【半年报】鸡蛋：老鸡未去新雏迟

来源：市场资讯

　　作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　一德期货生鲜畜牧分析师

　　要点速览版

• 行情回顾

　　上半年超预期上涨，主因超淘+补栏低迷致新开产断档，端午备货共振冲高，梅雨回落至3.5元/斤后止跌。

• 后市展望

　　下半年：可淘老鸡偏多、新开产增量有限，存栏难增；7月中下旬备货启动，有望再推涨；

　　近月合约：已交易旺季预期，短期受梅雨压制偏多震荡，7月10日出梅为关键；

　　远月合约：关注中秋后淘汰，若放量则下跌存修正空间。

• 内容摘要

　　2026年上半年，鸡蛋市场走出超预期上涨行情，核心驱动在于供给收缩。2025年下半年至2026年初行业深度亏损引发超淘，叠加补栏持续低迷，导致2026年上半年新开产蛋鸡出现明显断档。各环节库存长时间维持历史低位，端午备货集中释放与供给紧张形成共振，推动蛋价连续拉涨。端午过后，梅雨季开启，蛋价快速回落至3.5元/斤附近，随后止跌，进入调整。

　　供应端，鸡龄结构显示蛋鸡繁育梯队明显断档。上半年补栏恢复至正常年份水平，未现“疯狂补栏”。下半年可淘老鸡对应2025年上半年高补栏，基数偏大，而新开产对应2026年上半年补栏，新增量低于可淘量，存栏不具备连续增长基础。需求端，7月中下旬中秋备货陆续启动，届时供需共振有望推动蛋价再度走强。

　　期货方面，前期基差修复基本完成，后续盘面跟随现货节奏。近月已提前交易旺季预期，但短期现货仍受梅雨季压制，盘面预计偏多区间震荡等待现货确认，7月10日左右出梅是关键节点。远月合约核心变量为中秋后淘汰节奏，若淘汰放量，盘面下跌后存预期修正空间。

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　　行情回顾

　　2026年上半年，蛋价走势远超市场预期，6月河北地区现货高点在4.9元/斤左右，较春节后低点上涨约80%，随后出现季节性回落。导致蛋价超预期上涨的核心原因在于蛋鸡存栏减少，2025年下半年至2026年初的超淘及补栏的减少导致上半年供应缺口显现。

　　具体来看，春节后鸡蛋市场进入传统消费淡季，蛋价如预期出现季节性下跌，产区均价一度跌至2.8元/斤附近，市场情绪普遍悲观。进入3月后，供需格局开始出现微妙变化。需求端随着学校开学、企业复工逐步恢复，供应端老鸡淘汰节奏放缓，新开产蛋鸡数量持续偏少，前期换羽鸡群尚未进入产蛋期，多重因素叠加导致市场供应压力较前期有所缓解，蛋价重心开始稳步抬升，产区均价从2.8元/斤附近缓慢爬升至3.2-3.3元/斤区间。

　　4月以后，现货涨幅明显超出市场预期。此前行业普遍认为存栏虽有下降但缺口有限，但随着价格上涨和库存消耗，市场发现真实存栏水平比预想中更低，各环节库存长时间维持在历史低位，养殖端即产即销，市场几乎没有什么缓冲库存。供应偏紧的事实逐步被市场确认，看涨情绪不断升温，蛋价连续拉涨，到5月底，主产区均价已冲至5元/斤关口，创近十年同期新高。

　　端午过后，南方梅雨季节全面开启。高温高湿天气下鸡蛋储存难度加大，贸易商拿货趋于谨慎，前期积累的利空因素集中发酵，蛋价进入快速下跌通道，随后止跌进入调整阶段，市场重新回归理性。

　　图 1.1：河北粉蛋（元/斤）

　　图 1.2：河北粉蛋养殖利润（元/斤）

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　　基本面研判

　　2.1 供应端：供应缺口难填，淘汰影响节奏

　　本轮蛋价上涨的核心驱动力是供给收缩。2025年全年蛋价持续低位运行，养殖户长期处于亏损状态，直接导致2025年7至12月全国雏鸡补栏规模大幅缩减，行业统计雏鸡销量同比下滑超30%。蛋鸡从购入鸡苗到开产需要4-5个月，去年下半年补栏量偏少，直接导致今年上半年新开产蛋鸡数量大幅减少。行业大幅亏损后，养殖端现金流紧张，2025年四季度至2026年初老鸡出现超淘，进一步加剧供应紧张的局面，后续关注产能缺口填补情况。

　　从存栏数据看，卓创数据显示2026年6月全国在产蛋鸡存栏量12.83亿只，环比增加0.31%，同比下降4.25%。鸡龄结构方面，120日龄以下的后备鸡占比12.82%，120-450日龄在产蛋鸡占比77.43%，450天以上待淘老鸡占比9.75%。待淘老鸡占比增加意味着未来一段时间可淘老鸡基数较大，而120-450天的蛋鸡存栏有所减少，后备鸡环比增加，这意味着蛋鸡繁育梯队出现明显断档。

　　上半年鸡苗补栏维持季节性趋势。1-2月养殖利润表现一般，且处于补栏淡季，鸡苗补栏处于年内低位，种蛋利用率仅60%-70%，环比补栏虽有好转，但绝对值仍偏低；3-4月为鸡苗补栏旺季，补栏积极性明显提高，部分空栏率较高地区陆续恢复性补栏，种鸡企业鸡苗订单持续好转，种蛋利用率逐步回升，鸡苗补栏量与正常年份相当。5-6月由于鸡蛋价格上涨趋势明显，养殖盈利持续向好，养殖企业补栏积极性较高，新进鸡苗陆续入栏，空置鸡舍减少，叠加市场普遍延淘，整体空栏率环比下降，但同比来看，空栏率仍高于去年同期，说明经历了2025年的深度亏损后，仍有部分产能尚未完全恢复。

　　综合来看，上半年补栏虽在持续恢复，但整体仍处于正常年份水平，并未出现市场此前担忧的“高利润驱动补栏井喷”，核心约束在于养殖端刚刚修复资产负债表，现金流压力下补栏决策仍偏谨慎。

　　淘汰方面，随着养殖利润逐渐增加，养殖端淘汰意愿明显减弱，延淘已成为行业一致性选择，淘鸡价格处于历史同期高位，淘汰日龄亦出现明显增长。阶段性的延淘填补了一部分的供应缺口，但无法完全改变供需强弱，未来还需新开产量的配合，供需强弱才有完全逆转可能。目前来看，高养殖利润下老鸡淘汰量较难出现明显增加，但我们也应该看到在梅雨季现货大幅下跌后（河北跌至3.5元/斤左右），老鸡养殖积极性有所下滑，这意味着未来蛋价一旦跌至较低位置且维持一段时间，老鸡淘汰量或有明显增加，进而导致阶段性产能再次出现下滑。另外，历史高位的淘鸡价格也会对市场淘鸡决策产生影响。

　　基于补栏与淘汰数据推算下半年存栏变化，核心逻辑在于2026年下半年进入淘汰期的老鸡，对应的是2025年上半年的补栏，当时行业处于盈利周期，补栏量处于较高水平，这意味着下半年可淘老鸡基数偏大。新开产方面，2026年下半年新开产的蛋鸡对应的是2026年上半年的鸡苗补栏，理论新开产鸡苗量低于可淘老鸡量，蛋鸡存栏年内不具备连续增长的基础，下半年不存在供应完全过剩的状态。

　　图 2.1：蛋鸡存栏（亿羽）

　　图 2.2：鸡苗补栏量（万羽）

　　图 2.3：蛋鸡苗价格（元/羽）

　　图 2.4：淘汰鸡价格（元/斤）

　　图 2.5：淘汰鸡日龄（日）

　　图 2.6：空栏率

　　2.2 需求端：各环节低库存运行，需求季节性波动

　　上半年需求端的核心特征是库存极低放大了价格弹性。养殖企业库存天数普遍维持在0至1天。低库存状态下鸡蛋价格弹性较大，任何需求增量都会被放大。端午备货的集中释放正是在这种“缺货”状态下与供给紧张形成了共振。

　　进入6月，端午备货结束后需求快速消退。南方梅雨季节全面开启，高温高湿环境增加了鸡蛋的储存难度和损耗，贸易商采购趋于谨慎。全国中小学暑假来临，食堂集中采购减少。各环节库存开始从低位累积，生产环节和流通环节库存均较前期明显回升，但库存水平仍处于历史同期低位。梅雨季结束后，各环节备货以及食品加工企业、餐饮行业及礼盒渠道的集中采购将推动需求显著回升。按往年规律，中秋备货通常在节前1-2个月启动，对应7月中旬或陆续启动，8月下旬达到高峰，随后逐步回落。年底节日消费（元旦、春节备货）会对蛋价再次形成支撑，届时补栏恢复的效果可能逐步显现，供需格局或从偏紧逐步转向平衡。

　　冷库蛋方面，由于2025年冷库蛋经营普遍亏损，叠加今年蛋价整体偏高，贸易商和加工企业今年入库意愿较低，全国冷库蛋存量处于低位，冷库蛋对后市供应压力有限。

　　图 2.7：生产环节库存（日）

　　图 2.8：流通环节库存（日）

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　　行情展望

　　基本面层面，下半年鸡蛋市场的核心矛盾仍在淘汰与新开产的差值。2026年下半年进入淘汰期的老鸡对应的是2025年上半年高补栏的鸡苗，可淘基数偏大，而新开产对应的是2026年上半年补栏，理论新增量低于可淘量。当前养殖端延淘意愿强烈，阶段性地填补了部分供应缺口，但也将淘汰压力后移至中秋前后，一旦中秋后蛋价季节性下跌超预期，养殖端淘汰意愿或有明显增加（高于新开产量）。因此蛋鸡存栏不具备连续增长的基础，下半年不存在供应完全过剩的状态。需求端，7月中下旬中秋备货陆续启动，8月下旬达高峰，届时供需共振有望推动蛋价再度走强，但能否突破前期高点或还需关注。四季度随着新开产逐步释放，供需从偏紧转向平衡，蛋价中枢较三季度有所下移。

　　期货层面，前期基差修复行情已基本完成，后续盘面以跟随现货节奏为主。当前盘面已经提前反应部分“出梅后反弹+中秋备货”的旺季预期，但短期现货仍受梅雨压制，7月10日左右出梅，现货有望底部修复后等待天气配合，目前仍然按偏多进入区间震荡等待现货考虑。对于远月合约（2610、2611合约等），核心变量为中秋后养殖端的淘汰节奏，若淘汰放量，盘面下跌后存在预期修正空间，若延淘持续，则向上幅度有限。套利可关注中秋备货窗口近月修复与远月供应恢复之间的价差回归。期货整体跟随现货节奏交易为主，注意不同时间节点近远月风格快速切换的可能。

　　风险点：宏观、疫情