2026年下半年大类资产配置怎么做？一份来自FOF基金经理的参考答案

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（来源：招商基金微讯）

2026年上半年正式收官，权益市场方面，科技主导的结构性行情成为当前主线，AI算力主线深化推动全球科技股大幅上涨，但市场分化加剧，传统资产配置逻辑面临挑战。中债财富综合指数上半年取得正收益，与国内股市形成“股债双强”格局。大宗商品方面则是涨跌互现，前期强势的黄金价格上半年呈现震荡走势。

站在2026年的中点，下半年各大类资产将如何演绎？哪些细分资产、风格方向更具配置价值？我们特别邀请了招商基金资产配置与FOF投资部基金经理杨宇，在当前的承上启下的关键点，带来资产配置的最新解读。

杨宇

招商基金资产配置与FOF投资部基金经理

◆ 超14年投研经验，近6年产品投资管理经验，2024年7月起管理公募

◆ 现任招商和享均衡养老目标三年持有FOF、招商和惠养老目标日期2045五年持有FOF、招商盛鑫优选3个月持有FOF、招商进取策略优选3个月持有FOF等4只FOF基金经理

◆ 注重多元资产配置，以资产配置为核心，权益风格配置与微观基金选择为补充，形成“战略中枢+战术偏离”的动态管理体系

01

2026年上半年收官，上半年股债市场呈现一定程度的“共振”特征。展望下半年，股票和债券哪种资产的投资性价比更高？您对两者的后市有何看法？

上半年股债市场呈现“共振”特征，股债跷跷板效应相较往年有所弱化，背后核心驱动因素为流动性宽松以及基本面结构分化的共同作用。往后看，中长期角度我们仍然看好权益资产的配置价值。

尽管上半年A股表现强势，但风格分化较为极致，科技相关的权益资产上行，而跟传统经济相关的内需及红利等资产有所回落，这当中有不少企业经营稳健向好、具备稳定自由现金流，经历持续调整后，估值更加合理甚至低估，整体配置性价比较为显著，我们认为这部分资产在未来会有较好的市场表现。

债市方面，10Y国债上半年围绕1.7%-1.9%之间震荡，整体静态收益率处于历史较低水平，而波动水平明显增大，夏普比相比历史显著下降。同时随着经济筑底企稳，PPI 逐步走出负值区间并持续回升，CPI 维持温和正增长，国内利率市场会持续受到压制，判断中长期配置性价比弱于股票。

02

今年上半年，算力、半导体设备、光模块等细分领域成为市场上涨的核心驱动力。伴随科技板块出现剧烈震荡，交易拥挤度攀升至历史高位，目前，部分资金开始向红利板块切换，风格切换的讨论升温。下半年，您更看好哪种风格的基金？

当前科技赛道交易拥挤度升至历史较高分位，短期赔率边际走弱，波动风险有所抬升，红利类资产的防御配置价值阶段性凸显。成长风格具备中长期产业盈利弹性，但短期波动中枢或上行；价值风格股息确定性较强，但收益弹性相对有限。

展望下半年，成长与价值的极端风格分化大概率阶段性收敛，单一风格持续占优的胜率有所回落。相对更看好风格均衡型基金，兼顾成长赛道的产业机会与价值板块的防御属性，通过动态再平衡平滑风格轮动冲击，在存量博弈环境下优化组合风险收益比，更适配基本面与流动性的边际变化。

03

全球大宗商品面临剧烈波动，黄金价格上演“过山车”行情，市场对黄金投资分歧加大。在当前环境下，黄金投资性价比如何？

年初市场在对美联储降息的强假设下，多重因素共振推动金价快速冲高，但后续随着地缘冲突爆发下油价的快速上行以及新任美联储主席偏鹰的表态，市场对美联储货币政策判断从降息周期逐步转换至加息预期，叠加近期美元的走强，黄金价格进一步受到压制。但长期角度，美国财政仍处扩张时期，全球地缘政治风险增大，逆全球化背景下黄金的配置逻辑未变，值得重点关注，但短期需要等待美联储政策转向的明确信号。

04

全球股市剧烈震荡，下半年，FOF产品怎么做大类资产配置，以降低组合波动？更倾向配置哪类资产？

今年来大类资产及各国股票相关性显著抬升，传统全天候式分散降波策略效果被削弱，其根源一是全球流动性逐步进入拐点，二是全球AI产业链与传统行业的极致分化。在此背景下，FOF产品需基于资产基本面趋势做适度取舍偏离，并密切跟踪流动性指标，做好仓位管理与风控预案。权益侧重点关注业绩兑现确定性强的全球AI产业链及其上游周期、资源品，同时以中债等利率下行受益资产与红利低波资产构筑稳健底仓，阶段性低配黄金、港股等流动性敏感资产，静待海外宽松预期的修复。

05

下半年，FOF投资可能受到哪些风险因素影响？

全球处在流动性宽松的后期，需要重点关注资产间相关性提升的风险。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。