粤芯半导体IPO：三年巨亏65亿又募资75亿元靠谱吗？

《电鳗财经》电鳗号/文

6月15日，深交所上市审核委员会召开2026年第34次上市审核委员会审议会议。根据会议公布的审议结果，粤芯半导体技术股份有限公司(以下简称“粤芯半导体”)首发事项符合发行条件、上市条件和信息披露要求;6月18日，公司提交注册。

市场质疑，三年巨亏65.16亿元，公司未分配利润为-100.81亿元，这次募资75亿元，真的靠谱吗?

未盈利不等于巨亏

《电鳗财经》注意到，粤芯半导体选择适用创业板第三套上市标准，是继大普微之后，创业板第二家未盈利过会企业，也有望成为创业板首家晶圆制造企业。不过，未盈利不等于巨亏。

招股书显示：2023年、2024年和2025年，粤芯半导体营业收入分别为10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元。由于晶圆制造行业的重资产属性、技术密集型特征、模拟芯片的产品特性及公司股份支付等因素的影响，报告期内归属于母公司股东的净利润分别为-19.2亿元、-22.5亿元和-23.46亿元，三年累计亏损65.16亿元。截至2025年末，粤芯半导体未弥补亏损突破100.81亿元，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。2025年全年营收25.82亿元，单年机器设备折旧就高达23.02亿元，主营业务毛利率连续三年深度为负，2025年达-58.24%，呈现“满产、增收、巨亏”的反常经营特征。

粤芯半导体合并口径预计最早将于2029年实现扭亏为盈，该盈利结果包含政府补助带来的收益。不过，上市委核心担忧若2027-2029年行业进入下行周期，晶圆代工报价持续下跌，粤芯即便产能拉满，单价下滑会直接击穿毛利率修复预期。公司招股书预测2029年综合毛利率提升至8.32%，当前2025年毛利率-58.24%，四年时间近67个百分点的修复空间，在行业产能过剩环境下实现难度极高。同时，模拟芯片代工客户议价能力持续提升，前五大客户营收占比长期维持50%以上，最高达67.82%，客户集中度显著高于华虹半导体30%的水平，单一客户订单波动即可大幅冲击营收规模，进一步削弱毛利率修复弹性。

粤芯半导体股权结构较为分散。截至本招股说明书签署日，公司持股5%以上的股东包括誉芯众诚、广东半导体基金、广州华盈、科学城集团、国投创业基金，持股比例分别为16.88%、11.29%、9.51%、8.82%和7.05%。无任一股东及其一致行动人可控制股东会或对股东会的决议产生决定性的影响;可控制董事会或对董事会的决议产生决定性的影响;可决定董事会半数以上成员任免;可实际支配或决定公司的重大经营决策、重要人事任命。因此，公司不存在控股股东和实际控制人。

募资75亿元做什么

粤芯半导体于2017年落地广州黄埔。是全球少数专注于模拟芯片领域的特色工艺晶圆代工企业之一。公司的工艺技术平台围绕应用于“感、传、算、存、控、显”等功能的模拟和数模混合芯片，逐步实现了多品类布局，持续为消费电子、工业控制、汽车电子和人工智能等领域的客户赋能。

据招股书，粤芯半导体此次募集资金投向聚焦公司主业，拟募集资金75亿元，其中12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目(三期项目)拟使用募集资金35亿元，特色工艺技术平台研发项目拟使用募集资金25亿元，合计占拟募集资金总额的比例为80%;补充流动资金约15亿元，占拟募集资金总额的比例为20%。

粤芯半导体称，公司已经对12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目(三期项目)和特色工艺技术平台研发项目进行了充分地分析和论证。本次募集资金投资项目的实施，将进一步提升公司多个工艺技术平台的技术水平和产品竞争力，提升公司产能规模，助力公司加速从消费级晶圆代工向工业级、车规级晶圆代工迭代，并拓展人工智能的下游应用，构建“消费-工业-汽车-人工智能”多场景解决方案，丰富公司前沿技术储备，构筑竞争壁垒。

董秘关联企业吃红利

虽然粤芯半导体持续巨亏，但并没有妨碍股东及高管吃公司扩张的红利。

2023-2025年，公司向董事会秘书吴漾担任董事的广芯微电子(广州)股份有限公司及武汉武粤光电技术有限公司提供晶圆代工及相关服务，各期销售金额合计分别为665.36万元、1133.70万元、4269.55万元，2025年关联销售金额增幅同比高达277%。

同时，公司还向间接股东李永喜对外控制、董事黄铠生担任董事的广州智光电气股份有限公司的子公司广东智有盈能源技术有限公司采购资产及接受劳务，2023-2025年，相关关联采购金额分别为401.86万元、319.34万元和249.80万元。

粤芯半导体IPO已经过会，登陆资本市场后有怎样的表现?我们拭目以待。