心零部件，技术门槛较高，客户验证周期长，一旦进入供应链便具有较高的稳定性。

本次交易采用“基础对价+或有对价”的结构设计。基础对价对应51%股权作价2.04亿元；或有对价则与苏州志烽2026年业绩挂钩——若当年经审计净利润超出4000万元，安洁科技将支付相应估值增量，上限不超过5100万元。

更为值得关注的是，公告还设置了后续分步收购条款：若苏州志烽2026年至2028年任一年度净利润达到或超过4000万元，安洁科技有权于2027、2028、2029年分别收购9%、20%、20%股权，最终实现100%控股，各期定价按当期净利润的10倍静态市盈率计算。交易完成后，苏州志烽董事会将由5人组成，安洁科技委派3人，原股东委派2人。

安洁科技也在公告中提示了多项风险。首先是盈利能力不及预期风险——受市场竞争、技术迭代等因素影响，标的公司未来盈利存在不确定性。其次，上市公司与标的公司在企业文化、管理方式等方面存在差异，整合效果存在不确定性。此外，本次交易将形成较高商誉，若标的公司未来经营未达预期，可能引发商誉减值。同时，安洁科技自身2025年度尚未产生光模块业务收入，本次属于新业务领域拓展，未来整合及协同效应存在不确定性。

一间借来的车间，与两次关键转身

安洁科技创始人王春生，1975年出生，1998年毕业于江苏大学农机专业，毕业后先后在力捷电脑和百得电动工作，深耕材料开发与供应链管理，积累电子制造行业实操经验。

1999年底，24岁的王春生怀揣创业理想，在苏州注册成立苏州太湖度假区安洁绝缘材料有限公司（安洁科技前身），主营制造消费电子产品内部粘贴、导电、绝缘等功能性材料。

创业初期，资金匮乏，公司难以运转。一筹莫展之际，一位邻村开手套厂的老企业家被王春生的坚韧精神打动，将手套厂车间借给他使用，解了燃眉之急。

公司生存下来后稳步发展，王春生凭借超前的创新理念，让安洁科技争取到了苹果公司这一大客户。

彼时，安洁科技仅是富士康的原料供应商，是“果链”中微不足道的一环。王春生带领研发人员持续创新，设计出一种不会产生气泡的双面胶带并申请专利，很好地解决了苹果公司困扰许久的电脑噪声问题。

苹果公司由此注意到安洁科技，并邀请其参与其他项目，共同研发绝缘胶带、背光铭牌等粘贴、缓冲功能性器件。2005年后，安洁科技陆续成为惠普、摩托罗拉、华硕、索尼等全球知名品牌的重要器件供应商。

2007年，苹果推出iPad、iPhone等产品风靡全球，消费电子浪潮来临。安洁科技抓住机会深化与苹果的合作，斩获大量功能材料订单。2008至2010年，苹果订单占安洁科技总营收比重分别为25.6%、39.14%、48.8%。

2011年11月，安洁科技在深圳证券交易所中小板上市。从创业到上市，只用了短短12年。

上市之后，王春生并未满足于“果链”带来的红利。在他看来，一个企业要长足持续发展，必须进行源源不断的创新。

2014年，安洁科技以8.3亿元的对价收购新星控股及其旗下适新科技等11家子公司，这是其上市以来的首次收购。新星控股的主营业务为精密金属零件制造，主要用于汽车零配件产品。2015年收购完成后，安洁科技营收从2014年的7.3亿元飙涨至18.8亿元，归母净利从1.26亿元增长到3.07亿元。

2016年，安洁科技完成特斯拉一级供应商资格认证，成功切入新能源汽车产业链。此后，公司持续加码新能源汽车业务布局，开拓国内新能源汽车客户。目前，安洁科技已拥有苹果、特斯拉、希捷、联想、华为、微软等国内外知名品牌客户。

主业承压与“第三曲线”的突围之路

收购的光环之下，安洁科技当下的经营现实并不轻松。2025年年报显示，公司全年实现营业收入47.49亿元，同比微降0.97%。但核心盈利指标出现大幅下滑：归母净利润仅1.11亿元，同比下降57.56%；扣非净利润更是暴跌84.12%，仅3305.70万元。

从业务结构来看，智能终端功能件和精密结构件及模组类产品营收27.30亿元，同比增长7.67%；信息存储类产品营收4.91亿元，同比增长5.84%；但新能源汽车类产品营收15.02亿元，同比大幅下滑14.51%，成为拖累整体业绩的主要因素。

进入2026年，情况有所好转。一季报显示，公司实现营业总收入11.55亿元，同比增长6.33%；归母净利润3489.32万元，同比增长11.80%。虽然扣非净利润1468.41万元，同比下降41.60%，但整体营收和净利润已呈现回升态势。截至2026年一季度末，公司总资产82.41亿元，归属于上市公司股东的所有者权益58.38亿元，资产负债率仅29.18%，账上资金充裕。

那么，收购苏州志烽之后，安洁科技究竟想走向何方？

安洁科技表示，本次收购有利于统筹推进公司战略新兴产业外延布局，拓展公司MIM产品在光通信领域的应用场景，为公司开辟新的业务领域并培育利润增长点。

从战略层面看，安洁科技正在从“消费电子+新能源汽车”的双轮驱动，迈向“消费电子+新能源汽车+光通信”的三箭齐发。

在消费电子领域，随着AI技术的发展，智能终端功能日益复杂，对精密零部件的需求持续升级，安洁科技正配合下游客户进行下一代产品的材料与工艺预研。在新能源汽车领域，公司正在开拓国内新能源车企客户，并布局人形机器人相关的精密结构件技术。

同时，在海外产能方面，公司已量产生产的海外工厂有泰国工厂和美国工厂，主要为信息存储业务和新能源汽车业务配套生产产品；越南工厂和墨西哥工厂正在推进中。

而光模块赛道，则是安洁科技瞄准的又一高增长领域。在AI算力需求爆发的背景下，光模块市场空间广阔。苏州志烽的MIM工艺与安洁科技现有精密制造能力具有技术协同性，其客户资源也与安洁科技的国际化客户网络存在互补空间。

这三条业务线并非彼此孤立，而是共享着安洁科技在精密制造、材料科学和国际化客户服务方面积累的底层能力——这也正是王春生眼中“平台型公司”的价值所在。

王春生曾在公开采访中描绘过他的愿景——将安洁科技“从单类零部件供应商进化为多业务协同的平台型公司”。如今，这一蓝图正在一步步变为现实。

当然，前路并非坦途。安洁科技需要面对三重挑战：一是如何将苏州志烽有效整合，实现技术与客户资源的协同；二是如何在光模块这个竞争激烈的赛道中站稳脚跟；三是如何扭转主营业务盈利下滑的趋势。

554.78%的溢价率、可能形成的高额商誉、新业务领域的不确定性……这些都需要时间去检验。但无论如何，王春生和安洁科技又一次站在了新的起跑线上。

这一次，安洁科技能否在光模块这条新赛道上书写新的故事，我们拭目以待。

参考资料：

上海证券报，《光模块赛道再添玩家！安洁科技溢价超5倍控股光模块公司》

每经网，《溢价率近555%，安洁科技拟现金收购光模块领域公司苏州志烽51%股权》

深圳数据经济研究院，《安洁科技的第二曲线：从功能材料巨头到新能源车配件新贵》

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