公募FOF上半年答卷：领衔者涨70%，24只产品清盘

作者 | 王霖

出品 | 奶酪投研

当下国内资管市场正迎来一场格局重塑，一边是银行存款、国债等传统低风险理财收益持续走低，财富保值压力凸显；另一边是A股波动加剧、演绎极致科技牛市。

“闭眼理财”的舒适区早已不再，投资者面临存银行贬值、投股市不稳的两难境地，而分散风险、稳中求进的公募FOF正是破解难题的工具。

相较于普通公募基金，FOF不追逐单一赛道的极致收益，而是通过跨资产、跨风格的组合配置平滑波动，符合稳健型投资者的需求，近年来愈发受到市场的青睐。

那么，在今年极端的K型分化行情中，FOF交出了一张怎样的答卷？

FOF平均涨超7%

上半年，上证指数仅上涨3.16%，但科创50、创业板指分别大涨 64.25%、35.58%。

4月份以来，与AI算力相关的芯片、光模块、PCB等科技概念，以及稀有金属、非金属材料、玻璃玻纤、电子化学品等上游板块，被大量资金热捧，牛股频出；而传统的消费、房地产、金融等板块黯然下跌，部分老登股甚至跌回大盘3500点以下对应的价格。

公募基金积极拥抱科技赛道，不少权益类基金取得相当亮眼的收益，Wind统计显示，上半年“翻倍基”多达244只（只含主代码，下同），可谓公募市场少见的景象。

FOF不是简单的“基金中的基金”，而是一种多元化资产投资方式，基金经理需要具备大类资产配置、基金评价与优选、组合运营等多种能力。

据Wind统计，市场上有可比数据的520余只FOF产品，上半年平均收益率为7.5%，90%的产品取得正收益，51只产品净值下跌。

有5只FOF涨幅超过50%，分别是易方达优势回报A、易方达优势驱动一年持有A、易方达优势领航六个月持有A、易方达优势价值一年持有A、交银智选星光A。

作为FOF规模领跑的基金公司，易方达业绩表现喜人，旗下FOF在前十名榜单中占据九席。

易方达优势回报A抓住本轮科技行情，自2025年7月开始净值一路攀升，今年上半年以69.72%的收益率夺冠，这个成绩已超过去年全年FOF冠军的收益率。

该基金主要配置于易方达自有产品，一季度末重仓的基金布局于通信设备、有色金属等高景气行业，包括易方达信息行业精选C、易方达高端制造、易方达资源行业等。

基金经理在一季报中表示，基于主动基金策略视角，本基金在一季度降低了集中度；基于宏观背景、估值和预期收益视角，在周期类资产和科技类资产上进行了战术性操作。组合持续重视有独立收益来源的策略，在一季度进行了一定比例的配置。

首尾相差84个百分点

再来看上半年FOF产品收益率后十名，国泰基金旗下四只产品在列，包括国泰优选领航一年持有、国泰行业轮动A、国泰民安养老2040三年A、国泰民享稳健养老一年持有A。

国泰优选领航一年持有以-14.44%的收益率垫底，和冠军相比，收益率相差84个百分点。

该基金2025年下半年净值快速走高，当年收益率为66.14%，同类排名第一，但今年以来回撤幅度较大。

今年一季度末，国泰优选领航一年持有主要配置于煤炭、油气、稀土等资源类ETF。其持仓集中度较高，十大重仓基金占基金市值比高达99.69%。

基金经理在一季报中表示，本组合的权益部分，1月份重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益。2月初，在金银价格短期超涨极值、出现了大幅调整后，及时清仓了黄金股仓位。考虑到稀土价格在1季度有明显上涨，同时稀土ETF从去年9月初以来一直盘整、有较好的安全边际，行业主线部分转向了稀土ETF。但稀土2月份的反弹在3月初美以伊冲突爆发后也戛然而止，基于防御目的，行业主线以累计涨幅小、景气明显回升、行业属性偏防守的煤炭能源天然气等能源链行业配置为主。

“新陈代谢”加速

今年以来FOF市场迎来爆发式扩容，发行热度创下历史同期新高。

Wind数据显示，截至今年6月30日，FOF规模合计达3731.6亿元，较年初增加1290亿元，产品数量达620只。

中信证券认为，FOF基金由于兼具低波与资配特性，成为承接存款外溢的重要产品。

上半年FOF新发行产品多达102只，7月1日，又有博时汇益优选3个月持有A、富国智远稳健6个月持有A、银华多策略稳进三个月持有A、中信建投盈丰稳健多元配置3个月持有A等9只基金开启认购。

在新产品涌现的同时，也有一些FOF因规模太小而遭到淘汰。Wind统计显示，上半年已有24只FOF清盘，包括大成颐禧积极养老目标五年持有、兴华智选成长三个月持有A、汇添富添福欣享均衡养老目标三年持有等。

近年来，指数化投资大放异彩，资管机构积极拥抱被动投资浪潮，而这种趋势，也传导到FOF的持仓结构中。

上海证券研报显示，2021年6月末，FOF持有的全部底层基金中，被动指数型的规模占比为7.7%，2024年6月末，占比提升至13.74%，到了2025年末，这一比例已经提升至了27.27%。若仅统计股票型基金，被动指数型基金的规模占比更是已达64.97%。

其认为，这种从主动管理向被动跟踪的逐步倾斜显示出机构投资者投资理念的进化及对投资效率关注度的提升。

值得注意的是，今年以来，ETF-FOF发展提速，已成为公募基金差异化布局的重要方向，如近期发行的银华多策略稳进三个月持有A、天弘鑫泽3个月持有A都属于此类产品。

ETF-FOF兼顾了ETF和FOF的双重优势，一方面立足ETF费率低廉、持仓透明、交易灵活、市场成熟等核心优势，另一方面依托FOF管理人的专业资产配置能力，进行大类资产研究、行业分散配置、灵活优化调仓，既能规避单一赛道波动风险，亦是场外投资者参与场内市场投资的一大创新工具。

国内ETF市场已形成较为丰富的底层工具池，这成为ETF-FOF兴起的前提。

华宝证券认为，ETF-FOF正从小众探索型产品走向组合化配置工具，相比单一权益基金或单只ETF，ETF-FOF能够通过股、债、商品、跨境等多类ETF组合分散风险，在收益目标、波动控制和持有体验之间形成更平衡的产品定位。

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