北京
零售业巨头同一天交卷，两份截然不同的财报摆在台面上。
沃尔玛这边，广告收入跳涨37%，线上商城销售额几乎翻了一倍，增速直接冲到十个季度以来的最高点。开市客那边，89.7%的全球续卡率雷打不动，会员费稳稳进账10.7%，执行会员贡献了75%的净销售额。
两家都跑赢了华尔街预期，但撑起数字的引擎完全不同。一家在搭平台卖广告，一家在卖会员资格和信任。
沃尔玛2027财年第一季度营收达到1756.84亿美元，同比增长6.08%，调整后每股收益0.66美元。真正值得盯住的数据藏在表面之下。全球电商业务攀升26%，商城销售额跳涨近50%，全球广告业务增长37%。新任CEO John Furner把战略指向了“更高利润率的商业解决方案”，数字也证明这条路走通了。反常的是，高收入客群持续涌入这家以低价著称的卖场。
开市客2026财年第三季度的成绩单同样健康，但驱动因素完全不一样。营收705.27亿美元，增长11.58%，每股收益4.93美元。可比销售额增长9.8%，线上可比销售增长21.5%。会员费收入增长10.7%达到13.73亿美元，全球续卡率维持在89.7%。执行会员推动的销售额占比已经高达75%。这是一条真正的护城河。
两种增长逻辑的对比从一开始就写在了基因里。
沃尔玛在撒网。Furner把广告技术、VIZIO、山姆会员店和Flipkart层层叠加到基本盘上，国际业务整体增长18%，中国区更是跳涨22.3%。沃尔玛卖给品牌方的是一个平台，流量、数据、曝光位都在上面跑。
开市客在深耕。2026财年剩余时间里还有大约12家新仓储店在计划中，新的Kirkland自有品牌商品持续上架，部分Kirkland单品的价格实际上在往下调。它卖给家庭的是一份信任，是你走进店里不需要比价就敢往推车里放的底气。
资本市场的定价已经把两种模式的区别打在了明面上。开市客48倍的市盈率反映的正是那种类似订阅制的忠诚度壁垒，续卡率只要不掉，现金流就稳如年金。沃尔玛这边，300亿美元的回购计划加上仍处在早期阶段的广告飞轮，手里捏着更多的可选项。一家是确定性更高的复利机器，另一家是想象空间更大的增长期权。
同样的零售赛道，两家巨头跑出了完全不同的节奏。沃尔玛的广告和市场平台业务在提速，开市客的会员体系在加厚。一个往外扩边界，一个往深挖护城河。市场用脚投票之前，两份财报已经把各自手里的牌摊得很清楚了。
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